摩根大通2026年市場表現展望：韌性與風險將塑造今年

隨著全球市場邁入2026年，複雜的動態正在發揮作用，摩根大通最新分析展現出一個細膩的觀點：這不是純粹的樂觀或悲觀，而是一個市場表現將高度依賴不同資產類別與地區如何應對分歧的貨幣政策、加速的人工智慧投資，以及日益激烈的市場兩極化的年份。根據摩根大通全球研究，數股強大力量正在重塑不同資產在各地的表現，贏家與輸家越來越多地依賴其對轉型技術的曝險程度與政策分歧。

這一市場展望的基礎建立在幾個共存的現實之上。儘管前置的財政刺激與企業及家庭的穩健資產負債表應能支持經濟持續擴張，但經濟信心疲軟、勞動市場放緩與黏著的通膨，卻持續帶來衰退風險。這些相反的力量意味著投資者必須在一個獎勵差異化、懲罰一刀切策略的環境中，謹慎調整曝險、分散與風險容忍度。

全球市場舞台已為分歧與AI驅動成長做好準備

摩根大通全球策略主管Dubravko Lakos-Bujas總結2026年的多維度分歧：「股市正分裂為AI與非AI產業，美國經濟在強勁資本支出與疲弱勞動需求間掙扎，家庭消費則出現明顯分歧。」這種碎裂將成為今年全球市場表現的決定性特徵。

AI超級週期仍是關鍵推力。摩根大通預期，AI驅動的資本支出將推動創紀錄的投資水準，並加速科技、公用事業、銀行、醫療與物流等行業的獲利成長。然而，這種集中的超額表現也意味著市場集中度可能達到新高——使得與AI相關的贏家受益，而傳統產業則難以取得正向回報。

摩根大通跨資產策略主管Fabio Bassi強調當前環境的危險性：「市場格局仍然微妙，風險與韌性並存。投資者必須謹慎前行，認識到即使基本面堅實，情緒也可能劇烈轉變，導致表現不穩。」

股市有望強勁表現，但贏家與輸家將大幅分歧

摩根大通對全球股市持正面展望，預計2026年發達與新興市場都將實現兩位數的漲幅。這一看法由強勁的獲利擴張、利率壓力下降、政策障礙減少，以及AI投資持續滲透新領域所支撐。

美國股市：集中趨勢加劇

預計標普500指數在未來兩年將實現13%–15%的超趨勢獲利成長，主要由AI超級週期推動。然而，摩根大通警告，市場集中度與擁擠度可能達到前所未有的高點，形成「贏者通吃」的格局，最大型的科技巨頭將持續主導。儘管基本面仍然穩健，市場情緒指標仍易受到劇烈波動。

歐洲股市：政策支持下的復甦

歐元區股市有望在信用條件改善與逐步推行財政刺激下反彈。預計2026年獲利成長將超過13%，由於營運槓桿提升、關稅阻力減弱、基期效應改善，以及企業融資環境更為有利。

日本股市：企業改革與財政擴張

日本新政策框架「Sanaenomics」（由高市早苗首相推動）結合持續的企業改革，預計將強化日本股市表現。企業將專注於釋放被困現金，推動資本投資、薪資上升與股東回報。政策著重振興中產階級消費與策略性投資，進一步支撐股價估值。

新興市場股市：風險與回報俱佳

在本地利率下降、獲利成長加快、估值吸引、公司治理改善與財政狀況較佳的背景下，新興市場股市有望強勁表現。中國私營部門已展現初步穩定跡象，韓國受益於治理改革與AI參與，拉丁美洲則因貨幣政策放鬆與政治轉折而具上行潛力。

2026年不同地區的表現：宏觀背景

摩根大通全球首席經濟學家Bruce Kasman指出核心矛盾：「企業謹慎抑制非科技部門的招聘，反映貿易衝突與傳統產業需求疲軟。就業停滯造成結構性失衡，可能壓抑消費，尤其在美國，私營部門薪資增長放緩。」

