Salt Jìn Pùzi “Đoạn Xá Lì”: Thu hẹp thương mại điện tử và củng cố các mặt hàng chủ lực

Jiazhi Tân Jiazhi đã công bố báo cáo tài chính hằng năm với mức tăng trưởng chậm nhất kể từ khi niêm yết.

Năm 2025, công ty đạt doanh thu hoạt động 5,762 tỷ NDT, tăng 8.64%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ đạt 748 triệu NDT, tăng 16.95%.

Ở phía doanh thu, mức tăng trưởng rơi xuống về dạng một chữ số, nhưng lợi nhuận vẫn giữ mức tăng hai chữ số; tuy nhiên, nhìn chung vẫn chưa chạm tới các mục tiêu đánh giá/kích hoạt hoạt động lực đã đặt trước đó.

Xét theo nhịp độ từng quý, tăng trưởng thể hiện xu hướng suy giảm rõ rệt.

Doanh thu 15.37 tỷ NDT ở quý 1 trở thành mức cao nhất trong cả năm; sau đó tiếp tục suy yếu theo từng quý, đến quý 4 giảm còn 13.35 tỷ NDT, và xuất hiện lần đầu tiên kể từ khi niêm yết năm 2017 mức tăng trưởng doanh thu theo năm âm trong từng quý.

Do không đáp ứng các điều kiện về hiệu suất của kế hoạch khuyến khích bằng cổ phiếu bị hạn chế năm 2023, công ty dự kiến sẽ mua lại và hủy khoảng 2.4032 triệu cổ phiếu bị hạn chế, liên quan đến 93 đối tượng được khích lệ.

Nhìn lại trước đây, Saltin Jiazhi từng là bên hưởng lợi trực tiếp từ lợi ích bùng nổ của kênh phân phối. Nhờ tham gia sớm vào hệ thống đồ ăn vặt bán số lượng lớn (lượng hạng) và kênh cửa hàng hội viên, đồng thời thiết lập lợi thế đi trước trên phân khúc đồ ăn vặt từ đậu kuzu, công ty đã đạt tốc độ tăng trưởng cao tương ứng 42.2% và 28.9% vào các năm 2023 và 2024.

Nhưng khi quyền phát ngôn của kênh tiếp tục chuyển lên cao hơn, nếu tiếp tục dựa vào các sản phẩm có biên lợi nhuận thấp và sự đồng chất để thúc đẩy quy mô, không chỉ khó có thể tạo ra lợi nhuận, mà ngược lại còn có thể làm loãng giá trị thương hiệu.

Biên lợi nhuận gộp của Saltin Jiazhi từ năm 2021 đến nay đã liên tục chịu áp lực. Từ 35.71% giảm xuống 30.69% vào năm 2024; năm 2025 tuy tăng nhẹ lên 30.8% nhưng mức cải thiện có hạn.

Điều này buộc công ty phải cùng lúc thực hiện một cuộc “loại bỏ – thanh lọc” cả ở kênh lẫn đầu ra sản phẩm.

Thay đổi đầu tiên là kênh thương mại điện tử.

Năm 2025, doanh thu online của công ty giảm từ 1.159 tỷ NDT xuống 922 triệu NDT, giảm 20.5% so với cùng kỳ, tỷ trọng giảm gần 5 điểm phần trăm xuống còn 16%.

Trong năm qua, công ty đã chủ động cắt giảm nhiều sản phẩm gia công/đặt nhãn (không tự sản xuất) thiếu không gian tạo lợi nhuận, đồng thời cắt giảm mạnh các khoản đầu tư marketing kém hiệu quả trên các kênh như video ngắn.

Hoạt động thương mại điện tử được định vị lại thành “thương mại điện tử chuỗi cung ứng”, trong đó chức năng cốt lõi chuyển từ mở rộng quy mô sang ươm mầm sản phẩm mới và khuếch đại thương hiệu. Xung quanh các sản phẩm chủ lực lớn, công ty hy vọng tạo đà thông qua thương mại điện tử dựa trên nội dung, rồi phản hồi lại cho kênh kệ hàng truyền thống, từ đó đạt chuyển đổi chất lượng cao hơn.

