Mô hình của Hàn Quốc về Stablecoin sinh lãi: Tại sao các ngân hàng Seoul đang dẫn đầu cuộc đua

Vào tháng 1 năm 2025, ngành ngân hàng Hàn Quốc đã phát động một nỗ lực phối hợp nhằm thúc đẩy một phương pháp tiếp cận tiền kỹ thuật số đặc trưng của Hàn Quốc—kết hợp các nguyên tắc ngân hàng truyền thống với đổi mới blockchain. Mô hình Hàn Quốc đề xuất tập trung vào việc cho phép các ngân hàng thương mại phát hành stablecoin gắn với won, có khả năng trả lãi cho người sở hữu, một ý tưởng khác biệt so với các khung stablecoin toàn cầu phổ biến. Sáng kiến này trùng hợp với việc Hàn Quốc chuẩn bị ban hành Luật Cơ bản về Tài sản Kỹ thuật số, đặt quốc gia vào một bước ngoặt quan trọng trong sự phát triển của chính sách tiền tệ và tài chính tiêu dùng.

Sáng kiến phối hợp của ngành ngân hàng

Vào ngày 15 tháng 1 năm 2025, Liên đoàn Ngân hàng Hàn Quốc (KFB) đã tổ chức một buổi họp bí mật cho các tổ chức thành viên, theo các nguồn tin từ Electronic Times và xác nhận sau đó trong giới tài chính. Buổi họp này quy tụ các ngân hàng thương mại lớn của Hàn Quốc quanh một chương trình nghị sự thống nhất: xây dựng khung pháp lý do ngân hàng kiểm soát để phát hành stablecoin denominated bằng won, cho phép phân phối lãi.

Phạm vi của sự phối hợp này không chỉ dừng lại ở một cuộc họp. Trước đó, KFB đã thuê công ty McKinsey & Company tiến hành nghiên cứu toàn diện về khả năng và cấu trúc hoạt động của stablecoin gắn với won. Buổi họp tháng 1 này là một đánh giá tạm thời về dự án đang diễn ra, cho thấy các lãnh đạo ngân hàng đang thử nghiệm ý kiến cộng đồng ngành trước khi tiếp cận các cơ quan quản lý.

Động lực cơ bản là chiến lược: các ngân hàng nhận thức rằng Luật Cơ bản về Tài sản Kỹ thuật số sắp tới sẽ tạo ra các lối đi pháp lý mới cho tài sản kỹ thuật số. Bằng cách trình bày một lập trường thống nhất sớm, ngành ngân hàng hy vọng định hình thiết kế quy định theo hướng có lợi và đảm bảo vai trò chi phối trước khi các mô hình thay thế bắt đầu phổ biến.

Mô hình Hàn Quốc khác biệt so với tiêu chuẩn stablecoin toàn cầu

Mô hình Hàn Quốc đề xuất khác biệt rõ rệt so với các stablecoin hiện chiếm ưu thế trên thị trường toàn cầu. Tether (USDT) và USD Coin (USDC)—hai stablecoin lớn nhất theo vốn hóa thị trường—hoạt động như các phương tiện dựa hoàn toàn vào dự trữ. Chúng duy trì peg với đô la Mỹ thông qua các khoản dự trữ fiat tương đương được giữ trong trust, nhưng không trả lãi cho người dùng. Giá trị của chúng dựa hoàn toàn vào đảm bảo có thể đổi lấy đúng giá trị khi cần.

Ngược lại, mô hình Hàn Quốc đề xuất một dạng giống như tài khoản tiết kiệm số hóa. Thay vì chỉ giữ dự trữ, ngân hàng phát hành sẽ sử dụng các khoản dự trữ đó để cho vay và đầu tư. Một phần lợi nhuận sẽ trở lại cho người sở hữu stablecoin dưới dạng lãi, có khả năng tự động phân phối qua các hợp đồng thông minh. Phương pháp lai này kết hợp tính minh bạch và khả năng lập trình của công nghệ blockchain với các cơ chế lãi suất quen thuộc của ngân hàng truyền thống.

Khung pháp lý của châu Âu, EU MiCA (Quy định về Thị trường Tài sản Kỹ thuật số), cũng là một tham chiếu nhưng nhấn mạnh khác. Các tổ chức phát hành tiền điện tử và ngân hàng theo quy định MiCA có thể phát hành stablecoin và cung cấp lãi suất nhỏ, nhưng trọng tâm vẫn là bảo vệ người tiêu dùng và ổn định tài chính chứ không phải lãi suất như một đặc điểm cốt lõi. Trong khi đó, mô hình Hàn Quốc đặt tính năng trả lãi lên hàng đầu trong triết lý thiết kế của mình.

