川普「刺客」米蘭主張降息 125 個基點，市場質疑 Fed 獨立性遭滲透

華爾街向來盯緊聯準會每一行字，但 2025 年 9 月這張點陣圖掀起的波瀾，遠超過往。雖然 Fed 宣布「風控式」降息 1 碼，並暗示年內還會降兩次，看似溫和，卻因一個突兀的「125 個基點」預期，讓華爾街瞬間炸鍋。市場一致認為，這個極端預測來自「川普的聯準會刺客」——白宮經濟顧問 Stephen I. Miran（米蘭）委員，引發對聯準會獨立性是否已被白宮影響的嚴重質疑。

點陣圖現異常：一個委員主張激進降息 125 基點

（來源：FOMC）

最新決議將聯邦基金利率目標區間調降到 4.0%–4.25%，這是 2024 年 12 月以來第一次降息。根據聯準會公布的點陣圖，中位數顯示年內再降兩碼；期貨市場對 10 月、12 月降息機率都高達 70% 以上，兩邊短線預期幾乎重疊。

然而，深入分析點陣圖揭示了內部嚴重分歧：

· 19 位票委中有 9 人傾向再降 1 次或更少

· 另 9 人主張降息 2 次，呈現明顯拉鋸

· 最引人注目的是一個孤立點，顯示有委員主張年內激進降息 125 基點

這個極端預測被市場廣泛認為來自「米蘭」，推測合理的原因也不意外。針對九月會議結論是否降息，決議通過票數 11 比 1，唯有 Stephen I. Miran 主張一次降 50 基點表達異議，其他人均表達降 25 基點，這也讓人看出米蘭急於降息的立場。

「川普刺客」空降聯準會，立即展現影響力

雖未找到直接證據證明有委員受政治指令，但市場已經把 125 基點預期貼上「川普刺客」標籤，指控白宮透過人事影響 Fed。川普過去確實批評過鮑威爾調降速度太慢，並透過提名左右理事構成。

更引人注目的是，米蘭上任沒幾天就參與九月 FOMC 投票會議，並立即展現了與其他委員截然不同的立場。這種情況雖屬正常政治角力，但與點陣圖中的極端數值出現的時機高度吻合，引發市場對聯準會獨立性的擔憂。

面對這些質疑，鮑威爾在記者會上重申「Fed 依賴數據、不受政府指示」，高聲捍衛獨立性，等同要把「刺客」的說法擋在門外。

2026 年預測分歧更大：Fed 與市場已分道揚鑣

若把時間軸推到 2026 年，Fed 與市場的分歧更加明顯。點陣圖中位數只預期再降息一次，但市場預估期貨價格已隱含三次降息。這種分歧背後有兩個主要原因：

1. 美國失業率升到 4.3%，勞動市場明顯轉弱
2. 核心 PCE 仍卡在 3% 左右，高於 2% 目標，使聯準會決策難度倍增

再加上 2026 年 Fed 高層換屆，以及川普政府可能的人事布局，讓利率曲線充滿政治噪音。市場擔憂，隨著更多「川普派」委員進入聯準會，未來的貨幣政策可能更加傾向政治考量而非純粹的經濟數據。

投資人如何解讀：中位數法則失準，極端值的啟示

從操作角度，投資人面臨幾個關鍵挑戰：

1. 分辨極端值與趨勢：中位數告訴你基線劇本，極端值則揭示壓力測試——一旦通膨快速回落或就業惡化，Fed 可能被迫採取超預期行動
2. 2026 年委員換屆的不確定性：高層人事變動將帶來政策走向的重大變數
3. 政治風險已進入利率曲線：雖然難以量化，但政治因素已經成為市場定價的一部分

點陣圖不只是一組點，而是政策共識、數據現實與政治拉力三股力量的投影。那個 125 基點的孤點，縱使 Fed 本次行動謹慎，卻預告了未來路徑的顛簸。

對投資人而言，讀懂數據，辨識噪音，以及持續檢驗 Fed 的獨立韌性是否存在，將是未來 12 個月最重要的風控功課。隨著政治因素對貨幣政策的影響日益明顯，市場波動性可能進一步加劇，投資者需要更加謹慎地評估利率走向及其對各類資產的影響。