Vỏ cacao Tây Phi và áp lực thị trường toàn cầu: Mâu thuẫn cung cầu định hình lại giá cả

Thị trường ca cao gặp phải những khó khăn đáng kể trong tuần này, với hợp đồng tháng 5 trên ICE New York giảm 0,81% và hợp đồng tháng 3 trên ICE London giảm 1,65%. Sau những biến động nhỏ này là một thách thức cấu trúc sâu hơn: sự mất cân đối lớn giữa mùa thu hoạch cacao dồi dào và nhu cầu tiêu thụ sô cô la toàn cầu yếu đi. Thị trường hiện đã bước sang tuần thứ bảy của xu hướng giảm kéo dài, với giá chạm mức thấp nhiều năm khi các nhà mua hàng trên toàn thế giới đánh giá lại chiến lược mua hàng của họ giữa kho tồn kho vượt quá mức và nhu cầu tiêu dùng còn do dự.

Thặng dư nguồn cung làm quá tải cân bằng thị trường

Vấn đề cơ bản thúc đẩy áp lực giá xuất phát từ dự báo thặng dư cacao toàn cầu vượt xa dự kiến. Vào cuối tháng 1, StoneX dự báo thặng dư 287.000 tấn cho mùa 2025/26, cùng với dự kiến tồn kho dư thừa thêm 267.000 tấn cho mùa 2026/27. Tổ chức Cacao Quốc tế (ICCO) xác nhận câu chuyện thặng dư này vào ngày 23 tháng 1, báo cáo rằng tồn kho cacao toàn cầu đã tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước lên 1,1 triệu tấn—một dấu hiệu đáng lo ngại cho sự ổn định giá cả.

Tồn kho vật lý cũng phản ánh tình hình đáng lo ngại không kém. Kho chứa cacao của ICE tăng lên mức đỉnh 5,5 tháng là 2,137 triệu bao khi các nhà giao dịch gặp khó khăn trong việc tìm kiếm người mua ở mức giá hiện tại. Việc tích trữ tồn kho này phản ánh trực tiếp sự do dự của các nhà sản xuất sô cô la quốc tế trong việc mua cacao tại mức giá chính thức tại các nông trại ở Bờ Biển Ngà và Ghana, nơi mức giá yêu cầu vẫn còn cao hơn nhiều so với mức giá thị trường toàn cầu hiện tại.

Sự mất kết nối giữa giá tại nông trại và giá thị trường đã thúc đẩy các chính sách điều chỉnh. Ghana đã giảm gần 30% tiền bồi thường chính thức cho nông dân cacao cho mùa vụ 2025/26 sắp tới, trong khi Bờ Biển Ngà cho biết đang xem xét giảm giá 35% trước mùa thu hoạch giữa mùa bắt đầu vào tháng 4. Những điều chỉnh này phản ánh sự tuyệt vọng của hai nhà sản xuất cacao hàng đầu thế giới—cùng cung cấp hơn một nửa lượng cacao toàn cầu—để giải phóng tồn kho và duy trì khả năng cạnh tranh.

Nhu cầu yếu đi làm trầm trọng thêm tình trạng giảm giá

Suy giảm nhu cầu càng làm trầm trọng thêm thách thức về nguồn cung. Vào ngày 28 tháng 1, Barry Callebaut AG, nhà sản xuất sô cô la lớn nhất thế giới, tiết lộ doanh số bán cacao trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11 giảm 22%. Công ty cho biết sự sụt giảm này do “nhu cầu thị trường tiêu cực” và chiến lược chuyển hướng “đến các phân khúc có lợi nhuận cao hơn.” Điều này cho thấy ngay cả các nhà sản xuất kẹo hàng đầu cũng đang hạn chế mua cacao do người tiêu dùng còn do dự về giá cả đối với các sản phẩm sô cô la.