Thời điểm quy định và Luật Cơ bản về Tài sản Kỹ thuật số

Thời điểm của sáng kiến ngân hàng này phản ánh một tính toán chiến lược cẩn trọng. Luật Cơ bản về Tài sản Kỹ thuật số dự kiến sẽ được ban hành vào cuối năm 2025, sẽ là khung pháp lý toàn diện đầu tiên của Hàn Quốc về tài sản kỹ thuật số, bao gồm tiền điện tử, token chứng khoán và stablecoin. Trước luật này, cách tiếp cận của Hàn Quốc về quy định còn rời rạc, chủ yếu tập trung vào chống rửa tiền (AML) và xác minh danh tính khách hàng (KYC) đối với các sàn giao dịch tiền điện tử.

Luật sắp tới mở ra một cơ hội—một thời điểm mà các kỳ vọng quy định vẫn đang hình thành. Bằng cách chủ động định hình, ngành ngân hàng muốn ngăn chặn các công ty fintech phi ngân hàng hoặc các nhà phát hành stablecoin quốc tế chiếm ưu thế trong hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số mới nổi của Hàn Quốc. Các ngân hàng muốn các quy tắc mới được xây dựng phù hợp với lợi ích và khả năng của họ từ đầu.

Tư duy phòng thủ này phản ánh thực tế rộng hơn trong thị trường tài chính: những người tham gia sớm vào thiết kế quy định thường có lợi thế lâu dài. Dự án nghiên cứu của KFB và chiến dịch truyền thông phối hợp nhằm thể hiện các ngân hàng là những người quản lý đổi mới có trách nhiệm, thay vì là các tổ chức bảo thủ bị đe dọa bởi sự thay đổi.

Ảnh hưởng kinh tế và tài chính

Nếu thành công, một stablecoin gắn won có lãi do các ngân hàng thương mại có giấy phép phát hành sẽ mang lại những tác động sâu rộng cho nền kinh tế Hàn Quốc.

Chuyển giao chính sách tiền tệ: Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK) có thể sử dụng stablecoin này như một kênh trực tiếp để thực thi các điều chỉnh chính sách tiền tệ. Bằng cách thay đổi lãi suất của stablecoin, BOK có thể ảnh hưởng đến tiêu dùng và thanh khoản nhanh hơn so với các cơ chế chính sách truyền thống qua hệ thống ngân hàng thông thường. Khả năng này đặc biệt hữu ích trong các giai đoạn biến động kinh tế hoặc khi cần phản ứng nhanh.

Bao gồm tài chính: Một đồng won kỹ thuật số có thể truy cập qua điện thoại thông minh sẽ mở rộng dịch vụ ngân hàng tới các nhóm chưa có hoặc ít có dịch vụ ngân hàng. Thanh niên, người lao động trong nền kinh tế gig, và các nhóm hiện chưa được phục vụ đầy đủ có thể dễ dàng tiếp cận các chức năng tiết kiệm và thanh toán. Tuy nhiên, lợi ích này cũng có thể gây ra cạnh tranh gay gắt: stablecoin kỹ thuật số gắn won có thể củng cố vị thế của các ngân hàng lớn, gây khó khăn cho các fintech nhỏ hơn và các nhà cung cấp dịch vụ tài chính thay thế.

Tác động đến người tiêu dùng: Đối với người tiêu dùng, stablecoin có lãi sẽ hoạt động như một tài khoản tiết kiệm kỹ thuật số. Người dùng sẽ tiếp xúc với các ứng dụng và dịch vụ dựa trên blockchain trong khi vẫn nhận được lợi nhuận nhỏ trên khoản giữ của họ. Sự giám sát của ngân hàng trong việc phát hành sẽ mang lại các lợi ích về bảo vệ người tiêu dùng và khả năng bảo hiểm tiền gửi mà các stablecoin không có quy định nào có thể cung cấp.

Phát triển hệ sinh thái tiền điện tử: Một stablecoin đáng tin cậy, do các ngân hàng Hàn Quốc có quy định phát hành, có thể thúc đẩy sự mở rộng của hệ sinh thái tiền điện tử và DeFi trong nước. Nó sẽ cung cấp một cầu nối an toàn cho các nhà đầu tư Hàn Quốc muốn tiếp xúc với tài sản kỹ thuật số và có thể trở thành cặp thanh khoản cho các nền tảng giao dịch tiền điện tử của Hàn Quốc, từ đó tăng khối lượng giao dịch và nâng cao trình độ của ngành fintech nội địa.

Những trở ngại và thách thức pháp lý phía trước

Dù đã có sự phối hợp trong buổi họp tháng 1 năm 2025, vẫn còn nhiều trở ngại lớn trước khi stablecoin gắn won có lãi trở thành hiện thực.

Phê duyệt quy định: Ủy ban Dịch vụ Tài chính (FSC) và Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc cần phê duyệt chính thức ý tưởng này. Các cơ quan quản lý sẽ phải cân nhắc giữa đổi mới sáng tạo và ổn định tài chính, bao gồm cả việc lãi suất có thể ảnh hưởng đến các khoản tiền gửi truyền thống và liệu stablecoin có thể gây phức tạp trong việc truyền dẫn chính sách tiền tệ hay không.

