Hướng dẫn toàn diện về giao dịch chênh lệch lãi suất Carry Trade: Từ rủi ro đến lợi nhuận - Hướng dẫn thực chiến

Giao dịch Carry Trade (giao dịch chênh lệch lãi suất) đã trở thành chủ đề nóng bỏng được bàn luận rộng rãi trên thị trường vốn toàn cầu. Kể từ khi Mỹ bắt đầu tăng lãi suất mạnh mẽ từ năm 2022, ngày càng nhiều nhà đầu tư bắt đầu nghiên cứu cách tận dụng chênh lệch lãi suất giữa các quốc gia để thực hiện các hoạt động arbitrage. Tuy nhiên, nhiều người vẫn còn hiểu chưa đúng về giao dịch chênh lệch lãi suất, thậm chí còn nhầm lẫn nó với hoạt động arbitrage truyền thống. Bài viết này sẽ phân tích sâu về cơ chế, rủi ro và chiến lược thực chiến của Carry Trade.

Carry Trade là gì? Phân tích cơ chế cốt lõi của giao dịch chênh lệch lãi suất

Carry Trade dịch theo nghĩa đen là “giao dịch chênh lệch lãi suất”, là hành vi đầu tư dựa trên chênh lệch lãi suất giữa các tài sản tài chính khác nhau. Nói đơn giản, nhà đầu tư vay tiền từ quốc gia có lãi suất thấp rồi đầu tư vào các sản phẩm tài chính của quốc gia có lãi suất cao hơn, để kiếm lợi từ chênh lệch lãi suất giữa hai bên.

Ví dụ thực tế: Năm 2022, khi Mỹ bắt đầu tăng lãi suất mạnh, lãi suất tiền gửi tại Mỹ đạt 5%, trong khi Đài Loan tăng lãi suất ít hơn, chỉ còn khoảng 2%. Lúc này, nếu bạn vay tiền Đài Loan với lãi suất 2%, rồi đổi ra USD gửi vào ngân hàng Mỹ để hưởng lãi 5%, thì chênh lệch 3% chính là lợi nhuận của bạn.

Trông có vẻ đơn giản và an toàn, nhiều người còn cho rằng đây là “arbitrage không rủi ro”. Bởi lẽ, theo quan điểm truyền thống, tiền tệ của quốc gia tăng lãi suất thường sẽ tăng giá trị. Năm 2022, tỷ giá Đài tệ/USD khoảng 1:29, đến năm 2024 đã tăng lên 1:32.6. Điều này có nghĩa là ngoài việc kiếm lợi từ lãi suất, việc đồng tiền tăng giá còn mang lại lợi nhuận bổ sung — tạo ra một bức tranh “hai bên cùng thắng” tưởng chừng hoàn hảo.

Nhưng thực tế lại phức tạp hơn nhiều.

Tại sao sau khi tăng lãi suất, tỷ giá không nhất thiết phải tăng? Rủi ro tiềm ẩn của giao dịch chênh lệch lãi suất

Mối quan hệ giữa tăng lãi suất và tăng giá tiền tệ không phải lúc nào cũng đúng. Ví dụ điển hình là trường hợp của Argentina.

Trong bối cảnh khủng hoảng nợ, chính phủ Argentina đã thực hiện các biện pháp cực đoan — nâng lãi suất lên gần 100%, nghĩa là gửi 100 peso vào ngân hàng cuối năm có thể nhận về 200 peso tiền lãi. Mức lãi suất cao như vậy lẽ ra sẽ thu hút dòng vốn ngoại vào, giúp đồng peso không bị mất giá. Nhưng thực tế lại ngược lại: ngay khi chính sách được công bố, đồng peso Argentina đã mất giá 30% trong vòng một ngày.

Điều này cho thấy điều gì? Tăng lãi không phải là “thuốc tiên” thần kỳ, còn ẩn chứa nhiều yếu tố chính trị và kinh tế phức tạp phía sau. Khi nhà đầu tư mất niềm tin vào triển vọng kinh tế của một quốc gia, dù lãi suất có cao đến đâu cũng không thể ngăn cản dòng vốn rút lui.

