Giao dịch Sugar trở nên sôi động: Động lực giá cổ phiếu phản ánh sự thay đổi trong động lực cung cầu toàn cầu

Thị trường đường toàn cầu đã trải qua một đợt tăng mạnh vào đầu tháng 3 khi nhiều yếu tố hội tụ để định hình lại động thái giá và tâm lý nhà đầu tư. Hợp đồng đường thế giới NY tháng 3 #11 tăng 0,15 cent, tương đương 1,05%, trong khi hợp đồng trắng ICE London tháng 5 tiến 1,60 điểm, hoặc 0,39%. Những biến động này đánh dấu các điểm biến đổi quan trọng về giá, với đường NY đạt mức cao nhất trong vòng hai tuần rưỡi và đường London leo lên mức đỉnh mới trong khoảng thời gian tương tự. Đà tăng kéo dài của giá đường phản ánh sự phối hợp phức tạp giữa biến động tiền tệ, vị thế đầu cơ, chính sách và dự báo sản xuất thay đổi, tất cả cùng nhau hình thành cấu trúc thị trường và giá cả toàn cầu.

Đồng Real Brazil tăng đẩy giá cổ phiếu đường lên mức cao nhiều tuần

Động thái của tiền tệ đã trở thành yếu tố chính thúc đẩy biến động giá đường trong giai đoạn này. Đồng real Brazil tăng giá lên mức chưa từng thấy trong 1,75 năm so với đô la Mỹ, tạo ra áp lực đối với khả năng cạnh tranh xuất khẩu đường của nhà sản xuất lớn nhất thế giới. Khi real tăng giá, các nhà sản xuất đường Brazil sẽ ít có động lực xuất khẩu hơn vì doanh thu tính bằng đô la giảm theo tỷ giá thực. Động thái nghịch lý này—khi đồng tiền tăng giá lại hạn chế nguồn cung—lâu nay đã hỗ trợ tích cực cho giá đường toàn cầu bằng cách giảm lượng xuất khẩu từ Brazil.

Việc real tăng giá đặc biệt quan trọng sau sự kiện lịch sử thứ Sáu tuần trước: Tòa án tối cao Mỹ bác bỏ chính sách thuế của Tổng thống Trump, một bước chuyển mà các nhà phân tích dự đoán có thể tạo điều kiện cho xuất khẩu đường Brazil sang thị trường Bắc Mỹ tăng lên. Thay đổi chính sách này thêm một lớp phức tạp, vì việc loại bỏ hàng rào thuế quan có thể mở rộng khả năng tiếp cận thị trường của Brazil, trong khi đồng real mạnh hơn lại làm giảm khuyến khích vận chuyển hàng hóa, tạo ra áp lực trái chiều đối với dòng cung đường toàn cầu.

Vị thế quỹ và đà mua bắt đáy thúc đẩy đà tăng giá đường

Chỉ số cấu trúc thị trường cho thấy các vị thế đầu cơ đáng kể có thể làm tăng tốc các biến động giá ngắn hạn của đường. Báo cáo Commitment of Traders (COT) mới nhất, kết thúc ngày 17/2, ghi nhận một diễn biến quan trọng trong hành vi của các quỹ đầu tư. Các quỹ đã tăng vị thế bán ròng ròng trong hợp đồng tương lai và quyền chọn đường NY tháng 3 thêm 14.381 hợp đồng trong tuần đó, đưa tổng vị thế bán ròng lên 265.324 hợp đồng—mức cao kỷ lục kể từ dữ liệu bắt đầu có từ năm 2006. Vị thế bán ròng lớn này tạo ra một điểm yếu cấu trúc dễ bị tổn thương trước các đợt tăng giá, vì việc mua bắt đáy quy mô lớn có thể kích hoạt các lệnh mua theo chuỗi và làm tăng đà tăng.

Gần đây, đà tăng giá cho thấy khả năng bắt đầu của hoạt động mua bắt đáy này. Khi giá tăng trong bối cảnh vị thế bán ròng kỷ lục, các nhà giao dịch theo xu hướng và quỹ hệ thống thường đồng loạt thoái lui các vị thế bán lỗ, tạo ra áp lực tăng giá tự củng cố. Động thái kỹ thuật này, kết hợp với các yếu tố cơ bản đã đề cập, tạo ra một khung cảnh tích cực ngắn hạn cho sự bền vững của giá cổ phiếu đường.

