穩定幣收益並未消失。

消失的是不受紀律約束的收益。

我將穩定幣收益通過 @Infinit_Labs Intelligence 進行分析，並移除了槓桿循環、發行和實驗性協議。
剩下的不再是農耕，而是鏈上表達的信貸和費用市場。

— 📌 私人信貸是核心收益來源

目前可用的最高穩定幣收益來自鏈上私人信貸，借款人直接支付收益。

最明顯的集中點出現在 Wildcat Protocol。

在以太坊上的多個 $USDC 和 $USDT 借貸市場中，Wildcat 提供年化收益率在 12% 到 16% 之間，由借款人利息支持：

• HYPERWILDCATUSDT — 16% 年化收益率，TVL 990萬美元

• HYPERPRIVATEUSDC — 15% 年化收益率，TVL 3000萬美元

• HYPERWILDCATUSDC — 14.5% 年化收益率 (15.1% 30天平均值)

• 其他市場的年化收益率集中在 12–13%，TVL 在 1000萬到1300萬美元之間

信號是穩定性。
收益持續存在，因為借款人為資本付費。沒有發行來支持回報。

— 📌 費用支持的交易金庫

第二個可行的穩定幣收益來源來自協議費用，而非借貸。

Gains Network $USDC 金庫目前提供 13.25% 年化收益率，TVL 為 1200萬美元，可在 @arbitrum 和 @base 上使用。

在這裡，收益來自交易活動。流動性在交易時賺取。
權衡之下，是暴露於交易量週期，而非借款人信用風險。

— 📌 結構化信貸金庫

一些用戶偏好信用暴露，但不想管理個別借貸市場。

Upshift 提供一個年化收益率 13.15% 的金庫，TVL 為 1520萬美元。其底層暴露是基於信用，包裝在單一金庫背後。

權衡之下，是依賴平台的信用框架。

— 📌 結論

穩定幣收益是真實存在的，但集中度高。

經過實際收入和風險紀律篩選後，可行的策略主要集中在私人信貸借款和費用支持的金庫，年化收益率在 12% 到 16% 之間。

當你問誰真正支付收益時，穩定幣農耕不再像 DeFi，而開始像資本市場。