Đây chính là lý do tại sao Carry Trade thường được xem là hoạt động đầu tư có rủi ro cao. Nhiều nhà đầu tư thực hiện chênh lệch lãi suất để tối đa hóa lợi nhuận thường sử dụng đòn bẩy cao. Khi tỷ giá đột ngột đảo chiều, thiệt hại sẽ bị nhân lên gấp nhiều lần.

Ba rủi ro lớn mà nhà đầu tư Carry Trade cần biết: Tỷ giá, lãi suất, thanh khoản

Rủi ro 1: Biến động tỷ giá

Đây là rủi ro rõ ràng nhất. Dù lợi nhuận từ lãi suất có ổn định, nhưng biến động bất lợi của tỷ giá có thể xóa sạch hoặc làm giảm đáng kể lợi nhuận của bạn. Đặc biệt trong thời kỳ căng thẳng địa chính trị hoặc khủng hoảng kinh tế, tỷ giá có thể biến động dữ dội.

Rủi ro 2: Thay đổi lãi suất

Nhiều người bỏ qua yếu tố này. Chênh lệch lãi suất có thể thu hẹp hoặc đảo chiều thành lỗ.

Ví dụ thực tế: Trong quá khứ, các công ty bảo hiểm tại Đài Loan bán các hợp đồng bảo hiểm có lãi cố định từ 6% đến 8%. Thời điểm đó, lãi suất tiền gửi tại Đài Loan cao tới 10-13%, khách hàng mua bảo hiểm để cố định lợi nhuận, tránh rủi ro giảm lãi trong tương lai. Nhưng hiện nay, lãi suất tiền gửi tại Đài Loan đã giảm xuống còn 1-2%. Những hợp đồng bảo hiểm từng cam kết trả lãi 6-8% giờ đây trở thành gánh nặng lớn cho các công ty bảo hiểm.

Tương tự, nhiều nhà đầu tư vay mua nhà cũng gặp rủi ro này: ban đầu dự tính lợi nhuận từ cho thuê cao hơn lãi vay, nhưng sau đó lãi vay tăng hoặc giá thuê giảm, chênh lệch lợi nhuận ban đầu biến thành lỗ.

Rủi ro 3: Rủi ro thanh khoản

Không phải tất cả các sản phẩm tài chính đều có đủ thanh khoản. Bạn mua với giá 100 đồng, muốn bán lại có thể chỉ được 90 đồng. Một số sản phẩm còn phải trả phí giao dịch cao khi bán. Tệ hơn nữa là các hợp đồng dài hạn như bảo hiểm, chỉ có người mua mới có quyền chấm dứt hợp đồng, còn công ty bảo hiểm thì bị “khoá” trong hợp đồng.

Vì vậy, trước khi thực hiện Carry Trade, nhà đầu tư cần phải đánh giá kỹ rủi ro thanh khoản.

Chiến lược phòng ngừa rủi ro: Làm thế nào để quản lý rủi ro tỷ giá trong giao dịch chênh lệch lãi suất

Vì rủi ro quá lớn, nhà đầu tư nên làm gì để tránh? Câu trả lời là sử dụng các công cụ tài chính khác để phòng ngừa rủi ro tỷ giá bằng cách đối nghịch.

Ví dụ, một nhà sản xuất Đài Loan nhận đơn hàng trị giá 1 triệu USD. Sau khi giao hàng, mới thu tiền, thời gian là một năm sau. Với tỷ giá hiện tại 1:32.6, số tiền này tương đương 32,6 triệu TWD. Nhưng sau một năm, tỷ giá có thể biến động, nhà sản xuất không chắc chắn có thể đổi ra được số tiền này hay không.

Lúc này, họ có thể mua hợp đồng kỳ hạn ngoại hối (forward FX swap) để khóa tỷ giá ở mức hiện tại. Như vậy, họ sẽ không phải lo lắng về việc tỷ giá tăng hoặc giảm gây thiệt hại — hoàn toàn loại bỏ rủi ro tỷ giá.

