Bò và Gấu của năm 2026: Nvidia tăng vọt trong khi HubSpot gặp khó khăn

Trong phân tích thị trường gần đây từ các công ty nghiên cứu đầu tư hàng đầu, đã xuất hiện sự phân kỳ rõ rệt giữa các nhà thắng và thua trong lĩnh vực công nghệ. Một công ty đại diện cho trường hợp lạc quan cho năm 2026, tận dụng sự mở rộng chưa từng có của ngành công nghiệp, trong khi một công ty khác thể hiện trường hợp bi quan, đối mặt với sự gián đoạn từ các công nghệ mới nổi. Sự đối lập này làm sáng tỏ bức tranh thay đổi của thị trường dành cho các nhà đầu tư công nghệ tìm kiếm cơ hội thế hệ tiếp theo.

Trường hợp lạc quan: Tại sao Nvidia chiếm ưu thế trong cơn sốt hạ tầng AI

Nvidia nổi bật như một nhân tố thiết yếu trong hạ tầng trí tuệ nhân tạo. Trước đây chủ yếu được biết đến với xử lý đồ họa trong game PC, công ty đã chuyển hướng cách đây hàng thập kỷ khi công nghệ GPU của họ bất ngờ trở thành bước đột phá cho tính toán khoa học. Hiện nay, với nhiều thế hệ phát triển phía sau, kiến trúc bộ xử lý của Nvidia đã trở thành nền tảng để đào tạo các mô hình AI phức tạp và các mô hình ngôn ngữ lớn (LLMs) phục vụ các ứng dụng AI hiện đại.

Quy mô đầu tư hạ tầng hỗ trợ trường hợp lạc quan này là đáng kinh ngạc. Trong các phát biểu gần đây tại các diễn đàn kinh tế quốc tế, lãnh đạo Nvidia cho biết rằng trong khi các công ty công nghệ siêu lớn đã đầu tư hàng trăm tỷ USD vào hạ tầng AI, vẫn còn hàng nghìn tỷ USD nữa sẽ được chi tiêu trong tương lai để hỗ trợ các khả năng AI thế hệ tiếp theo. Các ước tính của Wall Street cũng ủng hộ sự lạc quan này, dự đoán doanh thu và lợi nhuận của Nvidia sẽ tăng hơn 50% đến năm 2026 và 2027.

Điều làm cho câu chuyện lạc quan này đặc biệt hấp dẫn là việc điều chỉnh lại định giá của công ty. Sau đỉnh vào cuối năm 2025, cổ phiếu Nvidia giao dịch đi ngang khi tâm lý thị trường nguội đi. Tuy nhiên, các yếu tố cơ bản đã tăng lên đáng kể. Tỷ lệ giá trên doanh số của công ty đã giảm mạnh từ khoảng 200 lần vào năm 2023 xuống còn khoảng 24 lần hiện tại, khiến cổ phiếu trở nên hấp dẫn đối với các nhà đầu tư tổ chức tập trung vào giá trị, trước đó đã đứng ngoài cuộc. Sự kết hợp giữa tăng trưởng mạnh mẽ và định giá hợp lý này tạo ra một điểm hội tụ hiếm có.

Ngoài các ứng dụng AI hiện tại như chatbot nâng cao, ban lãnh đạo đã nhấn mạnh các cơ hội mới nổi trong AI vật lý và robot như các chủ đề tạo ra của cải qua các thế hệ. Các nhà lãnh đạo ngành công nghiệp đã công khai gợi ý rằng robot humanoid có thể trở thành các mặt hàng lớn nhất trong thập kỷ tới. Mặc dù những dự đoán này có vẻ táo bạo, nhưng từ chối chúng thường mang lại hậu quả đắt đỏ cho các nhà đầu tư.

Trường hợp bi quan: Cách disruption AI đe dọa mô hình kinh doanh của HubSpot

Ngược lại rõ rệt, HubSpot đại diện cho một trường hợp bi quan thận trọng hơn. Công ty phần mềm có trụ sở tại Cambridge này đã thành công trong việc cung cấp các giải pháp quản lý quan hệ khách hàng dựa trên đám mây (CRM) dành cho các doanh nghiệp nhỏ và vừa. Nền tảng tất cả trong một của công ty kết hợp tự động hóa marketing, công cụ bán hàng và khả năng dịch vụ khách hàng, chiếm lĩnh thị trường của họ.

Tuy nhiên, ngành phần mềm đã trải qua một đợt suy giảm rõ rệt trong những tháng gần đây. Một số công ty phần mềm từng chiếm ưu thế đã giảm mạnh—có công ty giảm từ 65% đến 85% so với đỉnh cao—khi các nhà đầu tư đánh giá lại tính bền vững của các mô hình kinh doanh phần mềm truyền thống. Nguyên nhân chính của trường hợp bi quan này là sự gián đoạn từ trí tuệ nhân tạo. Các công cụ AI tiên tiến đã bắt đầu thể hiện khả năng thực hiện các nhiệm vụ kinh doanh phức tạp nhanh hơn và rẻ hơn nhiều so với các nhà cung cấp phần mềm truyền thống.

