Nhu cầu yếu ớt và nguồn cung dồi dào khiến giá ca cao giảm

Hợp đồng tương lai ca cao bắt đầu giảm từ đầu tháng 3, với hợp đồng ICE NY ca cao tháng 5 (CCK26) giảm 75 điểm (-2,36%) và hợp đồng ICE London ca cao tháng 3 #7 (CAH26) giảm 78 điểm (-3,45%) trong các phiên giao dịch gần đây. Mặc dù đã giảm, hợp đồng tương lai vẫn duy trì ở mức cao hơn mức thấp 2,75 năm ghi nhận vào tuần trước. Áp lực cơ bản phản ánh sự mất cân đối của thị trường: người mua do dự trả giá chính thức tại các nông trại do các nhà sản xuất lớn ở Tây Phi đặt ra, trong khi thị trường toàn cầu đối mặt với nhu cầu yếu ớt và tình trạng cung vượt cầu.

Nhu cầu tiêu dùng yếu ảnh hưởng đến thị trường

Thách thức chính của thị trường ca cao là sự thiếu quan tâm mua hàng từ các nhà sản xuất sô cô la và các nhà chế biến trên toàn thế giới. Barry Callebaut AG, nhà sản xuất sô cô la lớn nhất thế giới, báo cáo doanh số bán ca cao giảm 22% trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11. Công ty cho biết sự giảm này do “nhu cầu thị trường tiêu cực và ưu tiên tăng khối lượng trong các phân khúc ca cao có lợi nhuận cao hơn,” cho thấy giá sô cô la cao đã làm giảm khả năng mua hàng của người tiêu dùng.

Nhu cầu yếu này diễn ra ở tất cả các khu vực sản xuất chính. Hiệp hội Ca cao châu Âu báo cáo rằng lượng nghiền ca cao quý 4 của châu Âu giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 304.470 tấn, vượt xa dự kiến giảm 2,9% và là mức thấp nhất trong 12 năm qua. Thị trường châu Á cũng yếu, với Hiệp hội Ca cao châu Á báo cáo giảm 4,8% so với cùng kỳ năm trước trong lượng nghiền quý 4 xuống còn 197.022 tấn. Bắc Mỹ ít nhiều cũng không giúp ích, với Hiệp hội Các nhà chế biến kẹo Mỹ báo cáo tăng nhẹ 0,3% so với cùng kỳ năm trước trong lượng nghiền ca cao quý 4 lên 103.117 tấn. Các báo cáo nghiền này là chỉ số đáng tin cậy về nhu cầu, cho thấy các nhà mua hàng ở tất cả các khu vực đều đối mặt với đơn hàng yếu và sự do dự của người tiêu dùng.

Tăng tồn kho làm trầm trọng thêm điều kiện thị trường yếu

Tình hình cung cấp đã xấu đi cùng với nhu cầu giảm. Kho ca cao của ICE đã tăng lên mức cao nhất trong 5,25 tháng, đạt 2.111.554 bao vào thứ Sáu tuần trước, do thiếu người mua sẵn sàng trả giá ở mức hiện tại. Các nhà mua quốc tế phản đối trả giá chính thức tại các nông trại Ivory Coast và Ghana—hai quốc gia sản xuất hơn một nửa ca cao toàn cầu—bởi vì mức giá đó cao hơn nhiều so với giá thị trường thế giới hiện tại.

Mức dư thừa toàn cầu rất lớn. StoneX dự báo thặng dư ca cao toàn cầu sẽ đạt 287.000 tấn trong mùa 2025/26 và 267.000 tấn trong mùa 2026/27, cho thấy nhiều năm sản xuất dư thừa phía trước. ICCO (Tổ chức Ca cao Quốc tế) ngày 23 tháng 1 báo cáo rằng tồn kho ca cao toàn cầu tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước lên 1,1 triệu tấn. Gần đây hơn, ước tính của ICCO ngày 19 tháng 12 xác nhận thặng dư toàn cầu trong năm 2024/25 là 49.000 tấn—lần đầu tiên trong bốn năm—và lưu ý rằng sản lượng ca cao toàn cầu trong năm 2024/25 tăng 7,4% so với cùng kỳ, đạt 4,69 triệu tấn.

