Alphabet 能否在2026年前保持其動能？

從懷疑到反彈：2025年的轉折點

當 Alphabet (NASDAQ: GOOG) 在2025年開局時，投資者情緒明顯偏空。該股在4月低點時以約14倍的預期市盈率進行交易，折價明顯。有三大主要阻力因素影響市場信心：對公司能否建立真正的AI競爭者地位的擔憂、對Google搜尋可能被新一代生成式AI技術顛覆的猜測，以及可能徹底重塑業務的反壟斷拆分威脅。

然而，到年底，Alphabet股價已大幅上漲約65%，徹底改變了故事。這一轉變依賴於三個痛點的積極解決方案。公司的生成式AI模型Gemini已獲得重大進展，並已成為市場上的領先選擇之一。Google搜尋沒有被顛覆——相反，它通過整合AI概覽和AI模式來適應，既保持了搜尋的主導地位，又提升了用戶體驗。而且，關鍵的是，雖然反壟斷法官裁定Alphabet在網路搜尋中運營著非法壟斷，但法院並未強制拆分，允許公司在經過必要的業務調整後，基本保持完整。

投資者在2026年應關注的事項

隨著Alphabet進入2026年，投資論點已經轉變。之前的估值折價——推動2025年大部分漲幅的原因——已大致消失。該股目前的預期市盈率約為30倍，與其他大型科技股相當。這次重新定價暗示短期回報可能較2025年的卓越表現更為平穩。

真正的問題是，Alphabet的基本面是否能支持其目前的估值持續合理。

核心業務穩定性：Google搜尋和Gemini必須持續保持令人印象深刻的增長軌跡。這些仍是公司財務的支柱，任何疲軟跡象都會立即壓低股價。

TPU商業化：一個值得關注的關鍵發展是，Alphabet是否能將其定制設計的Tensor Processing Units（TPUs）銷售給外部客戶。目前，所有內部生產的TPUs都用於Alphabet自己的數據中心，然後向雲端客戶出租容量或支持內部AI工作負載。行業報告顯示，與Meta Platforms (NASDAQ: META) 可能有合作交易在酝酿中。成功將TPU外部銷售，將創造新的收入來源，並可能挑戰Nvidia (NASDAQ: NVDA) 在圖形處理器市場的主導地位，將Alphabet定位為AI基礎設施的重要競爭者。

Google Cloud加速：Google Cloud展現出持續的強勁增長，年度收入增長超過30%。保持這一增長軌跡對Alphabet的整體成功至關重要，也將成為2026年華爾街關注的關鍵指標。

SpaceX的變數：Alphabet持有SpaceX約7%的股份，目前在私募市場估值較高。如果SpaceX追求傳聞中的首次公開募股（IPO），估值可能超過一兆美元，該股份價值約為數十億美元。戰略性退出可能為Alphabet的AI基礎設施投資提供重要資金。然而，SpaceX的IPO時間表仍不確定，估值可能大幅波動。

前行之路：現實的預期

華爾街普遍預期Alphabet在2025年和2026年的營收將各自增長14%，顯示分析師對中高雙位數成長率充滿信心。這一速度將超越長期標普500的年化回報，支持投資論點。

但情況需要考慮。其他主要科技公司——尤其是Nvidia——在2026年可能會有更強的表現。然而，Alphabet在風險與回報的平衡方面，或許更具優勢，具有較強的下行保護和更可預測的執行力，較半導體依賴的替代方案更具吸引力。

關鍵因素是：Alphabet必須在其核心搜尋和雲端業務上持續執行，並成功將其日益增長的AI基礎設施優勢貨幣化。如果公司在這些方面都能達成，科技持股中的Alphabet板塊應該具有防禦性，並為長期股東帶來適度回報。不要期待再次出現65%的漲幅——但合理的上行空間與穩定性相結合，為2026年提供了有說服力的投資理由。