Thanh khoản Crypto đang trải qua sự tháo chạy lớn: Stablecoin Tether giảm mạnh khi USD1 tăng vọt

Thị trường tiền điện tử đang đối mặt với áp lực cấu trúc nghiêm trọng ngoài những biến động giá Bitcoin chiếm ưu thế trong tin tức. Những dấu hiệu cảnh báo rõ ràng nhất xuất phát từ lĩnh vực stablecoin, vốn được xem là xương sống của thanh khoản thị trường nhưng lại cho thấy các dấu hiệu yếu đuối đáng lo ngại. Trong khi các tổ chức lớn và nhà giao dịch cá nhân vẫn tập trung vào biến động của Bitcoin, dòng vốn lớn đang rút khỏi các cặp stablecoin chính một cách có kiểm soát—đây là tín hiệu còn gây lo ngại hơn nhiều đối với sức khỏe dài hạn của thị trường.

Stablecoin mất đà tăng trưởng

Vai trò của stablecoin trong hệ sinh thái crypto không thể xem nhẹ. Các tài sản này đóng vai trò cầu nối vốn vào cho người mua mới và nền tảng đòn bẩy cho các nhà giao dịch có kinh nghiệm. Khi phát hành stablecoin tăng lên, thường phản ánh nhu cầu mới và mở rộng thanh khoản. Ngược lại, khi stablecoin bắt đầu co lại hoặc đứng yên, đó là dấu hiệu rút vốn tiềm năng—và điều này đã xảy ra trong vài tuần gần đây.

Dữ liệu từ nền tảng phân tích DefiLlama cho thấy tổng vốn hóa thị trường stablecoin đạt khoảng 307 tỷ USD với tốc độ tăng trưởng rất chậm. Không có sự gia tăng phát hành ròng mạnh như kỳ vọng nếu mức độ rủi ro thực sự tăng lên. Sự co lại này rõ ràng nhất ở hai dẫn đầu: USDT Tether và USDC Circle—cả hai đều đồng thời co lại.

Trong tháng qua, USDT giảm khoảng 1,7% trong khi USDC giảm 0,9%, phản ánh dòng rút tiền có kiểm soát. Nếu hai stablecoin chiếm ưu thế này là cổng chính cho dòng vốn, thì sự co lại này có nghĩa là ít vốn mới chảy vào thị trường hơn, các sổ lệnh trở nên mỏng hơn, và độ biến động có thể dễ dàng hình thành khi có các cú sốc thị trường xảy ra.

USDT đối mặt với rút tiền bất ngờ, Tether trong khủng hoảng thanh khoản

Tình hình của Tether hiện đã bước vào giai đoạn nguy kịch chưa từng thấy kể từ vụ sụp đổ của FTX năm 2022. Phân tích từ Artemis Analytics cho biết, lượng USDT lưu hành đã giảm khoảng 1,5 tỷ USD trong tháng Hai này, sau khi giảm khoảng 1,2 tỷ USD trong tháng Một. Đây không chỉ là một điều chỉnh nhỏ—đây là một làn sóng rút khỏi tài sản vốn được xem là ổn định nhất thị trường.

USDT Tether là trung tâm giao dịch chính ở hầu hết các sàn phi tập trung và tập trung, cũng như nguồn đảm bảo phổ biến trong các chiến lược giao dịch đòn bẩy. Khi nguồn cung USDT co lại như vậy, tác động lan tỏa như một quá trình rút dần nhưng chắc chắn trên toàn hệ thống thị trường. Mỗi sự giảm khả năng đòn bẩy có thể làm giảm thanh khoản sẵn có, từ đó làm tăng độ biến động, thúc đẩy nhiều hơn các đợt mua lại stablecoin—tạo ra vòng lặp phản hồi có thể làm trầm trọng thêm đà giảm.

Báo cáo của Jefferies ngày 9 tháng 2 ước tính Tether đang nắm giữ khoảng 148 tấn vàng vật chất trị giá khoảng 23 tỷ USD, nằm trong số các nhà nắm giữ vàng lớn nhất thế giới. Trớ trêu thay, trong khi Tether quản lý lượng tài sản vật chất lớn, thanh khoản USD tạo ra từ stablecoin lại đang co lại rõ rệt. Tình hình này cho thấy ngay cả khi có nền tảng tài sản mạnh, niềm tin của thị trường vào thanh khoản stablecoin vẫn còn lung lay.

Giám sát chặt chẽ và áp lực quy định đe dọa mở rộng USD1 liên quan Trump

Trong khi các nhà chơi lớn như USDT và USDC mất thanh khoản, một đối thủ mới thu hút sự chú ý với tốc độ tăng trưởng bùng nổ nhưng gây tranh cãi. USD1, stablecoin liên kết với các thực thể liên quan đến gia đình Trump và World Liberty Financial, đã phát triển nhanh chóng với đà ấn tượng. Tuy nhiên, thành tựu này đang đối mặt với áp lực quy định ngày càng gia tăng.

Các thành viên Đảng Dân chủ tại Hạ viện đã gửi thư tới Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent bày tỏ lo ngại về kế hoạch của World Liberty Financial xin giấy phép ngân hàng. Trong thư, các nhà lập pháp xác định “rủi ro hệ thống” sau khi có báo cáo một thành viên trong gia đình cấp cao của Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đã kiểm soát đáng kể một công ty với khoản đầu tư 500 triệu USD. Các nhà hoạch định chính sách đặt câu hỏi liệu dòng tiền 187 triệu USD chảy vào các thực thể liên quan Trump có tạo ra lỗ hổng an ninh quốc gia hay lợi ích cá nhân hay không.

Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren cảnh báo rõ ràng Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent và Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell về điều gọi là “cứu trợ tài chính do người nộp thuế chi trả.” Trong thư ngày 19 tháng 2, Warren cho biết, các can thiệp của chính phủ nhằm ổn định Bitcoin hoặc các công ty crypto lớn có thể “trực tiếp làm giàu cho Trump và gia đình ông ta” do họ có liên quan đến World Liberty Financial. Bà kêu gọi các cơ quan quản lý tránh sử dụng các công cụ khủng hoảng theo cách bảo vệ lợi ích đã có đòn bẩy.

Tốc độ tăng trưởng của USD1 đạt đà hàng năm nay nay đã bị cản trở bởi thực tế quy định này. Dữ liệu thị trường cho thấy, trong khi stablecoin truyền thống đang rút lui về thanh khoản, các dự án mới và gây tranh cãi đang phải đối mặt với tác động dài hạn từ sự giám sát chặt chẽ. Áp lực quy định này làm phức tạp thêm hệ sinh thái stablecoin vốn đã bị ảnh hưởng bởi dòng rút tiền rộng lớn hơn.

Khủng hoảng thanh khoản hiện tại của thị trường stablecoin cho thấy nền móng hệ thống crypto cần được quan tâm nghiêm túc. Khi dòng rút khỏi các stablecoin chính diễn ra hàng loạt cùng với sự thay đổi trong động thái quy định, khả năng gây rối loạn thị trường có thể đạt đến mức chưa từng có. Các nhà đầu tư và nhà giao dịch cần nhận thức rằng thách thức không chỉ đến từ độ biến động giá mà còn từ cấu trúc thanh khoản hỗ trợ toàn bộ hệ sinh thái.