Hạ tầng kỹ thuật: Các hệ thống vững chắc cần được phát triển và kiểm thử kỹ lưỡng cho việc phát hành, đổi thưởng, thanh toán và tích hợp liền mạch với các mạng thanh toán và hạ tầng ngân hàng hiện có. Nền tảng kỹ thuật này phức tạp hơn nhiều so với nhận thức của nhiều người.

Phối hợp liên ngân hàng: Các ngân hàng thương mại lớn của Hàn Quốc, dù đều quan tâm đến đổi mới số, vẫn duy trì mối quan hệ cạnh tranh. Đạt được sự đồng thuận về mô hình phát hành, cấu trúc quản trị và chia sẻ doanh thu là những thách thức về mặt tổ chức và thương mại có thể làm chậm tiến trình.

Ảnh hưởng quốc tế: Xu hướng quy định toàn cầu và hành động của các quốc gia khác sẽ ảnh hưởng đến con đường của Hàn Quốc. Nếu các quốc gia khác tiên phong trong việc phát hành stablecoin có lãi tương tự, các tiền lệ pháp lý có thể thay đổi. Ngược lại, nếu các nền kinh tế lớn bày tỏ lo ngại về việc ngân hàng phát hành tiền kỹ thuật số có lãi, Hàn Quốc có thể đối mặt với áp lực quốc tế phải xem xét lại cách tiếp cận của mình.

Hướng tới một mô hình toàn cầu?

Sáng kiến của Hàn Quốc phản ánh xu hướng rộng hơn trong đó các tổ chức tài chính truyền thống đang khẳng định lại vai trò của mình trong thị trường tài sản kỹ thuật số. Thay vì bị thay thế bởi các giải pháp phi tập trung hoặc không phải ngân hàng, các ngân hàng lớn đang thích nghi và đổi mới. Mô hình Hàn Quốc—một stablecoin gắn won, có lãi, do ngân hàng phát hành, dựa trên blockchain—là một trong những cách thể hiện sự thích nghi này.

Khả năng thành công của mô hình Hàn Quốc phụ thuộc vào khả năng thực thi, ý chí quy định và diễn biến của thị trường toàn cầu. Nếu thành công, nó có thể truyền cảm hứng cho các sáng kiến tương tự ở các quốc gia khác và ảnh hưởng đến cách các ngân hàng trung ương và các ngân hàng thương mại trên toàn thế giới tiếp cận tích hợp tài sản kỹ thuật số với tài chính truyền thống.

Hiện tại, các ngân hàng Seoul đã đặt vị trí của mình. Những tháng tới sẽ cho thấy liệu các cơ quan quản lý có chia sẻ tầm nhìn này hay không và liệu các trở ngại kỹ thuật, thương mại có thể vượt qua được hay không.

Các câu hỏi thường gặp

Điều gì làm cho mô hình Hàn Quốc khác biệt so với các stablecoin khác?
Điểm chính là tính năng trả lãi kết hợp với việc phát hành bởi ngân hàng. Các stablecoin truyền thống như USDT và USDC không trả lãi. Mô hình Hàn Quốc đề xuất ngân hàng sẽ sử dụng dự trữ để cho vay và đầu tư, chia sẻ lợi nhuận cho người sở hữu stablecoin.

Stablecoin có lãi hoạt động như thế nào về mặt kỹ thuật?
Nó sẽ hoạt động như một tài khoản tiết kiệm kỹ thuật số với hạ tầng blockchain. Người sở hữu stablecoin sẽ nhận các khoản lãi định kỳ, có thể tự động qua các hợp đồng thông minh. Việc đổi thưởng sang won sẽ do ngân hàng phát hành thực hiện.

Tại sao buổi họp tháng 1 năm 2025 lại quan trọng?
Buổi họp này thể hiện sự phối hợp của ngành ngân hàng trước khi Luật Cơ bản về Tài sản Kỹ thuật số được ban hành, cho thấy các ngân hàng muốn định hình quy định có lợi từ đầu thay vì phản ứng lại các quy định do cơ quan quản lý đặt ra.

Điều này liên quan như thế nào đến CBDC?
Stablecoin do ngân hàng phát hành khác biệt rõ ràng so với Tiền kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương (CBDC). Stablecoin này là tiền kỹ thuật số của khu vực tư nhân do các ngân hàng thương mại phát hành, còn CBDC là khoản nợ kỹ thuật số trực tiếp của ngân hàng trung ương. Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc cũng đang nghiên cứu các lựa chọn CBDC.

Luật Cơ bản về Tài sản Kỹ thuật số là gì?
Luật này dự kiến sẽ cung cấp khung pháp lý toàn diện cho tài sản kỹ thuật số của Hàn Quốc, bao gồm tiền điện tử, token chứng khoán và stablecoin, nhấn mạnh bảo vệ nhà đầu tư, tính toàn vẹn của thị trường và đổi mới có trách nhiệm.