Giá cổ phiếu giảm vào ngày giao dịch除息 có phải là điều bình thường? Phân tích ba quan niệm sai lầm về đầu tư cổ phiếu chia cổ tức

Đối với nhiều nhà đầu tư đang cân nhắc tham gia vào thị trường cổ phiếu có cổ tức cao, sự sụt giảm trong ngày giao dịch không hưởng cổ tức thường trở thành điểm nhầm lẫn lớn nhất. Nhưng trên thực tế, đằng sau hiện tượng dường như “không thể tránh khỏi” này, có một logic thị trường phức tạp hơn nhiều so với tưởng tượng. Khi nào là thời điểm hiệu quả nhất để mua cổ phiếu chia cổ tức và điều gì quyết định biến động giá cổ phiếu trước và sau ngày giao dịch không hưởng quyền cổ tức? Hãy cùng nhau phá vỡ những nhầm lẫn này.

Tại sao giá cổ phiếu giảm không phải lúc nào cũng xảy ra vào những ngày giao dịch không hưởng quyền cổ tức?

Trước hết, cần phải làm rõ một quan niệm sai lầm phổ biến: giảm giá cổ phiếu vào những ngày giao dịch không hưởng cổ tức không phải là một quy tắc sắt.

Từ quan điểm lý thuyết, giao dịch không hưởng cổ tức gây áp lực giảm giá cổ phiếu. Khi một công ty trả cổ tức bằng tiền mặt cho các cổ đông, nó tương đương với sự sụt giảm thực tế trong tài sản của công ty, vì vậy giá cổ phiếu cần được điều chỉnh cho phù hợp. Giả sử một công ty trả cổ tức đặc biệt là 4 đô la cho mỗi cổ phiếu, giá trị lý thuyết của cổ phiếu vào ngày giao dịch không hưởng quyền sẽ giảm 4 đô la. Tuy nhiên, đánh giá từ hoạt động thực tế của thị trường, nhiều công ty niêm yết nổi tiếng đã ghi nhận lợi nhuận trong ngày giao dịch không hưởng quyền - đây là điều mà các nhà đầu tư có nhiều khả năng bỏ qua.

Lấy Apple làm ví dụ. Công ty trả cổ tức hàng quý và thường vượt quá mong đợi vào những ngày giao dịch không hưởng cổ tức trong những năm gần đây. Vào ngày giao dịch không hưởng quyền ngày 10/11/2023, giá cổ phiếu của Apple đã tăng lên 186 USD từ 182 USD trong phiên trước đó. Điều đáng chú ý hơn là vào ngày giao dịch không hưởng quyền nửa đầu năm nay, mức tăng thậm chí lên tới 6,18%. Sự gia tăng tương tự thường xảy ra ở các công ty hàng đầu trong ngành như Coca-Cola, Wal-Mart, PepsiCo và Johnson & Johnson.

Điều này có nghĩa là gì? Mức độ và hướng giảm giá cổ phiếu vào những ngày giao dịch không hưởng cổ tức không chỉ đơn giản được xác định bởi số tiền cổ tức mà còn bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố như tâm lý thị trường, kỳ vọng hiệu suất của công ty và môi trường vĩ mô. Những yếu tố này đôi khi có thể củng cố áp lực đi xuống và đôi khi chúng có thể bù đắp hoàn toàn hoặc thậm chí đảo ngược nó.

Logic toán học của phân bổ và giao dịch không hưởng quyền trên giá cổ phiếu

Để thực sự hiểu được bản chất của sự sụt giảm giá cổ phiếu vào những ngày giao dịch không hưởng quyền cổ tức, trước tiên chúng ta cần hiểu cơ chế tác động khác nhau của hai phương thức trả cổ tức là cổ tức và phân bổ.

Tình trạng cổ tức: Khi một công ty quyết định trả cổ tức bằng tiền mặt là 4 đô la cho mỗi cổ phiếu, giá trị lý thuyết của cổ phiếu cũng giảm theo. Giả sử giá cổ phiếu của một công ty là 35 đô la mỗi cổ phiếu trước khi chia cổ tức (bao gồm 30 đô la định giá cơ bản cộng với 5 đô la dự trữ tiền mặt), về mặt lý thuyết, nó sẽ điều chỉnh thành 31 đô la mỗi cổ phiếu sau khi chia cổ tức.

Nhưng đây là một điều quan trọng:Giá trị lý thuyết và giá giao dịch thực tế là hai điều khác nhau. Thị trường sẽ xác định xem giá giao dịch thực tế cuối cùng sẽ giảm xuống 31 đô la hay bị đẩy sang các mức giá khác do thị trường chấp nhận dựa trên các yếu tố như niềm tin của nhà đầu tư vào tương lai của công ty, kỳ vọng về tính liên tục của việc thanh toán cổ tức và tâm lý giao dịch hiện tại.

Việc tính toán tình hình phân bổ phức tạp hơn. Có một công thức chung cho giá cổ phiếu sau khi phân bổ:

Giá cổ phiếu sau khi phân bổ = (Giá cổ phiếu trước khi phân bổ - giá phân bổ) / (1 + tỷ lệ phân bổ)

Lấy một trường hợp cụ thể như sau: đơn giá cổ phiếu của công ty trước khi phân bổ là 10 nhân dân tệ mỗi cổ phiếu, giá đăng ký tại thời điểm phân bổ là 5 nhân dân tệ / cổ phiếu và tỷ lệ phân bổ là cứ 2 cổ phiếu ban đầu nắm giữ thì có thể phân bổ 1 cổ phiếu mới. Sau đó, giá trung bình của cổ phiếu sau khi phân bổ là: (10 nhân dân tệ - 5 nhân dân tệ) / (2 + 1) ≈ 1,67 nhân dân tệ. Cách tính này phản ánh tình hình thực tế của các nhà đầu tư pha loãng chi phí nắm giữ cổ phiếu do phân bổ.

