Đã nghĩ về những gì thực sự có thể làm thị trường sụp đổ trong năm nay, và thành thật mà nói, đó có thể không phải là những thứ mà phần lớn mọi người đang mải mê quan tâm. Mọi người lo lắng về việc cổ phiếu AI sụp đổ hoặc một cú sốc suy thoái, nhưng có một mối đe dọa bình thường hơn nhưng có thể nguy hiểm hơn nhiều - lạm phát quay trở lại và kéo theo lợi suất trái phiếu tăng cao.

Vấn đề là: thị trường đã tăng trưởng mạnh mẽ suốt ba năm liên tiếp. Loại đà này hiếm khi xảy ra, và định giá đã bị kéo căng so với các chuẩn mực lịch sử. Khi đã có tình huống đó, ngay cả một cú sốc vừa phải cũng có thể trở nên xấu đi nhanh chóng. Vậy thị trường có thể sụp đổ lần nữa nếu lạm phát tái xuất hiện không? Tôi nghĩ đó thực sự là kịch bản có khả năng nhất mà chúng ta cần theo dõi.

Hãy để tôi phân tích lý do. Lạm phát được cho là đạt đỉnh khoảng 9% vào năm 2022, nhưng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vẫn chưa kiểm soát hoàn toàn được nó. Lần cuối tôi kiểm tra, CPI đang quanh mức 2.7%, vẫn cao hơn mục tiêu 2% của họ. Và nhiều người tôi nói chuyện vẫn cảm thấy giá cả quá đắt đỏ - thực phẩm, tiền thuê nhà, mọi thứ. Nếu xu hướng đó đảo chiều và chúng ta bắt đầu thấy lạm phát tăng trở lại, điều đó sẽ tạo ra một vấn đề thực sự.

Fed sẽ rơi vào tình thế khó xử. Nếu họ cắt lãi suất để hỗ trợ việc làm, lạm phát có thể tăng vọt. Nếu họ tăng lãi suất để chống lạm phát, họ có nguy cơ làm mất việc làm và làm chậm tăng trưởng. Đó là vùng stagflation, và chẳng ai muốn điều đó xảy ra.

Nhưng điểm quan trọng nhất - lạm phát cao thường đi kèm với lợi suất trái phiếu cao hơn. Trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm đang quanh mức 4.12%, và chúng ta đã thấy thị trường trở nên lo lắng thế nào khi lợi suất tiến gần 4.5% hoặc 5%. Nếu lợi suất đột nhiên tăng trong khi Fed vẫn đang cắt lãi suất, đó sẽ là một cú đánh kép. Lợi suất cao hơn đồng nghĩa với chi phí vay mượn cao hơn cho tất cả mọi người, kể cả chính phủ. Và khi vay mượn đắt đỏ hơn, cổ phiếu cần kỳ vọng lợi nhuận cao hơn để xứng đáng với định giá của chúng. Nhiều cổ phiếu đã giao dịch ở mức giá cao, nên không còn nhiều dư địa an toàn.

Các ngân hàng lớn trên Phố Wall thực sự dự báo rằng lạm phát có thể vượt trên 3% trong năm nay trước khi giảm trở lại. Đội ngũ của JPMorgan dự kiến đỉnh trên 3% rồi giảm xuống còn 2.4% vào cuối năm. Bank of America cũng có dự báo tương tự - đỉnh 3.1%, sau đó giảm xuống còn 2.8%. Nếu điều đó xảy ra và lạm phát thực sự giảm xuống, thị trường sẽ ổn định hơn. Nhưng đó là một giả định lớn.

Phần khó của lạm phát là nó có thể trở nên dai dẳng. Một khi người ta đã quen với mức giá cao hơn, rất khó để thoát khỏi. Và ngay cả khi lạm phát chậm lại, giá cả thực tế không giảm - chúng chỉ tăng chậm hơn. Chi phí sinh hoạt vẫn cảm thấy khắc nghiệt đối với phần lớn mọi người.

Nghe này, không ai có thể dự đoán chính xác thị trường sẽ sụp đổ lần nữa hay khi nào. Tôi không nói là cố gắng "đoán thời điểm" - đó là trò chơi của kẻ ngốc. Nhưng hiểu rõ các rủi ro thực sự phía trước mới quan trọng. Nếu lạm phát tăng trở lại, lợi suất tăng vọt, và điều này không chỉ là tạm thời, thì đó có thể là yếu tố kích hoạt cuối cùng làm vỡ chuỗi thành công ba năm của thị trường. Hãy theo dõi dữ liệu lạm phát và lợi suất trái phiếu trong vài tháng tới. Đó là nơi có những diễn biến thực sự quan trọng.