Giải thích trường hợp thắng kiện của Grayscale: tòa án tin rằng SEC có "tiêu chuẩn kép" và phán quyết sơ bộ mở đường cho ETF giao ngay

Tác giả: Mặt tối của Mặt Trăng, PANews

Vào ngày 29 tháng 8, tòa án Hoa Kỳ đã ra phán quyết về vụ kiện giữa Grayscale và SEC. Thẩm phán cho rằng việc SEC từ chối Grayscale phát hành ETF giao ngay bitcoin là không hợp lý và yêu cầu SEC xử lý lại yêu cầu của Grayscale.

Bị ảnh hưởng bởi điều này, sự lạc quan lan rộng trên thị trường và Bitcoin đã vượt qua mốc 27.000 USD và 28.000 USD. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng SEC vẫn có thể nộp đơn kháng cáo. Ngay cả khi đơn đăng ký của Grayscale được xem xét lại, nó cũng có thể tìm thấy các lý do khác để từ chối Bitcoin ETF giao ngay.

Chính xác hơn, phán quyết của tòa án là vì họ tin rằng **SEC đã áp dụng các tiêu chuẩn kép cho bitcoin giao ngay và các công cụ phái sinh, nhưng nó không thể giải thích sự cần thiết của việc áp dụng các tiêu chuẩn kép đó, vì vậy tòa án SEC buộc phải xử lý quan điểm của Grayscale các ứng dụng một cách bình đẳng và không phân biệt đối xử với tư cách người tham gia thị trường của Grayscale, thay vì nghĩ rằng ETF giao ngay Bitcoin nên được chấp thuận. **

Có thể coi quyền phê duyệt hoặc từ chối phát hành ETF giao ngay Bitcoin thuộc phạm vi trách nhiệm của SEC, tòa án không thể yêu cầu SEC trực tiếp phê duyệt hoặc từ chối mà yêu cầu SEC phải xem xét yêu cầu của Grayscale và chấp nhận các điều khoản tương tự như việc xem xét các sản phẩm tương lai Bitcoin.

![Giải thích trường hợp thắng kiện của Grayscale: tòa án tin rằng SEC có “tiêu chuẩn kép” và phán quyết sơ bộ mở đường cho ETF giao ngay] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-69a80767fe -14688433d4-dd1a6f-1c6801)

Tài liệu của tòa án: “tiêu chuẩn kép” của SEC đối với giao ngay và phái sinh không được chấp nhận

Trong văn bản gốc do tòa án ban hành, trọng tâm của tranh chấp giữa hai bên là liệu có sự khác biệt rõ ràng giữa các công cụ phái sinh bitcoin và giao ngay hay không và tại sao SEC sẽ từ chối ETF giao ngay trong trường hợp thông qua ETF tương lai bitcoin.

Tòa án cho rằng Bitcoin giao ngay được đặc trưng bởi các giao dịch tiền mặt và giao hàng ngay lập tức, trong khi các thị trường phái sinh, chẳng hạn như hợp đồng tương lai, dựa vào giá thị trường giao ngay cho các giao dịch, nhưng thường không thực hiện giao dịch trực tiếp, chẳng hạn như CME (Chi Mercantile Exchange) có 1,7 đô la. tỷ đồng trong các hợp đồng chưa thực hiện (thời gian nộp hồ sơ).

Ngoài ra, các công cụ phái sinh thường phải chịu nhiều hạn chế hơn, chẳng hạn như các nhà đầu tư cụ thể chỉ có thể tham gia hoặc chỉ có thể giao dịch qua quầy (OTC), trong khi ETF giao ngay sẽ trực tiếp cho phép nhiều loại khách hàng khác nhau mua và đầu tư.

