Kết quả Quý 4 của Coinbase cho thấy áp lực doanh thu, nhưng dự báo đăng ký 630 triệu đô la cho Quý 1 gợi ý về sự ổn định

Báo cáo lợi nhuận mới nhất của Coinbase tiết lộ một công ty đang đối mặt với sự biến động của thị trường tiền điện tử trong khi cố gắng định vị lại mô hình kinh doanh của mình. Nền tảng giao dịch đã chứng kiến doanh thu tổng quát quý 4 năm 2025 giảm xuống còn 1,781 tỷ USD—giảm 22% so với cùng kỳ năm trước—với lợi nhuận còn bị ảnh hưởng nặng nề hơn. Lợi nhuận ròng điều chỉnh giảm 81% xuống còn 178 triệu USD từ 931 triệu USD của năm trước. Tuy nhiên, bên dưới những tiêu đề này là một câu chuyện phức tạp hơn: công ty đang tập trung vào các dịch vụ đăng ký có biên lợi nhuận cao hơn và duy trì dự trữ tài chính như một pháo đài.

Điều hướng khủng hoảng: Nơi doanh thu đang giảm

Sự suy giảm lợi nhuận bắt nguồn trực tiếp từ những khó khăn của thị trường tiền điện tử. Doanh thu từ giao dịch, vốn là nguồn thu chính của Coinbase, giảm 6% so với quý trước xuống còn 983 triệu USD. Với khối lượng giao dịch co lại trong bối cảnh thị trường chung trì trệ, phân khúc này gánh chịu phần lớn thiệt hại. Doanh thu từ dịch vụ đăng ký và dịch vụ—đơn vị kinh doanh mà Coinbase đang đẩy mạnh ưu tiên—đã giảm 3% xuống còn 727 triệu USD.

Điều đáng chú ý là sự khác biệt trong phản ứng vận hành. Trong khi tổng chi phí hoạt động tăng 9% so với quý trước lên 1,5 tỷ USD, công ty đã mở rộng số lượng nhân viên thêm 3% lên 4,951 người. Thay vì thắt chặt chi tiêu, Coinbase đang đầu tư vào các khả năng cần thiết khi thị trường phục hồi.

Đầu tư mạnh mẽ hơn: Chiến lược đăng ký và mua lại cổ phiếu

Chiến lược phân bổ vốn của công ty thể hiện kế hoạch ngắn hạn của họ. Từ quý 4 năm 2025 đến đầu tháng 2 năm 2026, Coinbase đã mua lại cổ phiếu loại A trị giá 1,7 tỷ USD. Hội đồng quản trị sau đó đã phê duyệt thêm 2 tỷ USD cho các hoạt động mua lại cổ phiếu và mua lại nợ dài hạn, cho thấy niềm tin vào việc định giá hiện tại mang lại các điểm vào hấp dẫn.

Về mặt đăng ký, Coinbase đang vẽ ra một bức tranh đầy tham vọng. Trong quý 1 năm 2026, công ty dự kiến doanh thu từ dịch vụ đăng ký và dịch vụ sẽ nằm trong khoảng 550-630 triệu USD—với mức trung bình dự báo là 590 triệu USD. Đây không phải là câu chuyện tăng trưởng trong quý này, nhưng cho thấy sự ổn định sau những giảm sút gần đây. Phí giao dịch dự kiến chiếm phần thấp hơn trong phạm vi 10%-15% của doanh thu ròng.

Tầm nhìn tương lai: Đặt cược vào các chính sách hỗ trợ và đổi mới sản phẩm

Coinbase định hình triển vọng năm 2026 của mình qua chiến lược gọi là “Chu trình Tích lũy Tài sản” (Asset Accumulation Flywheel). Công ty dự định tận dụng ba xu hướng vĩ mô: khung pháp lý rõ ràng hơn tại Mỹ, mở rộng tuân thủ toàn cầu, và hợp tác sâu hơn với các tổ chức lớn.

Các ưu tiên đầu tư chính bao gồm thúc đẩy việc chấp nhận stablecoin USDC, mở rộng dịch vụ cho vay tổ chức Prime (được thúc đẩy bởi các cơ hội DeFi), nâng cấp hạ tầng staking, và củng cố hệ sinh thái blockchain Layer 2 của Base. Công ty cũng đang nâng cao lợi ích thành viên Coinbase One và triển khai các phương thức thanh toán stablecoin nâng cao. Những điều này chưa tạo ra doanh thu trong quý 1, nhưng chúng giúp Coinbase chuẩn bị để tận dụng cơ hội khi chu kỳ tiền điện tử đảo chiều.

Thực tế: Quản lý chu kỳ theo quy mô

Trong quý 1 năm 2026, Coinbase dự kiến tổng chi phí công nghệ, phát triển, chung và quản lý sẽ ở mức 925-975 triệu USD (trung bình: 950 triệu USD), với chi phí bán hàng và tiếp thị từ 215-315 triệu USD (trung bình: 265 triệu USD). Phần thưởng dựa trên cổ phiếu sẽ khoảng 250 triệu USD trong tổng các khoản chi phí—nhắc nhở rằng các công ty tiền điện tử phụ thuộc rất nhiều vào các khoản thưởng bằng cổ phiếu để giữ chân nhân tài.

Công ty bắt đầu giai đoạn không chắc chắn này với 11,3 tỷ USD tiền mặt và các khoản tương đương tiền—bao gồm cả USDC stablecoin được phân loại lại từ tài sản giao dịch. Bảng cân đối kế toán vững chắc này giúp Coinbase có thể chống chịu được sự yếu kém kéo dài của thị trường trong khi vẫn chiến lược phân bổ vốn một cách chiến lược. Kết quả hàng quý xác nhận tính chu kỳ của thị trường crypto, nhưng kỷ luật về vốn và lộ trình sản phẩm của Coinbase cho thấy công ty đang định vị để phát triển mạnh khi tâm lý thị trường cuối cùng thay đổi.