Biên lợi nhuận của HubSpot đang chịu áp lực rõ rệt từ xu hướng này. Lợi nhuận gộp của công ty đạt đỉnh vào đầu năm 2025 rồi giảm xuống. Thêm vào đó, công ty gần đây đã giới thiệu gói đăng ký hàng tháng 20 USD nhằm thu hút khách hàng có ngân sách hạn chế, nhưng việc mở rộng này có thể làm loãng các sản phẩm cao cấp có biên lợi nhuận cao hơn. Giá cổ phiếu phản ánh những lo ngại này—giảm hơn 20% trong năm nay, giao dịch dưới các mức hỗ trợ kỹ thuật chính với khối lượng lớn, cho thấy sự phân phối của các tổ chức.

Thách thức chiến lược cốt lõi là mô hình đăng ký phần mềm truyền thống dựa trên phí cấp phép theo người dùng. Các giải pháp AI mới nổi ngày càng đe dọa làm cho cấu trúc phí này trở nên lỗi thời, khi các công ty chuyển sang các giải pháp AI không yêu cầu cấp phép theo chỗ ngồi. Đối với HubSpot, việc chuyển đổi khỏi động lực lợi nhuận chính đặt ra một thách thức tồn tại cho mô hình kinh doanh của họ.

Giao điểm trung lập: Tiếp xúc với Bitcoin và các lựa chọn chiến lược

Đối với các nhà đầu tư tìm kiếm con đường trung dung, MicroStrategy cung cấp một vị thế khác biệt. Công ty phần mềm doanh nghiệp này đã trải qua một sự chuyển đổi mạnh mẽ bằng cách tích trữ lượng Bitcoin đáng kể thay vì cạnh tranh về khả năng phần mềm thuần túy với các đối thủ lớn như Microsoft và Salesforce. Sự chuyển hướng chiến lược này, bắt đầu từ năm 2020, đã liên kết vận mệnh của công ty với thị trường tiền điện tử.

Kể từ khi thực hiện sự chuyển đổi chiến lược này, cả cổ phiếu của công ty và Bitcoin đều tăng hơn 150%. Trong khi năm 2025 là một năm trầm lặng của tiền điện tử, Bitcoin đã thể hiện xu hướng tăng dài hạn. Cung cố định 21 triệu coin, sự tham gia ngày càng tăng của các tổ chức và vai trò ngày càng nổi bật như một tài sản dự trữ thay thế trong bối cảnh đồng tiền yếu tạo ra các yếu tố thúc đẩy cầu cấu trúc.

Gần đây, biến động thị trường đã tạo ra một điểm ngoặt thú vị. Bitcoin đã giảm mạnh, khoảng 27,83% trong vòng một năm qua do các lo ngại địa chính trị toàn cầu ảnh hưởng đến các tài sản rủi ro. Sự giảm giá này đã tác động tỷ lệ thuận đến định giá của MicroStrategy, khiến cổ phiếu giảm hơn 50%. Tuy nhiên, sự giảm này có thể tạo cơ hội cho các nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn. Công ty duy trì các chỉ số cơ bản vững chắc, với biên lợi nhuận ròng vượt quá 1.600%—cao hơn nhiều so với trung bình ngành—cho thấy khả năng phục hồi đáng kể khi chu kỳ Bitcoin trở nên thuận lợi.

Kết luận đầu tư: Cân bằng giữa lạc quan và bi quan năm 2026

Môi trường thị trường năm 2026 thể hiện rõ ràng sự phân kỳ giữa lạc quan và bi quan. Nvidia là ví dụ điển hình cho trường hợp lạc quan của các nhà đầu tư muốn tiếp xúc với các xu hướng hạ tầng mang tính chuyển đổi, với định giá hợp lý và các yếu tố cơ bản tăng tốc. Ngược lại, HubSpot phản ánh áp lực bi quan đối với các mô hình phần mềm cũ đang bị đe dọa bởi các công nghệ tiên tiến.

Đối với các nhà đầu tư thận trọng về rủi ro, các trường hợp lạc quan và bi quan gợi ý không hoàn toàn tránh rủi ro hay đầu tư quá mức, mà là lựa chọn cổ phiếu một cách kỷ luật. Nvidia cung cấp khả năng tiếp xúc hấp dẫn với chu kỳ chi tiêu hạ tầng có đà tăng, trong khi các thách thức của HubSpot đòi hỏi sự thận trọng. Trong khi đó, các công ty như MicroStrategy cung cấp các cơ chế tiếp xúc thay thế cho những ai chấp nhận mức độ biến động cao hơn. Chiến lược tối ưu là nhận diện xu hướng ngành trong khi duy trì quy mô vị thế phù hợp.