Saltin Jiazhi cho biết, điều chỉnh này trong ngắn hạn sẽ kéo giảm doanh thu, nhưng giúp tối ưu cơ cấu chi phí và tài sản thương hiệu.

Sự thay đổi ở phía sản phẩm cũng rõ ràng tương tự.

Công ty đang thu hẹp sự mở rộng theo kiểu đa danh mục, tập trung nguồn lực vào các sản phẩm chủ lực như “Đại ma vương” đậu kuzu giòn và “Trứng hoàng” trứng cút, thông qua việc kết hợp các mức giá khác nhau và các thương hiệu con để đáp ứng nhu cầu của nhiều kênh đa dạng như cửa hàng bán số lượng lớn, siêu thị và cửa hàng hội viên, qua đó tìm kiếm sự cân bằng giữa áp lực giá và phần bù giá trị thương hiệu.

Nền tảng tạo nên cấu trúc này là việc tiếp tục gia tăng đầu tư vào chuỗi cung ứng. Trong những năm gần đây, công ty liên tục bố trí ở thượng nguồn, đã xây dựng nhiều cơ sở tại nhiều địa phương, bao phủ chăn nuôi trứng cút, chế biến bột tinh đậu kuzu và sản xuất bột toàn phần khoai tây, dần hình thành hệ thống tự cung tự cấp cho nguyên liệu cốt lõi.

Tuy nhiên, áp lực biến động ở phía lợi nhuận vẫn chưa được cách ly hoàn toàn.

Do ảnh hưởng của thời tiết và chu kỳ trồng trọt, trong năm 2025, giá thị trường bột tinh đậu kuzu của công ty tăng mạnh. Biến động của giá mua bình quân so với cùng kỳ vượt quá 30%. Do ảnh hưởng của việc hạch toán chi phí và cơ cấu tồn kho, cú sốc giá trong năm thể hiện sự truyền dẫn trễ; bắt đầu từ quý 4 mới được phản ánh tập trung.

Đồ ăn vặt từ đậu kuzu—hiện là hạng mục lớn số 1 có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất của công ty—cả năm doanh thu tăng mạnh 107.23% so với cùng kỳ, nhưng biên lợi nhuận gộp chỉ tăng nhẹ 1.21%. Khi lượng tồn kho giá thấp trước đó dần được tiêu hóa, nếu năm 2026 giá nguyên liệu tiếp tục duy trì ở mức cao, áp lực chi phí sẽ phản ánh trực tiếp và rõ hơn vào phía lợi nhuận.

Nhìn về năm 2026, trọng tâm chiến lược của Saltin Jiazhi đang chuyển từ độ rộng phủ kênh sang hiệu quả vận hành kênh. “Độ rộng” kênh đã được tích lũy từ đợt mở rộng nhanh trong những năm trước cần phải được chuyển hóa hơn nữa thành “chiều sâu” bán hàng ổn định và có tính bền bỉ hơn.

Công ty dự kiến lấy các sản phẩm chủ lực đậu kuzu làm mũi kéo, tiếp tục mở rộng các siêu thị lớn và thị trường khu vực phía Bắc, đồng thời thúc đẩy mạng lưới đến tuyến cuối vươn sâu hơn vào các thị trường phân tầng thấp hơn.

Tính đến cuối năm 2025, số lượng đại lý của công ty đã đạt 4367, tăng 21.75%, trong đó tốc độ tăng trưởng ở các thị trường Đông Bắc và Hoa Bắc đặc biệt rõ rệt.

Với Saltin Jiazhi, liệu lần tái cấu trúc xoay quanh kênh và chuỗi cung ứng này có thể lắng đọng thành năng lực tạo lợi nhuận vững chắc hơn và định vị thương hiệu rõ ràng hơn trong tương lai hay không sẽ là điều vô cùng quan trọng.

Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành tư vấn đầu tư cá nhân, và cũng không xem xét các mục tiêu đầu tư đặc thù, tình trạng tài chính hoặc nhu cầu đặc biệt của từng người dùng. Người dùng cần cân nhắc liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với tình huống cụ thể của họ hay không. Đầu tư theo đó, trách nhiệm thuộc về người đầu tư.