Tại sao Michael Burry đang đặt cược lớn vào định giá $300 tỷ USD của Palantir

Michael Burry, nhà quản lý quỹ phòng hộ nổi tiếng với việc đặt cược giảm giá thị trường nhà ở trước năm 2008, vừa đăng một bài luận dài 10.000 từ giải thích lý do tại sao ông đang đặt cược giảm giá vào Palantir. Ông tiết lộ các quyền chọn bán (cơ bản là đặt cược giảm giá) cả Palantir và Nvidia vào năm ngoái, nghĩa là ông sẽ có lợi nhuận nếu giá cổ phiếu của họ giảm xuống. Bây giờ ông đã đưa ra luận điểm chi tiết của mình để công khai.

Lập luận chính? Mặc dù cổ phiếu Palantir gần đây tăng mạnh—tăng khoảng 450% trong hai năm qua—Burry tin rằng công ty đang bị định giá quá cao về cơ bản và câu chuyện tăng trưởng của họ không còn hợp lý khi xem xét kỹ lưỡng. Ông cho rằng mức định giá hiện tại 300 tỷ USD cuối cùng sẽ sụp đổ xuống dưới 100 tỷ USD.

CEO, Việc Tiêu Tiền và Khoản Thưởng Cổ Phiếu 1,1 Tỷ USD

Burry không bắt đầu với các số liệu tài chính. Ông bắt đầu với con người. Cụ thể, ông xem xét Alex Karp, Giám đốc điều hành của Palantir, qua các trích dẫn trong tiểu sử để minh họa phong cách quản lý của ông này. Burry lưu ý rằng dù ông chưa gặp Karp trực tiếp, vấn đề sâu xa không phải cá nhân—mà là cách công ty hoạt động.

Trước khi công khai ra thị trường vào cuối năm 2020, Palantir đã tích lũy khoản lỗ khổng lồ mặc dù danh tiếng là nhà thầu chính phủ mạnh mẽ. Khi công ty nộp hồ sơ S-1 vào mùa hè 2020, thiệt hại đã rõ ràng: lỗ tích lũy 3,96 tỷ USD, trong đó 1,2 tỷ USD bị thiêu rụi chỉ trong năm 2018-2019.

Rồi đến cú sốc. Vào tháng 8 năm 2020, ngay trước khi Palantir lên sàn trực tiếp, hội đồng quản trị đã thưởng cho Karp 1,1 tỷ USD bằng quyền chọn cổ phiếu. Burry mỉa mai tóm tắt động thái này: “Nếu bạn chưa nhận ra điều đó cho đến bây giờ, công ty thực sự biết cách tiêu tiền.” Các vòng huy động vốn lớn (bao gồm vòng Series K năm 2019 với giá 11,38 USD mỗi cổ phiếu huy động được 899 triệu USD) và các khoản vay tín chấp xoay vòng vẫn giữ dòng tiền chảy vào mặc dù thua lỗ hoạt động.

Đặt Cược Nền Tảng AI: Lý Thuyết Mạnh Mẽ, Thực Tiễn Rủi Ro

Palantir ra mắt Nền tảng Trí tuệ Nhân tạo vào năm 2023, định vị nó như một hệ thống cách mạng kết nối các mô hình ngôn ngữ lớn từ OpenAI và Anthropic với dữ liệu khách hàng. Thị trường yêu thích câu chuyện này. Năm ngoái, công ty báo cáo doanh thu hàng năm 4,5 tỷ USD, tăng 56% so với năm 2024.

Nhưng Burry đặt câu hỏi về giả thuyết này. Ông cho rằng AI của Palantir dựa vào các mô hình ngôn ngữ của bên thứ ba, vốn “hệ thống không đáng tin cậy” cho các ứng dụng quan trọng về nhiệm vụ. Trích dẫn một bài báo của Đại học Stanford về các thất bại trong lý luận của các mô hình ngôn ngữ lớn, ông nhấn mạnh rằng độ chính xác và sự tự tin rất quan trọng trong các lĩnh vực như lý luận pháp lý, phân tích khoa học, hỗ trợ quyết định y tế và nhắm mục tiêu quân sự.

Khi Burry lần đầu tiết lộ vị thế đặt cược giảm giá của mình, Karp đã phản hồi công khai, gọi các cược chống lại các công ty AI là “rất kỳ quặc” và “điên rồ”. Phản biện của Burry: các giám đốc điều hành trong nhiều ngành cảm thấy bị áp lực phải áp dụng AI, thúc đẩy nhu cầu nhân tạo cho phần mềm của Palantir ngày nay. Nhưng áp lực đó chỉ là tạm thời.

Vấn đề Địa lý: Đó Là Tư Vấn, Không Phần Mềm SaaS

Trong các số liệu của Palantir, có một phân chia địa lý gây lo ngại cho Burry. Doanh thu thương mại tại Mỹ tăng 137% năm ngoái. Doanh thu thương mại quốc tế? Chỉ 2%.

Sự chênh lệch lớn này kể một câu chuyện mà Burry thấy đáng lo ngại. Tăng trưởng cao tập trung ở một khu vực địa lý, phụ thuộc vào kỹ sư Mỹ và các mối quan hệ gần gũi tại chỗ, trông giống như dịch vụ tư vấn chuyên nghiệp hơn là phần mềm SaaS có thể mở rộng quy mô. Các doanh nghiệp SaaS thực sự mở rộng ra quốc tế và không cần mô hình triển khai tốn kém dựa vào lao động nhiều.

Burry cũng lưu ý rằng Microsoft và Salesforce, vốn có nguồn vốn mạnh hơn và đã có chỗ đứng vững chắc, đang theo dõi sát sao. Ông cảnh báo rằng “họ có thể tấn công trước hoặc sau khi khách hàng tinh ý nhận ra rằng Hoàng đế Palantir không mặc quần áo.” Khi các công cụ AI trở nên rẻ hơn và dễ tiếp cận hơn, các công ty có thể tự xử lý tích hợp dữ liệu, loại bỏ giá trị đề xuất của Palantir.

Kết Luận: Dự Đoán 100 Tỷ USD của Michael Burry

Burry kết luận rằng chuỗi thành công của Palantir sẽ không kéo dài mãi. Dự báo trực tiếp của ông: cuối cùng công ty sẽ có giá trị dưới 100 tỷ USD, không phải mức 300 tỷ USD hiện tại. Ông đã điều chỉnh danh mục đầu tư của mình để hưởng lợi từ sự sụp đổ đó.

Thị trường vẫn chưa đồng ý. Các nhà phân tích Phố Wall vẫn đánh giá cổ phiếu này ở mức quá tải trung bình, theo MarketWatch. Nhưng đối với Burry, người đã kiếm được hàng tỷ USD nhờ nhìn ra những điểm yếu mà người khác bỏ lỡ, kiên nhẫn là một chiến lược.