Dữ liệu ngành cũng xác nhận tình trạng yếu kém của nhu cầu. Hiệp hội Cacao châu Âu báo cáo rằng các hoạt động nghiền cacao trong quý 4 giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước, xuống còn 304.470 tấn—thấp hơn nhiều so với dự kiến giảm 2,9% và là quý tồi tệ nhất trong hơn một thập kỷ. Hoạt động nghiền cacao ở châu Á cũng giảm 4,8% so với cùng kỳ năm trước, xuống còn 197.022 tấn theo Hiệp hội Cacao châu Á. Trong khi đó, hoạt động chế biến cacao ở Bắc Mỹ gần như không đổi, tăng chỉ 0,3% so với cùng kỳ, đạt 103.117 tấn. Sự yếu kém đồng bộ này vẽ nên bức tranh tiêu thụ ảm đạm.

Triển vọng sản xuất Tây Phi: Cây cacao và tín hiệu tăng giá

Một số tín hiệu tích cực từ Tây Phi liên quan đến sự phát triển của cây cacao và triển vọng sản xuất đã làm dịu bớt tâm lý bi quan. Điều kiện thời tiết thuận lợi trong khu vực dự kiến sẽ thúc đẩy mùa thu hoạch tháng 2-3 ở Bờ Biển Ngà và Ghana, với các nông dân báo cáo cây cacao lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với cùng kỳ năm ngoái. Tập đoàn Đầu tư Tổng hợp Nhiệt đới (Tropical General Investments Group) nhấn mạnh điều này, ghi nhận sự phát triển mạnh mẽ của các cây cacao trong các vùng nông nghiệp chính.

Nhà sản xuất sô cô la Mondelez củng cố sự lạc quan này, báo cáo rằng số lượng cây cacao hiện tại ở Tây Phi cao hơn khoảng 7% so với trung bình 5 năm và “chất lượng cao hơn đáng kể” so với mức của năm trước. Mùa vụ chính ở Bờ Biển Ngà đã bắt đầu, với niềm tin của nông dân về chất lượng cây trồng rất cao. Tuy nhiên, sự lạc quan về nguồn cung này lại đối mặt trực tiếp với nhu cầu toàn cầu giảm sút—một mâu thuẫn cơ bản tiếp tục đè nặng lên giá cả mặc dù sản lượng tăng.

Dự báo sản xuất và tia hy vọng le lói

Trong tương lai, một số điều chỉnh cấu trúc có thể hỗ trợ giá. Bờ Biển Ngà dự kiến sản lượng cacao sẽ giảm 10,8% so với cùng kỳ năm trước, xuống còn 1,65 triệu tấn trong mùa 2025/26 từ mức 1,85 triệu tấn của mùa trước. Hiệp hội Cacao Nigeria cũng dự báo giảm 11% so với cùng kỳ, xuống còn 305.000 tấn cho mùa 2025/26 so với 344.000 tấn dự kiến của mùa 2024/25. Những dự báo giảm sản lượng này là tia hy vọng duy nhất cho các nhà giao dịch đã mệt mỏi vì giá cả.

Dữ liệu vận chuyển qua cảng của Bờ Biển Ngà cho thấy tổng số hàng xuất khẩu tính đến ngày 22 tháng 2 năm 2026 là 1,31 triệu tấn—thấp hơn 3,7% so với cùng kỳ năm trước, khi đạt 1,36 triệu tấn. Tốc độ giao hàng chậm lại này có thể sẽ làm giảm nguồn cung trong tương lai, mặc dù tồn kho hiện tại có khả năng sẽ còn kéo dài trong những tháng tới. Trong khi đó, xuất khẩu của Nigeria đã vượt qua xu hướng chậm lại, với lượng hàng tháng 12 tăng 17% so với cùng kỳ, đạt 54.799 tấn—thêm áp lực mới từ một nhà cung cấp lớn khác.

Các dự báo gần đây cho thấy một chút hy vọng giảm nhẹ trong thời gian tới. Rabobank, đã điều chỉnh dự báo vào đầu tháng 2, giảm dự báo thặng dư toàn cầu năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ mức 328.000 tấn trong dự báo tháng 11. Mặc dù vẫn còn dư thừa lớn, nhưng sự điều chỉnh giảm này cho thấy lo ngại về sản lượng có thể dần dần giúp cân bằng thị trường. Tuy nhiên, con đường phục hồi giá vẫn còn phụ thuộc vào sự phục hồi của nhu cầu, điều này vẫn chưa xảy ra mặc dù giá sô cô la thấp hơn chưa đủ để thu hút người tiêu dùng quay trở lại thị trường.