彭博社的這篇文章在英文區引發了廣泛的討論，尤其是美聯儲和財政部的協議到底會落在哪裡？市場到底在擔心什麼？聊聊我的看法：1、文章的核心思想是：沃什希望通過新版的美聯儲-財政部協議來改革兩個部門之間的關係。也就是所謂重塑1951協議。1951年的協議的核心是：通過讓美聯儲不再為了降低政府借貸成本而限制收益率，確立了美聯儲的獨立性。沃什認為美聯儲在疫情的大放水實質上違反了這個協議，導致政府的借貸無限膨脹。因此，他希望重新商定新協議，界定美聯儲的資產負債表規模，並與財政部的發債計劃相協調。2、文章給出了幾個可能的方案：方案一：簡單版的，比如雙方約定在有限的緊急情況下才可以QE（指的是長債購買），財政部需要背書確認。方案二：正式版，Fed資產負債表重組，縮短久期，轉向持有短久期的國債。方案三：激進版，在上述情況下，Fed將其MBS與財政部的國債進行互換。甚至通過房利美降低房貸成本。3、市場的擔心如果按照這個協定，儘管在短期內可以快速壓低利率，但基本上就約等於影子版的YCC。不僅Fed的獨立性丧失加劇，更關鍵的在於很大概率的通脹失控。以及削弱美元吸引力和美債地位。4、可能的情況到底是什麼1）在沃什上台前，我一直認為，當前美國的情況，被財政赤字綁架的情況，絕不是換一個美聯儲主席就能夠解決的。尤其是考慮當前的規模，沃什的縮表空間是極其有限的。那么在這個背景下，無法大規模縮表，那麼降低Fed資產的持有久期就成為了當前一個必然的選項。那么相應的就是長債供應和需求都相應減少。2）財政時代到來的主要特徵在於，聯儲的購債會變成剛性動作。尤其是考慮外國投資者購債規模在持續的萎縮的條件下（尤其是外國央行）。那麼充裕準備金或者聯儲持續印鈔給銀行承接債務就是當前的唯一解。3）還需要考慮的日本當前的危機。並不能假設日本的投降派會為了美爹而任由國債市場失控。那么如果日本開啟拋售美債，那這個極端風險將是巨大的。4）高的名義增長、高負債必須要匹配高的流動性。印鈔永遠是阻力最小的解決方案。因此現實角度，它就是唯一的方案。只不過重現疫情QE幾乎是不可能了。5）溫和通脹的或者比之前斜率更高的通脹曲線是無法避免的。諸如黃金、白銀以及其它資源型的上漲並不簡單是因為金融市場的炒作，而是因為法幣變多，稀缺資源就會變得更貴。6）一個潛在的影響後果是：即便沒有明牌YCC，期限溢價也會更敏感，回購市場的重要性將會比鮑威爾時代更加重要，市場的波動率會中樞抬高。