Thu hoạch ở Tây Phi duy trì áp lực lên giá

Điều kiện thời tiết thuận lợi ở Tây Phi đe dọa duy trì tình trạng dư thừa, ngay cả khi các nhà sản xuất lớn cố gắng kiểm soát lượng cung. Tập đoàn Tropical General Investments cho biết mùa thu hoạch từ tháng 2 đến tháng 3 ở Ivory Coast và Ghana dự kiến sẽ cho ra các quả ca cao lớn hơn, khỏe mạnh hơn so với năm trước, nhờ lượng mưa dồi dào và nhiệt độ phù hợp.

Gần đây, Mondelez cho biết số lượng quả ca cao mới nhất ở Tây Phi cao hơn trung bình 5 năm 7% và “lớn hơn đáng kể” so với vụ mùa năm ngoái. Mùa thu hoạch chính của Ivory Coast đã bắt đầu, với các nông dân lạc quan về chất lượng. Tình hình này khiến Ghana cắt giảm gần 30% khoản thanh toán chính thức cho nông dân ca cao cho mùa 2025/26 (có hiệu lực ngay lập tức), trong khi Ivory Coast ngày thứ Sáu cho biết đang xem xét giảm giá 35% cho vụ mùa trung trong tháng 4—một nỗ lực tuyệt vọng để ổn định nhu cầu trước tình trạng dư thừa.

Nguồn cung thêm đến từ Nigeria, quốc gia sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới. Bloomberg đưa tin xuất khẩu ca cao tháng 12 của Nigeria tăng 17% so với cùng kỳ năm trước, đạt 54.799 tấn, cho thấy ngay cả các nước đang phát triển cũng đang chạy đua để tiêu thụ hàng tồn kho trong bối cảnh giá giảm.

Dự báo sản lượng hạn chế hỗ trợ giá ít ỏi

Trong khi dự báo sản lượng giảm nhẹ trong tương lai, những giảm này ít nhiều không giúp thị trường do mất cân đối kéo dài giữa cung và cầu. Ivory Coast dự kiến sản lượng ca cao năm 2025/26 sẽ giảm 10,8% so với cùng kỳ, còn 1,65 triệu tấn từ 1,85 triệu tấn trong năm 2024/25, do thời tiết và thực hành luân canh cây trồng hạn chế. Tương tự, Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng Nigeria sẽ giảm 11% so với cùng kỳ, còn 305.000 tấn trong mùa 2025/26, giảm so với dự kiến 344.000 tấn của năm 2024/25.

Ngay cả những dự báo giảm sản lượng này cũng không đủ để bù đắp cho thặng dư cấu trúc, khi Rabobank gần đây đã hạ dự báo thặng dư ca cao toàn cầu năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ dự báo tháng 11 là 328.000 tấn. Việc chậm lại trong việc giao hàng ca cao đến các cảng Ivory Coast—với lượng hàng vận chuyển tích lũy đạt 1,31 triệu tấn tính đến ngày 22 tháng 2 (giảm 3,7% so với 1,36 triệu tấn cùng kỳ năm ngoái)—cho thấy các nông dân còn do dự trong việc thu hoạch ở mức giá thấp, nhưng sự chậm lại nhỏ này không thể đảo ngược cân bằng cung cầu cơ bản.

Thị trường ca cao vẫn mắc kẹt trong vòng luẩn quẩn khó khăn, nơi nhu cầu yếu ớt gặp phải tình trạng dư thừa cấu trúc, khiến hợp đồng tương lai dễ bị áp lực giảm thêm mặc dù dự báo sản lượng trong các mùa tới chỉ giảm nhẹ.