Nhưng cái giá phải trả là gì? Việc khóa tỷ giá sẽ phải trả phí. Phí này không thể bù đắp hoàn toàn lợi nhuận kỳ vọng từ việc tỷ giá tăng. Trong thực tế, ít ai thực hiện phòng ngừa rủi ro toàn bộ từ đầu đến cuối, thường chỉ làm khi đối mặt với các kỳ nghỉ dài hoặc các yếu tố bất khả kháng khác. Trong phần lớn trường hợp, nhà đầu tư sẽ đóng vị thế cũ, mở vị thế mới để cân đối rủi ro tỷ giá.

Ví dụ lớn nhất về Carry Trade toàn cầu: Sự thịnh suy của đế chế arbitrage đồng yên Nhật

Trong tất cả các hoạt động Carry Trade, việc vay mượn bằng đồng yên Nhật là quy mô lớn nhất, được xem là biểu tượng của Carry Trade toàn cầu.

Tại sao Nhật Bản lại trở thành “máy rút tiền” của các nhà arbitrage? Nguyên nhân rất đơn giản:

Nhật Bản là một trong số ít quốc gia phát triển có chính trị ổn định, tỷ giá ổn định, lãi suất cực thấp. Quan trọng hơn, chính phủ Nhật khuyến khích vay mượn. Để thúc đẩy lạm phát nội địa và tiêu dùng, Nhật Bản thực hiện chính sách siêu nới lỏng tiền tệ — in tiền ồ ạt, khuyến khích người dân vay để đầu tư. Trong khi châu Âu cũng duy trì lãi suất zero trong thời gian dài, nhưng ít nhà đầu tư quốc tế vay euro để thực hiện arbitrage quy mô lớn — nguyên nhân chủ yếu là khác biệt về văn hóa và hệ thống pháp lý.

Trong môi trường lãi suất dài hạn gần như bằng 0 hoặc âm, các nhà đầu tư toàn cầu đã khai thác lợi thế này như thế nào?

Chiến lược Carry Trade bằng đồng yên 1: Đầu tư vào các đồng tiền và sản phẩm tài chính có lãi suất cao

Các nhà đầu tư quốc tế vay tiền từ Ngân hàng Nhật Bản, dùng USD hoặc tài sản của chính mình làm thế chấp, vay đồng yên Nhật có lãi suất rất thấp (khoảng 1%). Sau đó, họ chuyển tiền này sang các quốc gia có lãi suất cao như Mỹ, châu Âu để đầu tư vào các đồng tiền và sản phẩm tài chính có lãi suất cao hơn, thậm chí đầu tư bất động sản.

Các khoản lợi nhuận từ cổ tức, tiền thuê nhà sẽ dùng để trả lãi vay đồng yên. Phần còn lại sẽ dùng để trả trước phần vốn vay. Nhờ chi phí vay đồng yên cực thấp, ngay cả khi tỷ giá có giảm, tổng lợi nhuận vẫn thường có xu hướng dương.

Chiến lược Carry Trade bằng đồng yên 2: Vay đồng yên để đầu tư vào cổ phiếu Nhật Bản

Warren Buffett chính là một trong những “bậc thầy” của chiến lược này. Sau đại dịch, các ngân hàng trung ương toàn cầu bắt đầu nới lỏng chính sách tiền tệ (QE), Buffett cho rằng thị trường chứng khoán Mỹ đã quá cao, bắt đầu tìm kiếm cơ hội đầu tư toàn cầu. Cuối cùng, ông để mắt đến Nhật Bản.

Ông vay tiền bằng trái phiếu yên do tập đoàn Berkshire phát hành, vay được lượng lớn vốn giá rẻ, rồi đầu tư vào các cổ phiếu blue-chip của Nhật Bản. Sau đó, ông tổ chức họp cổ đông, yêu cầu các công ty Nhật Bản tăng cổ tức hoặc mua lại cổ phần quỹ nội bộ. Tiếp đó, ông đến Tokyo để phản đối các vấn đề quản trị doanh nghiệp: thanh khoản cổ phiếu thấp, sở hữu chéo quá nhiều, giá cổ phiếu chưa phản ánh giá trị sổ sách. Qua chiến lược này, Buffett đã thu về lợi nhuận hơn 50% chỉ trong vòng hai năm.

