Siết chặt thanh khoản vĩ mô: Tại sao đà giảm của tiền điện tử tiếp tục diễn ra trên cả Bitcoin và Altcoin

Các biến động gần đây của thị trường cho thấy một câu chuyện vĩ mô hấp dẫn đằng sau việc tiền điện tử giảm giá chứ không phải do các yếu tố thúc đẩy dự án cụ thể. Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số đã bước vào một giai đoạn giảm đồng bộ, không phải do các mối quan tâm về công nghệ hay các tiêu đề về quy định, mà bởi những chuyển dịch căn bản trong dòng vốn sẵn có chảy qua hệ thống tài chính toàn cầu. Hiểu rõ chu kỳ thanh khoản này cung cấp bối cảnh quan trọng về lý do tại sao tiền điện tử, mặc dù mang tính sáng tạo, lại di chuyển cùng các tài sản rủi ro truyền thống.

Sự rút ròng 150 tỷ USD của Kho bạc Nhà nước đang định hình lại thị trường rủi ro

Một lực lượng đáng kể hiện đang gây áp lực lên thị trường tiền điện tử bắt nguồn từ các hoạt động của Kho bạc Mỹ nhằm tái cấu trúc Tài khoản Tổng quỹ Kho bạc (TGA). Trong vài tuần gần đây, khoảng 150 tỷ USD đã bị rút khỏi lưu thông tích cực, làm giảm tổng cung tiền sẵn có cho các khoản đầu tư đầu cơ. Việc hấp thụ vốn này tạo ra hiệu ứng khan hiếm lan tỏa qua các cổ phiếu, cổ phiếu tăng trưởng và danh mục tiền điện tử cùng lúc.

Khi các cơ chế tài trợ của chính phủ hấp thụ lượng tiền mặt lớn, ít đô la hơn còn lại để các nhà đầu tư tìm kiếm tiếp xúc với các tài sản có độ biến động cao hoặc tăng trưởng. Động thái này giải thích tại sao việc giảm giá của tiền điện tử lại phù hợp chặt chẽ với sự yếu kém của cổ phiếu công nghệ và các khoản đầu tư rủi ro khác. Mối quan hệ này không phải là ngẫu nhiên — nó phản ánh cách các danh mục đầu tư hiện đại xem cả hai lĩnh vực như các khoản nắm giữ có độ beta cao cạnh tranh cho cùng một nguồn vốn hạn chế.

Thị trường tiền điện tử, đặc biệt là các altcoin có vốn hóa nhỏ hơn, thể hiện độ nhạy cảm cao hơn đối với các chu kỳ thanh khoản này. Các token như XRP và Sui — vốn có biến động gần đây khiêm tốn — ban đầu bị áp lực bởi cùng các lực lượng hệ thống đã ảnh hưởng đến các thị trường rủi ro rộng lớn hơn vào đầu tháng Hai.

Altcoin và Bitcoin phản ứng đồng bộ với các chu kỳ thanh khoản như thế nào

Tính đồng bộ của việc giảm giá tiền điện tử qua nhiều loại tài sản trong giai đoạn này nhấn mạnh một thực tế quan trọng: Bitcoin và các altcoin hoạt động như một phần của một hệ sinh thái tài chính lớn hơn, liên kết chặt chẽ chứ không phải là các thị trường riêng biệt. Khi điều kiện thanh khoản thắt chặt, các tài sản này chịu áp lực giảm giá tương quan vì chúng cạnh tranh cho cùng một nguồn vốn nhà đầu tư.

Diễn biến giá của Bitcoin phản ánh trực tiếp độ nhạy cảm vĩ mô này. Đồng tiền điện tử lớn nhất không chỉ di chuyển dựa trên tin tức về việc chấp nhận hoặc nâng cấp giao thức, mà còn phản ứng rõ rệt với các thay đổi trong cung tiền sẵn có. Tương tự, các altcoin càng nhỏ về vốn hóa thì càng tăng cường các biến động này do độ sâu thị trường nhỏ hơn — nghĩa là ít vốn hơn cần thiết để đẩy giá xuống theo tỷ lệ.

