Xu hướng giảm nhu cầu năng lượng đẩy giá dầu thô và xăng RBOB giảm

Tháng Tư, hợp đồng tương lai dầu thô WTI và xăng RBOB đi theo hai hướng trái ngược nhau vào thứ Hai, với dầu giảm 0,26% trong khi xăng RBOB tăng 0,16%. Sự phân kỳ này làm nổi bật những căng thẳng trong thị trường rộng lớn hơn khi các nhà giao dịch năng lượng đánh giá lại triển vọng kinh tế giữa những tín hiệu mâu thuẫn từ thị trường chứng khoán và các diễn biến địa chính trị. Những gì bắt đầu như một đợt phục hồi đầy hứa hẹn lên mức cao nhất trong 6,5 tháng nhanh chóng tan biến khi tâm lý rủi ro thay đổi, với áp lực bán gia tăng trên các vị thế dầu thô trong khi xăng vẫn giữ vững.

Sự chuyển biến tâm lý thị trường đảo ngược đà ban đầu

Phiên giao dịch thứ Hai đã phơi bày những điểm yếu trong phức hợp năng lượng. Cả dầu thô và xăng RBOB ban đầu đều tăng mạnh lên mức cao nhất trong sáu tháng, được thúc đẩy bởi căng thẳng leo thang ở Trung Đông và lo ngại về khả năng gián đoạn nguồn cung. Tuy nhiên, sự sụt giảm của thị trường chứng khoán đã lan tỏa qua các thị trường hàng hóa, kích hoạt các đợt thanh lý bắt buộc của các nhà đầu tư dầu mỏ và xóa sạch các mức lợi nhuận trong ngày. Sự giảm đồng bộ này phản ánh một lo ngại rộng hơn về tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại, điều này về lịch sử làm giảm tiêu thụ nhiên liệu và gây áp lực lên định giá năng lượng. Mô hình này—khi căng thẳng thị trường tài chính làm giảm niềm tin vào hàng hóa—ngày càng trở nên quen thuộc trong giai đoạn 2025-2026.

Căng thẳng địa chính trị tạo nền giá hỗ trợ

Trung Đông vẫn là điểm nóng then chốt. Các diễn biến gần đây cho thấy sự mong manh của ổn định năng lượng toàn cầu. Đại sứ quán Mỹ tại Lebanon đã sơ tán hàng chục nhân viên, báo hiệu căng thẳng khu vực gia tăng. Quan trọng hơn, Tổng thống Trump cho biết đang xem xét hành động quân sự chống Iran để thúc đẩy đàm phán về chương trình hạt nhân của nước này, với thời hạn đàm phán rút ngắn còn 10-15 ngày. Các báo cáo tình báo cho thấy bất kỳ hoạt động nào của Mỹ cũng có thể liên quan đến phối hợp với Israel và kéo dài trong nhiều tuần, với mục tiêu rộng hơn so với các can thiệp trước đó.

Hậu quả là nghiêm trọng. Iran, nhà sản xuất thứ tư của OPEC, cung cấp khoảng 3,3 triệu thùng mỗi ngày. Gián đoạn sản xuất của Iran hoặc tệ hơn nữa là phong tỏa Eo biển Hormuz—nơi khoảng 20% dầu toàn cầu đi qua—sẽ tạo ra khủng hoảng nguồn cung ngay lập tức. Cảnh báo hàng hải mới nhất của Bộ Giao thông Mỹ cảnh báo các tàu mang cờ Mỹ tránh vùng biển Iran cho thấy kế hoạch dự phòng nghiêm túc. Những rủi ro này ban đầu đã hỗ trợ đẩy giá dầu và RBOB tăng vào sáng thứ Hai, nhưng lợi thế này đã mất đi khi tâm lý thị trường chuyển sang phòng thủ.

Giao tranh nguồn cung từ nhiều hướng

Ngoài Iran, khả năng xuất khẩu dầu của Nga đang chịu áp lực ngày càng lớn. Các chiến dịch drone và tên lửa của Ukraine đã nhắm vào ít nhất 28 nhà máy lọc dầu của Nga trong vòng sáu tháng, làm giảm khả năng xuất khẩu. Từ tháng 11, Ukraine đã tăng cường tấn công các tàu dầu của Nga ở biển Baltic, ít nhất sáu tàu bị trúng đạn. Thêm vào đó, các lệnh trừng phạt mới của Mỹ và EU nhằm vào các công ty dầu Nga, cơ sở hạ tầng và đội tàu đã hạn chế xuất khẩu của Nga—một yếu tố giảm giá, trái ngược với các tác động tích cực của cuộc xung đột Nga-Ukraine kéo dài, hạn chế nguồn cung khả dụng.

Ngược lại, Venezuela đang lấp đầy các khoảng trống cung ứng. Xuất khẩu dầu của Venezuela đã tăng lên 800.000 thùng mỗi ngày trong tháng 1 từ mức 498.000 trong tháng 12, bổ sung lượng mới gây áp lực lên giá dầu thô và RBOB. Trong khi đó, OPEC+ đã tạm dừng tăng sản lượng đến Quý 1 năm 2026, chỉ công bố tăng nhẹ 137.000 thùng/ngày vào tháng 12 trước khi đóng băng sản lượng. Liệu trình phục hồi kế hoạch cắt giảm 2,2 triệu thùng/ngày bắt đầu từ đầu năm 2024 vẫn đang được thực hiện, còn 1,2 triệu thùng/ngày chưa được đưa trở lại thị trường. Dữ liệu mới nhất cho thấy sản lượng của OPEC trong tháng 1 giảm xuống còn 28,83 triệu thùng/ngày—mức thấp nhất trong năm tháng và thấp hơn 230.000 thùng/ngày so với tháng 12—cho thấy sự kỷ luật trong quản lý nguồn cung.