Triển vọng sản xuất đường toàn cầu: Ấn Độ, Thái Lan và Brazil định hình thị phần

Về phía cung, các diễn biến gần đây cho thấy bức tranh hỗn hợp, thách thức các câu chuyện về thiếu hụt nguồn cung đơn thuần. Trong nửa cuối tháng 1, khu vực Trung-Nam Brazil, vùng sản xuất đường lớn nhất thế giới, đã chứng kiến sự giảm mạnh trong sản lượng. Theo dữ liệu của Unica, hiệp hội ngành đường Brazil, sản lượng khu vực này giảm 36% so với cùng kỳ năm trước, chỉ còn 5.000 tấn trong hai tuần đó. Tuy nhiên, sự sụt giảm mạnh này cần được đặt trong bối cảnh các mẫu mùa vụ và hiệu suất hàng năm rộng hơn.

Tính đến tháng 1 của mùa 2025-26, khu vực Trung-Nam đạt tổng sản lượng 40,24 triệu tấn, tăng 0,9% so với cùng kỳ năm trước mặc dù gần đây có yếu tố yếu hơn. Quan trọng hơn, các nhà chế biến đường đã chuyển hướng sản xuất sang các loại đường có năng suất cao hơn, tỷ lệ đường trên năng lượng tăng lên 50,74% trong mùa 2025/26 so với 48,14% của năm trước. Sự phân bổ lại này phản ánh quyết định của nhà sản xuất ưu tiên sản lượng đường trong bối cảnh kỳ vọng giá cả thuận lợi.

Triển vọng sản xuất đường của Ấn Độ lại mang hình ảnh trái ngược. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ (ISMA) báo cáo rằng sản lượng đường của nước này trong mùa 2025-26 tính đến giữa tháng 1 đạt 15,9 triệu tấn, tăng 22% so với cùng kỳ năm trước. Đà tăng này phản ánh mùa mưa lớn nhất trong năm năm qua của Ấn Độ, tạo điều kiện thuận lợi cho trồng trọt. ISMA đã nâng dự báo sản lượng cả năm 2025/26 lên 31 triệu tấn từ mức dự báo ban đầu 30 triệu tấn, dự kiến tăng 18,8% so với năm trước.

Đồng thời, ISMA giảm dự báo lượng đường chuyển sang ethanol của Ấn Độ xuống còn 3,4 triệu tấn từ 5 triệu tấn trước đó. Việc giảm dự báo này cho thấy nhiều khả năng lượng đường xuất khẩu sẽ tăng lên, gây áp lực cung toàn cầu. Ấn Độ, nhà sản xuất lớn thứ hai thế giới, ảnh hưởng đáng kể đến thị phần đường toàn cầu. Tháng 2, chính phủ Ấn Độ đã phê duyệt thêm hạn ngạch xuất khẩu 500.000 tấn, cộng với 1,5 triệu tấn đã được cấp phép từ tháng 11, giúp các nhà sản xuất tận dụng sản lượng cao để mở rộng thị trường quốc tế.

Thái Lan, nhà sản xuất lớn thứ ba và xuất khẩu lớn thứ hai, cũng cho thấy tín hiệu mở rộng nguồn cung. Hiệp hội Nhà máy Đường Thái Lan dự báo mùa 2025/26 sẽ đạt 10,5 triệu tấn, tăng 5% so với vụ trước. Ba khu vực sản xuất chính này—đều mở rộng sản lượng—tạo ra các áp lực cấu trúc đối với đà tăng giá đường trung hạn.

Lo ngại dư cung: Nhiều dự báo dự đoán áp lực lên thị phần và giá đường

Dù giá trong ngắn hạn tăng mạnh, các dự báo về cung trong tương lai cho thấy sự không phù hợp giữa tâm lý thị trường hiện tại và các yếu tố cơ bản về sản xuất. Ngày 12/2, hợp đồng tương lai đường giảm mạnh, giá hợp đồng gần nhất giảm xuống mức thấp nhất trong 5 năm do lo ngại dư cung toàn cầu kéo dài sẽ ảnh hưởng đến định giá.

Các tổ chức dự báo cung ứng đường có xu hướng tiêu cực, đa dạng nhưng phần lớn đều dự đoán thị trường sẽ dư thừa. Czarnikow, một nhà giao dịch hàng hóa lớn, dự báo dư thừa toàn cầu 3,4 triệu tấn trong mùa 2026/27, dựa trên dư thừa dự kiến 8,3 triệu tấn trong 2025/26. Green Pool dự báo dư thừa lớn hơn: 2,74 triệu tấn cho 2025/26 và 156.000 tấn cho 2026/27. StoneX, một đối tác thị trường quan trọng khác, ước tính dư thừa trung bình 2,9 triệu tấn cho 2025/26.

