Humana Inc（HUM）2025年第四季財報會議重點：每股盈餘表現強勁與會員數成長…

GuruFocus新聞

2026年2月12日（星期四）上午4:03 GMT+9 3分鐘閱讀

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本文首次刊載於GuruFocus。

**2025年調整後每股盈餘（EPS）：** 17.14美元，超過初步指引的約16.25美元。

**2025年保險部門利益比率：** 90.4%，略優於指引。

**2026年全年調整後每股盈餘：** 預計至少9美元。

**2026年個人醫療保險（MA）會員成長：** 預計約25%的成長。

**2026年淨星級（Stars）逆風：** 約35億美元。

**2024年至2026年的保費成長預期：** 增加40%。

**2024年至2026年的法定資本要求增加：** 少於20%。

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發布日期：2026年2月11日

完整財報會議記錄，請參閱完整的財報會議記錄。

正面亮點

Humana Inc（NYSE:HUM）2025年表現穩健，調整後每股盈餘為17.14美元，超出初步指引。

會員數大幅成長，新增約100萬會員，在年度登記期間（AEP）成長20%。

留存率較去年提升超過500個基點，顯示客戶忠誠度強勁。

超過70%的新銷售來自競爭對手轉換，且多數合約為4星或以上。

Humana Inc（NYSE:HUM）預計2026年個人醫療保險（MA）會員成長約25%，新會員預期將為公司帶來正面貢獻。

負面亮點

2026年面臨重大星級（Stars）逆風，淨影響約35億美元，影響利潤率。

2026年個人MA的利潤率預計略低於收支平衡，主要受星級逆風影響。

Medicare Advantage的提前費率通知低於醫療成本趨勢，帶來資金不確定性。

需持續調整資金環境，以維持穩定且具吸引力的利潤率。

由於市場環境變化，公司在2026年指引中加入較高的保守預估，顯示未來可能面臨挑戰。

問答重點

問：能否詳細說明除MA承保外的盈餘水平，以及保留與新成長的MA承保利潤率差異？答：CFO Celeste Mellet：整體有助於公司獲利的盈餘包括CenterWell，受益於新會員。2026年個人MA的利潤率略低於收支平衡。持續會員受星級逆風影響較大，而新會員由於獲取成本和較高的醫療費用率（MLR）而利潤率相似。

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問：新會員的利潤率在三到五年內的變化趨勢如何？預期達到2027年四分位星級（Stars）頂尖的好處是什麼？答：CFO Celeste Mellet：由於行銷負擔減輕和醫療福利比率改善，第一年到第二年的利潤率有顯著提升。保險總裁George Renaudin補充，隨著時間推移，編碼和醫療管理也會改善。CEO James Rechtin強調，達到第75百分位的星級是戰略目標，這有助於行業指數化和規劃彈性。

問：自投資者日以來，2026年的預期有何變化？哪些指引更為保守？答：CFO Celeste Mellet：主要差異在於指引中加入了較高的保守預估。假設包括由於2025年缺乏醫生修正（doc fix），導致成本趨勢略高，並將此納入2026年。整體而言，指引更為保守，以應對市場的動態變化。

問：能否提供140,000名新D-SNP會員的詳細資料？答：保險總裁George Renaudin：D-SNP會員的絕對數量超出預期，但佔比略低。大多數新會員並非來自競爭對手計劃退出，雙重資格會員較多與價值導向合作夥伴合作。

問：有沒有任何因素會改變你對2028年前較大業務規模最終利潤狀況的看法？答：CFO Celeste Mellet：會員數的成長提供了顯著的營運槓桿，成本削減措施正按計劃進行。CEO James Rechtin補充，重點在於實現可持續的利潤軌跡，星級和費率通知調整是關鍵考量。

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