Michael Burry nói rằng Palantir có thể giảm 65%, nhưng câu chuyện thực sự còn thú vị hơn nhiều

Khi một nhà đầu tư huyền thoại như Michael Burry đưa ra dự báo giảm giá, thị trường lắng nghe. Người đã dự đoán chính xác cuộc khủng hoảng tài chính 2008 và kiếm lợi lớn từ dự đoán đó đã xây dựng uy tín của mình. Vì vậy, khi Michael Burry gần đây công bố một tuyên ngôn dài 10.000 từ gợi ý rằng Palantir Technologies có thể giảm xuống còn 46 USD mỗi cổ phiếu—tương đương giảm 65% so với mức hiện tại—nhiều người đã chú ý. Nhưng đây là điểm tôi nghĩ phân tích của ông bỏ qua: các số liệu kể một câu chuyện hoàn toàn khác.

Uy tín đi kèm với việc đúng trước đó

Để hiểu tại sao Michael Burry lại thu hút nhiều sự chú ý như vậy, bạn cần hiểu về thành tích của ông. Vào giữa những năm 2000, khi phần lớn Phố Wall đang ăn mừng cho vay subprime, Burry là một trong số ít các tiếng nói phản biện cảnh báo về một thảm họa sắp tới. Các cược chống lại thị trường nhà đất của ông đã biến 100 triệu USD thành lợi nhuận cá nhân và 725 triệu USD cho các nhà đầu tư—câu chuyện này được khắc họa trong bộ phim The Big Short. Thành công đó tạo ra sự kính trọng và thận trọng trong cộng đồng tài chính.

Vì vậy, khi Michael Burry đưa ra nhiều kịch bản cho Palantir, từ 21 đến 146 USD mỗi cổ phiếu, các nhà đầu tư tự nhiên coi trọng lập luận của ông. Vấn đề là ngay cả những nhà đầu tư huyền thoại cũng có thể sai về một số cổ phiếu, ngay cả khi họ đúng về các dự báo vĩ mô lớn.

Tại sao Michael Burry lại tập trung vào quá khứ

Lập luận giảm giá của Burry dựa nhiều vào lịch sử của công ty. Gần hai thập kỷ trước khi có lợi nhuận, Palantir đã gặp khó khăn với dòng doanh thu không đều, thua lỗ lớn và chi tiêu nhiều. Ông nhấn mạnh các vấn đề về thực hành kế toán đối với các kỹ sư triển khai trực tiếp và đặt câu hỏi về phân bổ ngân sách nghiên cứu và phát triển của công ty. Lập luận cơ bản là: “Nhìn vào thành tích tồi tệ của công ty này—làm sao bạn có thể tin tưởng vào nó bây giờ?”

Đây là một lập luận hấp dẫn bề ngoài. Nhưng nó phạm phải sai lầm lớn của đầu tư là chiến đấu với chiến tranh đã qua.

Chuyển đổi của Palantir: Khi dữ liệu thực sự bắt đầu làm thay đổi thị trường

Vấn đề thực sự với vị thế giảm giá của Michael Burry trở nên rõ ràng ngay khi bạn xem xét quý gần nhất của Palantir. Đây không phải là một công ty đang chật vật—đây là một công ty đã thay đổi căn bản mô hình kinh doanh của mình.

Doanh thu đạt 1,4 tỷ USD trong quý mới nhất, tăng 70% so với cùng kỳ năm trước. Quan trọng hơn, đây là quý thứ 10 liên tiếp tăng trưởng nhanh hơn—cho thấy công ty đã vượt qua các hợp đồng một lần và chuyển sang các dòng doanh thu thực sự định kỳ. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh tăng 79% lên 0,25 USD, cho thấy tăng trưởng thực sự đang chuyển thành lợi nhuận.

Nhưng các số liệu chi tiết mới là nơi câu chuyện thực sự xuất hiện. Phân khúc chính phủ Mỹ tạo ra 570 triệu USD doanh thu (tăng 66% so với cùng kỳ), trong khi phân khúc thương mại bùng nổ 137% lên 507 triệu USD. Động lực? Nhu cầu chưa từng có đối với Nền tảng Trí tuệ Nhân tạo của Palantir—một công cụ kết nối các hệ thống dữ liệu rời rạc và cung cấp phân tích theo thời gian thực. Trong quý, công ty đã ký 180 hợp đồng trị giá 1 triệu USD trở lên, trong đó có 84 hợp đồng trị giá trên 5 triệu USD và 61 hợp đồng trên 10 triệu USD.