SEC tin rằng Grayscale nắm giữ 3,4% số bitcoin đang lưu hành, nếu được phép tham gia trực tiếp vào thị trường giao ngay của sàn giao dịch, hàng chục tỷ bitcoin sẽ ảnh hưởng nghiêm trọng đến hệ thống giá thị trường hiện tại. Tuy nhiên, thị trường phái sinh phải chịu những hạn chế pháp lý ngày càng hoàn thiện và SEC đã đặt ra một loạt điều kiện thử nghiệm, và cuối cùng tin rằng các quỹ ETF giao ngay không thể vượt qua khuôn khổ pháp lý.

Grayscale tin rằng những lập luận của SEC là không thể biện minh được, cụ thể ở những điểm sau:

1. Grayscale chứng minh rằng Bitcoin giao ngay rất giống với các sản phẩm tương lai Bitcoin đã qua, chẳng hạn như Teucrium và Valkyrie. Cả hai bên đều được neo vào giá thị trường giao ngay và thậm chí có thể coi nó là Bitcoin giao ngay ETF và CME (CME Group) tương lai Mối tương quan giữa giá là 99,9%;
2. Lượng nắm giữ của Grayscale không cao so với khối lượng giao dịch hàng ngày của Bitcoin là 45 tỷ đô la Mỹ. Giá trị Bitcoin do Grayscale nắm giữ đã tăng khoảng 7 tỷ đô la Mỹ trong hai năm, nhưng giá trị của Bitcoin đã tăng khoảng 72,1 tỷ trong thời gian đó. cùng kỳ 100 triệu đô la Mỹ, Grayscale không thể hoạt động hoặc ảnh hưởng đáng kể đến thị trường;
3. SEC có các tiêu chuẩn đánh giá trước và sau khác nhau. Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai Bitcoin trên CME (CME Group) đã tăng từ 737 triệu USD vào cuối năm 2017 lên 44,6 tỷ USD vào cuối năm 2021. Nếu bạn nghĩ rằng các sản phẩm tương lai sẽ không ảnh hưởng đến thị trường, thì bạn không nên nghĩ rằng ETF giao ngay sẽ ảnh hưởng đến thị trường, bởi vì thị trường giao ngay có tính thanh khoản cao hơn và sâu hơn thị trường tương lai.

Dựa trên các tiêu chí trên, thẩm phán cho rằng tuyên bố của SEC là không thể đứng vững, đặc biệt là với tiền đề thông qua các sản phẩm hợp đồng tương lai bitcoin. Về tiêu chuẩn đánh giá, không có sự khác biệt đáng kể giữa bitcoin giao ngay và hợp đồng tương lai nên thẩm phán đã yêu cầu SEC xem xét kiểm tra lại ứng dụng Grayscale.

Nhưng sau đó, SEC có 45 ngày để gửi một phiên điều trần đầy đủ, nghĩa là vụ án được xét xử bởi tất cả các thẩm phán trên tòa (ở đây là 17), thay vì một hội đồng chỉ có ba thẩm phán như quyết định ban đầu này.

Diễn biến tiếp theo: GBTC trở thành ETF giao ngay, vẫn còn biến số

Sau khi phán quyết của tòa án được đưa ra, cả SEC và Grayscale đều giữ thái độ bình tĩnh, trái ngược với phản ứng nhiệt tình của thị trường, cả hai bên đều rất thận trọng trong lời nói, một mặt, từ góc độ quá trình xét xử, SEC vẫn có thể kháng cáo; mặt khác, như đã đề cập trước đó Như đã đề cập ở trên, tòa án không cho phép Grayscale trực tiếp chuyển đổi GBTC thành ETF giao ngay và vẫn cần phải có sự chấp thuận của SEC.

Sau khi phán quyết được đưa ra, Giám đốc điều hành Grayscale Sonnenshein đã tweet rằng ông sẽ theo dõi, nhưng không bày tỏ cách giải quyết quá trình theo dõi, trong khi người phát ngôn của SEC cho biết ông cũng đang xem xét tài liệu để xác định kế hoạch hành động tiếp theo. .