根據此分析，摩根大通估計2026年美國經濟衰退的機率約為35%，但仍看好基本情境。理由是前置的財政刺激、企業健康狀況良好與充裕的金融流動性，應能使全球經濟在2026年中期吸收信心衝擊。「預計2026年第二季起就業與企業信心將逐步回升，勞動需求與GDP增長的連結將得以恢復，」Kasman說。此外，下一波AI相關資本支出也可能為全球經濟擴張提供緩衝。

通膨方面，黏性仍存。隨著疫情與地緣政治供應衝擊逐漸消退，全球通膨約在3%左右，向下動能有限。貿易衝突可能引發的商品價格壓力，或使通膨在2026年前半段進一步上升。

各國央行路徑不同：利率與匯率分歧在即

摩根大通的利率預測反映出貨幣政策的明顯分歧。預計美聯儲在2026年再降50個基點，而日本央行可能升息50個基點——形成鏡像式的政策差異。其他發達國央行則可能在上半年暫停或完成降息週期。

摩根大通全球利率策略主管Jay Barry預測，2026年底前，發達國家收益率將逐步上升：美國10年期國債收益率達4.35%、德國Bund達2.75%、英國Gilt達4.75%。收益率曲線可能在各市場間展現出越來越大的分歧。「我們預計美國國債收益率在未來幾個月將維持區間震盪，之後在聯準會春季暫停後略有反彈，」Barry指出。「在美國之外，Bund和Gilt則可能維持2025年的交易區間，並在年中隨著美國收益率上升而略微走弱。」

匯率方面，摩根大通對美元持看空態度，預計2026年美元將較2025年略為疲軟，但幅度較去年小。全球策略主管Meera Chandan解釋：「聯準會專注於勞動市場疲軟與高收益貨幣環境，將施加壓力於美元，但美國經濟韌性與黏著的通膨將限制貶值幅度。」

歐元預計將對美元表現適度，受益於歐元區經濟改善與德國財政擴張，但除非美國數據大幅惡化，否則升值速度可能不及2025年。英鎊則提供「逢低買進」的機會，受益於國內韌性與吸引的利差交易，但結構性阻力仍存。摩根大通外匯策略師James Nelligan提醒：「英鎊在2026年上半年較可能走強，因財政可持續性問題可能在下半年再度浮現，帶來執行風險。」

日圓則面臨持續貶值壓力，因G10央行的降息週期接近尾聲，日本央行若維持擴張性財政政策，則可能進一步壓低日圓。

2026年商品展望：油價承壓，黃金與貴金屬閃耀

油市： 2026年全球油需求預計增加90萬桶/日，但供應增長可能是其三倍——表面上看似供過於求。然而，摩根大通全球商品策略主管Natasha Kaneva預期，供需調整將避免全面過剩。「市場將透過需求增加（由於油價較低）以及自願與非自願的產量削減來重新平衡，」她解釋。摩根大通維持2026年布倫特原油預測在每桶58美元，2027年則約57美元。

天然氣： 新投產的液化天然氣（LNG）供應增加，預計將支撐全球天然氣價格走低。歐洲TTF基準價預測2026年為每兆瓦時28.75歐元，2027年為24.75歐元，較目前遠期價格下降約3–4歐元。

貴金屬： 摩根大通看多黃金，受央行購買加速與投資需求強勁支撐。預計2026年第四季金價將達每盎司5000美元，全年平均約4753美元。白銀則預計第四季升至每盎司58美元，全年平均約56美元，鉑金則在2026年前保持相對強勢，待供應再平衡。

農產品： 雖然2026–2027種植季節尚無短缺跡象（畜牧與可可除外），但摩根大通農業策略師Tracey Allen指出，生產者利潤下降與庫存/使用比低，使得價格更易受到供應衝擊，增加農業市場的波動性。

結論：2026年市場表現取決於差異化

摩根大通的全面展望強調一個關鍵現實：2026年不會是大盤指數普遍同步表現的一年。成功駕馭此年的投資者，必須謹慎區分AI的受益者與落後者、支持性貨幣政策的地區與面臨逆風的地區，以及傳統防禦資產與成長機會。韌性與風險並存，意味著能辨識並把握分歧、管理集中風險的投資者，將在這個政策、科技與市場結構皆在變動的環境中，獲得越來越多的回報。