廣發證券：維持李寧(02331)“買入”評級 合理價值24.84港元

智通財經APP獲悉，廣發證券發布研報稱，預計李寧(02331) 2025-2027年歸母淨利潤分別為25.93/28.51/31.00億元，YOY-13.9%/+10.0%/+8.7%；EPS分別為1.00/1.10/1.20元/股。參考可比公司估值，結合公司2025年以來在渠道、營銷、產品端的積極變化，看好公司品牌勢能和業績的持續提升，給予公司2026年20倍PE，參考匯率CNY/HKD$10.8879，對應合理價值24.84港元/股，維持“買入”評級。

廣發證券主要觀點如下：

堅持單品牌、多品類的頭部國產運動品牌

李寧由體操王子李寧先生創立於1990年，2004年上市，是國內頭部體育品牌。公司採取“單品牌、多品類、多渠道”的發展策略，聚焦跑步、籃球、綜訓、羽毛球、乒乓球和運動休閒六大核心品類，圍繞產品體驗、運動體驗和購買體驗創造“李寧式體驗價值”。根據財報，2024年，公司實現營收/淨利潤分別286.76/30.13億元，核心品牌門店/兒童門店分別6117/1468家。分渠道，經銷/直營/加盟/其他地區收入占比分別為45.1%/24.0%/29.0%/1.9%；分品類，鞋類/服裝/器材及配件收入占比分別為49.9%/42.0%/8.1%。

公司借助奧運營銷，在產品、渠道端不斷出新，有望實現品牌勢能和業績持續向上

產品端，通過四大維度科技平台，不斷加強專業科技屬性，在核心品類打造IP爆品+完善產品矩陣。渠道端，積極探索新業態，推出戶外店、龍店，看好品類店未來成長空間。營銷端，堅持單品牌、多品類、多渠道策略，通過頂級賽事贊助+流量代言人+奧運營銷，加大營銷投入，有望持續提升品牌力。