![Giải thích trường hợp thắng kiện của Grayscale: tòa án tin rằng SEC có “tiêu chuẩn kép” và phán quyết sơ bộ mở đường cho ETF giao ngay] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-69a80767fe -f56a5d2bc4-dd1a6f-1c6801)

Đã đúng mười năm kể từ khi Gemini lần đầu tiên nộp đơn xin phát hành Bitcoin giao ngay ETF vào năm 2013. Trong quá trình này, Grayscale không phải là người nộp đơn sớm nhất nhưng phải là người nộp đơn tích cực nhất. Ông từng nắm giữ khoảng 700.000 bitcoin, trở thành người nắm giữ công khai lớn nhất.

Trên thực tế, ngay từ năm 2016, Grayscale đã liên lạc với SEC với hy vọng phát hành ETF giao ngay, nhưng bị SEC từ chối vì môi trường thị trường và điều kiện pháp lý chưa trưởng thành, sau đó tự nguyện rút đơn. , nó đã thử lại Việc chuyển đổi GBTC sang ETF giao ngay lại bị từ chối và hai bên ngay lập tức ra tòa.

Tuy nhiên, trong một thời gian dài, sản phẩm chính của nó là GBTC, không có tính thanh khoản như cổ phiếu hoặc token và chỉ phù hợp với những nhóm người cụ thể tiếp cận thị trường Bitcoin, do đó có thể sẽ có giảm giá khi thị trường biến động. Ví dụ, trong cuộc khủng hoảng DCG, mức chiết khấu cao nhất của nó đạt tới 0,45%, dẫn đến thua lỗ nghiêm trọng.

Theo tài liệu của tòa án, Grayscale tin rằng vì nó không thể được lưu hành trên thị trường giao ngay, ngay cả khi được tính trên cơ sở 30%, nên nó đã gây ra khoản lỗ ít nhất 4 tỷ USD và ETF giao ngay là cách quan trọng nhất để chuyển lỗ. vào lợi nhuận.

Liệu SEC có chấp thuận ETF giao ngay Bitcoin hay không vẫn còn thay đổi

Từ tình hình thị trường hiện tại, gần đây có một số quỹ ETF Bitcoin giao ngay đang chờ đăng ký, bao gồm Bitwise, BlackRock, VanEck, WisdomTree và Invesco, v.v. Theo lịch trình, SEC sẽ xem xét các đơn đăng ký này trước khi kết thúc việc này Đưa ra phản hồi, SEC cũng đã hoãn áp dụng 21Shares và ARK Investment Management vào đầu tháng 8, và giờ đây chiến thắng của Grayscale đã khiến cuối tuần này trở nên khó hiểu.


Từ quan điểm của SEC, trong môi trường thị trường hiện tại, hợp đồng tương lai Bitcoin đủ để đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư Mỹ tham gia vào thị trường mã hóa và tại thời điểm nó đang tấn công các sàn giao dịch và mã thông báo, chắc chắn nó đã vội vàng vượt qua các quỹ ETF giao ngay Bitcoin. có những mâu thuẫn riêng nhưng vẫn cần thời gian xem phán quyết cuối cùng sẽ được đưa ra như thế nào theo lệnh của tòa án.

Nhưng như nhà phân tích James Seyffart của Bloomberg ETF cho biết, nếu Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) muốn ngăn chặn việc niêm yết các quỹ ETF Bitcoin giao ngay, họ có thể có hai lựa chọn chính. Lựa chọn đầu tiên là họ sẽ phải hủy niêm yết quỹ ETF tương lai Bitcoin. Lệnh của tòa án về cơ bản có nghĩa là một quỹ ETF tương lai bitcoin không được phép niêm yết đồng thời sử dụng lập luận về thao túng thị trường để từ chối một quỹ ETF giao ngay. Cách khả thi thứ hai là từ chối danh sách ETF giao ngay bitcoin với lý do chưa từng được sử dụng trước đây, điều này có thể liên quan đến việc lưu ký hoặc thanh toán bitcoin.