Có lẽ quan trọng nhất: Palantir kết thúc quý với tổng giá trị hợp đồng là 4,26 tỷ USD (gần như doanh thu cam kết trong tương lai), tăng 138%. Các nghĩa vụ thực hiện còn lại của công ty—tiền mà công ty đã cam kết nhận—đã tăng 143% lên 4,21 tỷ USD.

Khi Michael Burry gặp các chỉ số hiện đại

Có một chỉ số phân biệt các công ty phần mềm thực sự khỏe mạnh với những công ty chỉ dựa vào hype: Quy tắc 40. Chỉ số này kết hợp tốc độ tăng trưởng lợi nhuận và biên lợi nhuận, với trên 40 được xem là tài chính vững mạnh. Điểm của Palantir? 127%.

Đây không phải là các chỉ số của một công ty gặp khó khăn. Đây là các chỉ số của một công ty đã thành công chuyển đổi từ một startup gặp khó khăn thành một cỗ máy sinh lợi hợp pháp.

Định giá là thực—Nhưng khoảng cách cũng đang thu hẹp

Đây là điểm tôi đồng ý với Michael Burry: định giá thực sự đang bị kéo dài quá mức. Với tỷ lệ P/E dựa trên lợi nhuận quá khứ là 214 lần, Palantir không phải là rẻ theo bất kỳ tiêu chuẩn hợp lý nào. Ngay cả khi dùng lợi nhuận dự kiến của năm tới, cổ phiếu vẫn giao dịch ở mức 74 lần P/E dự phóng—mức cao hơn thị trường chung.

Tuy nhiên—và điều này rất quan trọng—khoảng cách giữa giá và giá trị đang thu hẹp nhanh chóng. Sự giảm giá 35% trước báo cáo lợi nhuận gần đây đã làm giảm đáng kể tỷ lệ này. Quan trọng hơn, khi lợi nhuận tăng tốc như hiện tại và doanh thu dự kiến tiếp tục tăng, việc thu hẹp tỷ lệ này sẽ còn tiếp tục.

Hãy xem những gì đã xảy ra trên Phố Wall: 13 trong số 27 nhà phân tích theo dõi cổ phiếu này hiện xếp hạng mua hoặc mua mạnh, tăng từ chỉ 6 người một tháng trước đó. Sự thay đổi này không phải ngẫu nhiên—nó bắt nguồn từ kết quả chứng minh các cảnh báo của Burry về quá khứ không còn phù hợp với thực tế hiện tại của Palantir. Các nhà phân tích tại D.A. Davidson, sau khi xem xét toàn bộ bài viết dài 10.000 từ của Burry, kết luận rằng không có “bằng chứng hoặc lập luận mới” nào có thể thay đổi luận điểm đầu tư của họ.

Khi thị trường không đồng tình với huyền thoại

Thị trường về cơ bản đang nói: đúng, Michael Burry đã đúng về nhà đất năm 2008. Đúng, trực giác phản biện của ông là huyền thoại. Nhưng trong trường hợp này, sự chuyển đổi của Palantir là có thật, và kết quả hiện tại chứng minh điều đó.

Điều này không có nghĩa là cổ phiếu là một món hời rõ ràng. Các nhà đầu tư thông minh cân nhắc Palantir nên tiếp cận bằng phương pháp trung bình giá dollar thay vì đổ vốn một lần. Mua vào khi giá giảm—đặc biệt trong các đợt giảm như gần đây 35%—là hợp lý. Nhưng hoàn toàn bỏ qua Palantir dựa trên các thất bại trong quá khứ, như luận điểm của Burry, là bỏ qua bức tranh toàn cảnh.

Bài học thực sự ở đây không phải là Michael Burry sai về thời điểm thị trường vĩ mô. Mà là ngay cả những nhà đầu tư giỏi nhất đôi khi cũng dự đoán quá xa quá trình quá khứ vào tương lai. Palantir không còn là công ty mà Michael Burry đang phân tích—nó là công ty đã nổi lên sau một cuộc chuyển đổi kinh doanh căn bản.