Điểm đặc biệt của chiến lược này là hoàn toàn tránh rủi ro tỷ giá — ông vay đồng yên và đầu tư vào cổ phiếu Nhật, tất cả lợi nhuận đều tính bằng đồng yên, không phải lo lắng về biến động tỷ giá. Đồng thời, nhờ có khả năng tham gia vào ban quản trị, Buffett có thể can thiệp vào quyết định doanh nghiệp, giảm thiểu rủi ro đầu tư. Trừ khi các doanh nghiệp này ngừng sinh lợi, còn không, lợi nhuận từ cổ tức và tăng giá cổ phiếu đều khá ổn định.

Dù nhiều người vay tiền để chơi chứng khoán được xem là rất mạo hiểm, nhưng đối với các nhà đầu tư có khả năng kiểm soát doanh nghiệp như Buffett, đây lại là cơ hội ít rủi ro hơn.

So sánh arbitrage và chênh lệch lãi suất: Bạn đã thực sự hiểu rõ sự khác biệt?

Nhiều người nhầm lẫn hai khái niệm này, nhưng về bản chất chúng hoàn toàn khác nhau.

Arbitrage (giao dịch chênh lệch giá) hướng tới “không rủi ro”. Nó tận dụng sự chênh lệch giá của cùng một hàng hóa, chứng khoán hoặc tài sản giữa các thị trường, thời điểm hoặc khu vực khác nhau để mua thấp bán cao. Vì các giao dịch diễn ra đồng thời, chênh lệch giá là khách quan, nên về lý thuyết không phải chịu rủi ro thị trường.

Carry Trade (giao dịch chênh lệch lãi suất) là đầu tư trực tiếp vào các tài sản có chênh lệch lãi suất. Nhà đầu tư phải chấp nhận các rủi ro về biến động tỷ giá, biến động lãi suất, thanh khoản cạn kiệt, v.v. Sự khác biệt lớn nhất là: arbitrage hướng tới sự chắc chắn, còn carry trade là đặt cược vào hướng đi của thị trường.

Chìa khóa để kiếm lợi từ carry trade: Thời gian, mục tiêu, và chiến lược

Muốn thành công trong chênh lệch lãi suất, việc nắm bắt thời điểm phù hợp là yếu tố then chốt. Bạn cần xác định rõ carry trade của mình có thể duy trì được bao lâu, từ đó chọn lựa các mục tiêu phù hợp. Giao dịch ngắn hạn không nên chọn các cặp tiền biến động lớn, còn dài hạn thì nên ưu tiên các tài sản có lợi tức cao nhất.

Tiếp theo, phân tích xu hướng giá của các mục tiêu đầu tư trong một khoảng thời gian nhất định, ưu tiên các mục tiêu có xu hướng rõ ràng, ổn định tương đối. Ví dụ, tỷ giá USD/NTD trong một thời gian dài có xu hướng theo quy luật nhất định, trong khi các đồng tiền của thị trường mới nổi thường biến động khó dự đoán.

Vì vậy, nhà đầu tư muốn thực hiện carry trade cần chuẩn bị dữ liệu chi tiết về lãi suất và tỷ giá của các quốc gia, xây dựng khung phân tích riêng. Chỉ khi hiểu rõ mối quan hệ giữa lãi suất và tỷ giá, các quyết định đầu tư carry trade mới chính xác và hiệu quả hơn.

Cuối cùng, carry trade không đơn thuần là “mua tiền tệ có lãi cao, vay tiền tệ lãi thấp”. Nó đòi hỏi nhà đầu tư phải có khả năng phân tích kinh tế quốc tế sâu sắc, ý thức quản lý rủi ro và khả năng thực thi chiến thuật. Chỉ khi hội tụ đủ ba yếu tố này, nhà đầu tư mới có thể duy trì lợi nhuận ổn định từ hoạt động chênh lệch lãi suất.