Tổ chức Đường Quốc tế (ISO), cơ quan đa phương có uy tín trong ngành, dự báo dư thừa 1,625 triệu tấn cho 2025-26 sau khi thâm hụt 2,916 triệu tấn trong 2024-25. Phân tích cung ứng của ISO cho thấy sự chênh lệch giữa thặng dư và thiếu hụt chủ yếu do tăng trưởng sản xuất nhanh ở Ấn Độ, Thái Lan và Pakistan. Tổ chức dự báo sản lượng toàn cầu sẽ tăng 3,2% so với năm trước, đạt 181,8 triệu tấn trong 2025-26, vượt xa dự báo về nhu cầu.

Bộ Nông nghiệp Mỹ (USDA) đưa ra dự báo sản xuất toàn cầu cao nhất trong dự báo hàng năm tháng 12. USDA dự đoán sản lượng đường toàn cầu năm 2025/26 sẽ tăng 4,6% so với năm trước, đạt kỷ lục 189,318 triệu tấn, trong khi tiêu thụ toàn cầu chỉ tăng 1,4% lên 189,318 triệu tấn. Tiêu thụ đường toàn cầu dự kiến tăng 1,4% so với năm trước, đạt 177,921 triệu tấn. Do đó, USDA dự báo tồn kho cuối kỳ toàn cầu sẽ giảm nhẹ 2,9%, còn 41,188 triệu tấn—vẫn ở mức tồn kho cao lịch sử.

Thách thức sản xuất của Brazil và cân đối lại thương mại toàn cầu

Dữ liệu dự báo của USDA từ Cơ quan Nông nghiệp Ngoại giao (FAS) cho thấy bức tranh sản xuất đang định hình lại thị phần toàn cầu. FAS dự báo sản lượng Brazil mùa 2025/26 đạt 44,7 triệu tấn, tăng 2,3% so với cùng kỳ. Dù đã đạt mức kỷ lục lịch sử, công ty tư vấn Safras & Mercado dự báo mùa 2026/27 sẽ giảm 3,91%, còn 41,8 triệu tấn, so với dự kiến 43,5 triệu tấn của mùa 2025/26. Safras & Mercado cũng dự báo xuất khẩu đường của Brazil trong 2026/27 sẽ giảm 11% so với năm trước, còn 30 triệu tấn, phản ánh quá trình cân đối giữa sản xuất và tiêu thụ.

Sản lượng của Ấn Độ có vẻ bền vững hơn. FAS dự báo sản lượng Ấn Độ mùa 2025/26 sẽ tăng 25% so với cùng kỳ, đạt 35,25 triệu tấn, nhờ mùa mưa thuận lợi và mở rộng diện tích trồng trọt. Sản lượng Thái Lan dự kiến tăng 2% lên 10,25 triệu tấn, góp phần vào tăng trưởng cung toàn cầu.

Các dự báo khác nhau và các động thái khu vực này cho thấy lý do tại sao hoạt động giao dịch đường đã trở nên sôi động hơn. Thị trường đường đang đối mặt với một sự căng thẳng cơ bản: ngắn hạn, nguồn cung hạn chế và biến động tiền tệ hỗ trợ mức giá hiện tại, trong khi dự báo sản xuất trung hạn và hạn ngạch xuất khẩu mới của Ấn Độ lại tạo áp lực giảm giá mang tính cấu trúc. Sự khác biệt này giữa điều kiện giao dịch hiện tại và các dự báo cơ bản trong tương lai tạo ra sự biến động và cơ hội, phản ánh đặc trưng của diễn biến giá cổ phiếu đường trong các thị trường hàng hóa toàn cầu.

Đối với các nhà đầu tư, thị trường đường vẫn là một ví dụ về cách các lực lượng đồng thời—biến động tiền tệ, vị thế đầu cơ, chính sách điều tiết và chu kỳ sản xuất khu vực—kết hợp để tạo ra các quỹ đạo giá phức tạp, thách thức phân tích hoặc dự báo đơn giản. Những tháng tới sẽ làm rõ liệu đà tăng hiện tại có phản ánh thực sự tình trạng thiếu hụt nguồn cung hay chỉ là một giai đoạn giao dịch theo chu kỳ trong câu chuyện dư cung dài hạn.