比特幣鏈上指標跌破關鍵閾值，歷史上僅出現在2018和2022年加密貨幣寒冬

據鏈上數據分析公司Glassnode提供的分析數據顯示，比特幣的“已實現盈虧比率”的90日簡單移動平均值已正式跌破1的關鍵閾值。

該指標是鏈上盈利出售與虧損出售比特幣總價值的比值，跌破1意味著當前網絡中虧損交易量已超過盈利交易量，市場已全面轉入虧損主導的拋售模式。

分析師指出，這種“超額損失實現機制”通常只出現在熊市的深度階段，如2018年和2022年的加密貨幣寒冬。

該讀數表明自今年1月下旬（約1.32）和2月初（約1.5）開啟的牛市趨勢已發生實質性逆轉，當前市場的拋售壓力已從獲利回吐徹底轉變為虧損出逃。

從歷史經驗看，該指標一旦跌破1，往往需要六個月或更長時間才能重新站回上方，而真正的復甦通常伴隨著“市場流動性的建設性回歸”。

分析認為，此輪拋售壓力的源頭可追溯至2025年12月。据Glassnode早前數據顯示，7天平均已實現利潤從去年第四季度的超10億美元驟降至12月的僅1.838億美元，而這種獲利能力的枯竭也使得市場失去了買方支撐。

但也有分析師觀點認為，儘管鏈上數據勾勒出令人不安的熊市圖景，但若將視野拉長，不難發現比特幣當前的持續疲軟更多是宏觀環境施壓的產物，而非內部共識的崩塌。

正如市場普遍共識觀點，本輪下跌主要歸因於特朗普關稅政策引發的風險資產全線撤退，這種由外部流動性衝擊導致的調整，在本質上區別於比特幣自身基本面的結構性崩潰。

這或許意味著，當前的“至暗時刻”或許只是周期演進中的一段崎嶇之路，宏觀陰霾散去之時，才是檢驗其內在價值成色的關鍵節點。

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