Dữ liệu tồn kho và sản xuất cho thấy bức tranh hỗn hợp

Dữ liệu gần đây của Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ (EIA) giữa tháng 2 cho thấy sự thắt chặt trong một số phân khúc, trong khi các phân khúc khác còn dư thừa. Tồn kho dầu thô của Mỹ thấp hơn trung bình mùa vụ 5 năm 6,0%, báo hiệu khả năng thiếu hụt nguồn cung. Tuy nhiên, tồn kho xăng lại cao hơn trung bình 3,3%, cho thấy nguồn cung RBOB đủ so với các chuẩn mực lịch sử. Tồn kho các loại dầu chưng (distillate) thấp hơn 5,8% so với mức mùa vụ, cho thấy điều kiện cân bằng. Sản lượng dầu của Mỹ trong tuần kết thúc ngày 13 tháng 2 đạt 13,735 triệu thùng/ngày, gần mức kỷ lục tháng 11 là 13,862 triệu thùng/ngày—chứng tỏ hoạt động khoan trong nước vẫn mạnh mẽ bất chấp các yếu tố vĩ mô bất lợi.

Số lượng giàn khoan dầu hoạt động của Mỹ vẫn ở mức thấp. Baker Hughes báo cáo có 409 giàn khoan hoạt động trong tuần kết thúc ngày 20 tháng 2, gần như không đổi so với các tuần trước đó nhưng vẫn gần mức thấp nhất tháng 12 là 406. Trong vòng 2,5 năm qua, số lượng giàn khoan đã giảm từ 627 vào tháng 12 năm 2022, phản ánh thái độ thận trọng của ngành trong phân bổ vốn giữa bối cảnh giá biến động và chính sách năng lượng thay đổi.

Xăng RBOB theo đuổi con đường riêng

Xăng RBOB cần được chú ý như một tín hiệu thị trường riêng biệt. Trong khi dầu thô giảm vào thứ Hai do lo ngại tăng trưởng, xăng RBOB lại tăng 0,16%, cho thấy các nhà lọc dầu vẫn nhận thấy nhu cầu ngắn hạn có khả năng duy trì cao ngay cả khi nguồn cung dầu gặp rủi ro. Biên lợi nhuận lọc dầu—chênh lệch giữa sản lượng xăng và đầu vào dầu thô—vẫn đủ sinh lời để duy trì sản xuất, giải thích tại sao sức mạnh của RBOB vẫn tồn tại khi giá dầu giảm. Sự phân kỳ giữa hợp đồng tương lai dầu và RBOB cho thấy các nhà đầu tư tinh vi đang phân biệt rõ ràng giữa rủi ro năng lượng ở cấp độ bán buôn (gián đoạn nguồn cung dầu) và nhu cầu nhiên liệu ở cấp độ tiêu thụ cuối cùng (tiêu thụ xăng). Điều này rất quan trọng đối với các nhà giao dịch đang định vị dựa trên biến động năng lượng trong quý II.

Dữ liệu của Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) còn làm rõ thêm tính toán cung cầu. Ước tính mới nhất của IEA cho thấy thặng dư dầu toàn cầu năm 2026 là 3,7 triệu thùng/ngày, giảm so với dự báo 3,815 triệu bpd tháng trước—một xu hướng thắt chặt hơn, về lý thuyết sẽ hỗ trợ giá dầu và RBOB. Tuy nhiên, biến động thị trường chứng khoán và áp lực thanh lý liên tục vượt qua các yếu tố cơ bản, cho thấy tâm lý vĩ mô thường chi phối các dự báo cung cầu năng lượng trong các giao dịch ngắn hạn.

Nhìn về phía trước

Thị trường dầu thô và xăng RBOB đang đối mặt với một quá trình cân bằng phức tạp. Rủi ro địa chính trị vẫn giữ giá sàn cao, đặc biệt nếu căng thẳng Trung Đông dẫn đến mất nguồn cung thực sự. Sản lượng Venezuela tăng và kỷ luật trong quản lý nguồn cung của OPEC+ mang lại các yếu tố giảm giá. Quan trọng nhất, sự ổn định của thị trường chứng khoán sẽ quyết định liệu đợt giảm giá thứ Hai có tiếp tục hay đảo chiều. Các nhà giao dịch năng lượng theo dõi cả hợp đồng tương lai dầu và xăng nên chú ý đến ba chỉ số: leo thang hoặc hạ nhiệt các tuyên bố quân sự ở Trung Đông, xu hướng tồn kho hàng tuần của Mỹ từ EIA, và các tín hiệu về độ rộng của thị trường chứng khoán dự báo tâm lý nhu cầu. Hiện tại, sự phân kỳ giữa sự yếu kém của dầu và sức mạnh của RBOB cho thấy thị trường sản phẩm tinh chế vẫn có cơ hội, ngay cả khi dầu gặp khó khăn.