Những cổ phiếu công nghệ “Vua” (Mag7) đã đồng thời ghi nhận mức giảm từ 12% đến 15% trong năm tính đến tháng Hai năm 2026. Sự yếu kém song song giữa việc giảm giá của tiền điện tử và hiệu suất của các cổ phiếu công nghệ lớn xác nhận giả thuyết về thanh khoản hơn là các giải thích dựa trên câu chuyện. Cả hai lĩnh vực đều thu hút vốn rủi ro tìm kiếm tăng trưởng, và cả hai đều bị rút ra khi nguồn vốn đó bị hạn chế.

Mức độ Tài khoản Tổng quỹ Kho bạc: Điểm xoay chiều tiếp theo của thị trường tiền điện tử

Hiện tại, TGA gần mức 922 tỷ USD, gần với các mức quan trọng đã thiết lập kể từ thời kỳ hậu đại dịch. Số dư này đại diện cho một giới hạn mà, theo các mô hình lịch sử, thường kích hoạt các thay đổi trong động thái dòng vốn.

Việc giảm xuống dưới ngưỡng 922 tỷ USD này sẽ báo hiệu sự tái nhập thanh khoản vào hệ thống tài chính rộng lớn hơn. Nếu TGA giảm đáng kể, vốn đã rút ra trước đó sẽ được tuần hoàn trở lại các kênh đầu tư, có thể làm dịu áp lực giảm giá của tiền điện tử và định giá cổ phiếu công nghệ. Đây là khả năng kích hoạt gần nhất có khả năng mang lại sự phục hồi cho các tài sản rủi ro.

Ngoài ra, các yếu tố mùa vụ cũng cần được chú ý. Khoảng 150 tỷ USD tiền hoàn thuế của Mỹ dự kiến sẽ được xử lý vào tháng Ba, đưa vốn mới vào các kênh tiêu dùng và đầu tư. Các mô hình thị trường lịch sử trong các giai đoạn mở rộng thanh khoản tương tự cho thấy tiền điện tử và cổ phiếu thường xuyên có xu hướng phục hồi đồng bộ khi dòng tiền này chảy vào danh mục đầu tư.

Khi nào thanh khoản sẽ trở lại? Các yếu tố mùa vụ và tín hiệu phục hồi thị trường

Hướng đi ngắn hạn của thị trường tiền điện tử hiện phụ thuộc ít hơn vào các thông báo dự án hoặc các phát triển cụ thể của token, mà chủ yếu dựa vào dòng chảy thanh khoản vĩ mô. Các nhà đầu tư theo dõi việc giảm giá của tiền điện tử nên tập trung vào số dư tài khoản Kho bạc, lịch trình hoàn thuế, và các sự kiện trong lịch tài chính rộng hơn — chứ không phải các chỉ số blockchain hay các tuyên bố về quy định.

Các giai đoạn phục hồi thường bắt đầu khi dòng vốn trở lại hệ thống. Giai đoạn giảm giá hiện tại, dù gây khó chịu cho các nhà nắm giữ, phản ánh một chu kỳ tài chính bình thường chứ không phải là sự xuống cấp căn bản của công nghệ hoặc việc chấp nhận tiền điện tử. Những người tham gia thị trường chuẩn bị cho giai đoạn tiếp theo nên dự kiến các điểm xoay chiều tiềm năng liên quan đến hoạt động của Kho bạc và dòng vốn theo mùa, chứ không phải các câu chuyện đầu cơ.

Môi trường hiện tại cho thấy rằng, mặc dù có nguồn gốc phi tập trung, tiền điện tử vẫn gắn bó sâu sắc với các cấu trúc tài chính vĩ mô. Hiểu và theo dõi các dòng chảy hệ thống này cung cấp hướng dẫn vượt trội so với phân tích kỹ thuật hoặc tâm lý xã hội.