為何 Alphabet 的 AI 推動或將在 2026 年帶來比 Nvidia 更高的回報

多元化AI玩家的理由

儘管Nvidia在AI基礎設施的敘事中占據主導地位——自ChatGPT推出以來，其股價已飆升超過1,000%——但AI格局正朝著多元化方向轉變。Alphabet有望在多個向度上捕捉價值，這是Nvidia專注於GPU業務所無法匹敵的。

根據Kevin Levy等觀察者的市場分析，關鍵問題不在於AI是否繼續推動市場回報，而是隨著競爭加劇，哪些公司能持續成長。Alphabet在人工智慧方面採取多元策略——涵蓋定制晶片、大型語言模型、雲端服務及實際應用——為GPU中心的敘事提供了一個有力的替代方案。

硬體動能：TPUs挑戰GPU的主導地位

Alphabet的定制Tensor Processing Units（TPUs）對Nvidia的市場份額構成結構性阻力。Google Cloud最新的財務表現揭示了風險：營收成長34%，營運利潤率擴展至24%，這主要得益於TPU的採用。

積壓訂單比任何季度指標都更清楚地說明情況。截至第三季，訂單價值達到$155 十億，較去年同期成長46%，管理層的前瞻指引顯示需求持續加速。與依賴GPU的成長不同，這些TPUs吸引了追求效率提升的成本敏感企業。

實際部署數據尤為重要。Anthropic已確認將於2026年開始將TPUs整合到生產工作負載中，而Alphabet據報導正與Meta Platforms合作，採用這些晶片並優化PyTorch相容性。當AI框架領導者進行硬體轉換時，生態系統的轉變速度將加快。

軟體優勢與授權收入

Gemini 3.0於11月的發布展現了技術上的平衡——在許多情況下甚至優於Anthropic和OpenAI的競爭大型語言模型。這一基準測試的勝利引發了業界反應：OpenAI的Sam Altman發出“紅色警戒”聲明，凸顯競爭壓力，而Gemini的應用下載量已達到6.5億的每月活躍用戶。

授權商機明確展現了價值主張。Apple願意每年支付(十億美元，將Gemini整合到Siri中，這代表Alphabet的純利潤收入。由於Apple在自己的伺服器上運行模型，軟體授權幾乎成為全部利潤——這是Nvidia僅靠硬體銷售無法複製的商業模式。

生態系統內的協同效應

與利用外部AI工具的競爭對手不同，Alphabet將其創新技術內部化。Google Search整合AI功能——尤其是AI概覽和AI模式——擴大了查詢量，同時不影響營收變現。公司已大幅降低這些AI功能的基礎設施成本，每季度改善單位經濟。

Search的營收在2025年第三季加速成長15%。YouTube也走上相似的軌跡，最近一季同樣成長15%，這得益於AI輔助的影片剪輯、縮圖生成和產品識別工具。這些都不是理論用例；它們已經帶來可衡量的收入提升。

Waymo提供了另一個多元化的角度。這個自動駕駛出租車服務在2025年完成了1400萬次行程，是前一年的三倍，管理層目標到2026年底在20個城市每週提供100萬次搭乘。自動駕駛車輛的早期營收可能成為重要的收入來源。

高成長背景下的估值套利

Alphabet與Nvidia之間的估值差距揭示了市場的錯誤定價。Alphabet的預估市盈率低於30倍，而Nvidia則超過40倍。對於一個在雲端基礎設施、軟體授權及新興服務如自動駕駛方面推動成長的公司，這種折價似乎不合理。

考量到Alphabet每年產生數百億美元的現金，管理層保持彈性，能擴大股票回購計畫，進一步提升每股盈餘，超越純粹的有機成長。

Nvidia在2026年面臨的挑戰是預期管理。該公司已經獲得了可觀的收益，必須超越高企的共識預估，才能帶來超額回報。TPUs和其他定制加速器的競爭進一步壓縮了上行空間。

投資框架

Alphabet展現了一個經典的風險規模成長故事，市值估值層級。公司並非在人工智慧機會中二選一，而是在晶片、模型、雲端基礎設施和應用領域同步獲勝。這種多元化能緩衝純粹AI基礎設施供應商面臨的單點故障風險。

對於在上行潛力與競爭動態之間權衡的投資者來說，Alphabet的規模、獲利擴張和多重成長向度的結合，預示著2026年可能會因廣泛的AI敞口而獲得較窄範圍投資所無法比擬的回報。