Khung ra quyết định đầu tư trước và sau khi giá cổ phiếu giảm vào ngày giao dịch không hưởng cổ tức

Bây giờ đến phần thiết thực nhất: Khi nào là thời điểm hiệu quả nhất để mua cổ phiếu không hưởng cổ tức?

Không có câu trả lời tuyệt đối cho câu hỏi này, nhưng nó phụ thuộc vào ba chiều:

Chiều thứ nhất: xu hướng giá cổ phiếu trước đó

Trước khi giao dịch không hưởng quyền được công bố, giá cổ phiếu có tăng đáng kể không? Nếu cổ phiếu đã leo lên mức tương đối cao trước khi giao dịch không hưởng cổ tức, nhiều nhà đầu tư sẽ có xu hướng chốt lời sớm hoặc thậm chí bán ra để tránh thuế cổ tức. Điều này có nghĩa là có thể có áp lực bán vào ngày giao dịch không hưởng quyền và việc tham gia thị trường vào thời điểm này không phải là một lựa chọn khôn ngoan. Ngược lại, nếu giá cổ phiếu đã trải qua một đợt điều chỉnh trước khi trả cổ tức, khả năng giá cổ phiếu giảm vào ngày giao dịch không hưởng quyền cổ tức có thể bị hạn chế.

Chiều thứ hai: mô hình xu hướng giá cổ phiếu sau khi giao dịch không hưởng quyền

Hai khái niệm quan trọng được giới thiệu ở đây: lấp đầy lãi suất và chiết khấu lãi suất.

Cổ tức điền đề cập đến hiện tượng giá cổ phiếu của cổ phiếu tạm thời giảm sau khi giao dịch không hưởng cổ tức, nhưng sau đó dần phục hồi khi các nhà đầu tư lạc quan về triển vọng của công ty và cuối cùng quay trở lại mức trước khi chia cổ tức. Điều này thường có nghĩa là các nhà đầu tư vẫn lạc quan về sự tăng trưởng trong tương lai của công ty. Ngược lại, cổ tức chiết khấu có nghĩa là giá cổ phiếu không phục hồi hoặc thậm chí tiếp tục giảm sau khi giao dịch không hưởng cổ tức, điều này thường phản ánh mối quan tâm của các nhà đầu tư về hiệu suất của công ty hoặc triển vọng thị trường.

Đối với các nhà đầu tư đang tìm kiếm cơ hội giao dịch ngắn hạn, điều quan trọng là phải xem xét hiệu suất cổ tức trong quá khứ của công ty. Nếu một công ty đã nhiều lần xuất hiện trong lịch sử của mình, điều đó có nghĩa là thị trường vẫn tiếp tục tin tưởng vào công ty đó. Ngược lại, nếu có hiện tượng chiết khấu dài hạn thì rủi ro mua trong ngắn hạn cao hơn.

Khía cạnh thứ ba: các nguyên tắc cơ bản của công ty và thời gian nắm giữ

Đây là yếu tố bị bỏ qua nhiều nhất nhưng quan trọng nhất. Đối với những công ty có nền tảng cơ bản vững chắc và vị trí hàng đầu trong ngành, cổ tức không hưởng quyền về cơ bản chỉ là điều chỉnh kỹ thuật đối với giá cổ phiếu và không đại diện cho sự suy giảm giá trị nội tại của công ty. Trên thực tế, sự điều chỉnh giá do giá cổ phiếu giảm vào những ngày giao dịch không hưởng cổ tức có thể cung cấp một điểm can thiệp tốt hơn cho các nhà đầu tư dài hạn.

Đây chính xác là lý do tại sao thần chứng khoán Warren Buffett có điểm yếu đối với các cổ phiếu có cổ tức cao - hơn 50% tài sản của ông được phân bổ cho những cổ phiếu như vậy. Đối với các nhà đầu tư có ý định nắm giữ dài hạn, việc mua các công ty chất lượng cao sau khi giao dịch không hưởng quyền thường có lợi thế về chi phí so với mua trước khi chia cổ tức.

Chi phí tiềm ẩn đằng sau sự sụt giảm của giá cổ phiếu vào những ngày giao dịch không hưởng quyền cổ tức

Trước khi đưa ra quyết định, cũng cần phải tính đến chi phí “vô hình” nhưng thực tế.

Cân nhắc về thuế cổ tức: Nếu bạn sử dụng tài khoản chịu thuế thông thường để mua cổ phiếu không hưởng cổ tức, gánh nặng thuế sẽ khá nặng. Nhà đầu tư có thể bị lỗ vốn chưa thực hiện (giá cổ phiếu giảm vào ngày giao dịch không hưởng quyền) trong khi nộp thuế đối với cổ tức tiền mặt nhận được. Nói một cách tương đối, mua bằng các tài khoản hoãn thuế như IRA và 401K tránh được vấn đề này, vì thu nhập trong các tài khoản này thường không phải chịu thuế cho đến khi rút.

Phân cấp chi phí giao dịch: Ngoài thuế cổ tức, còn có phí xử lý và thuế giao dịch. Lấy thị trường chứng khoán Đài Loan làm ví dụ, phí xử lý được tính bằng cách nhân giá cổ phiếu với 0,1425% rồi nhân với tỷ lệ chiết khấu của công ty chứng khoán (thường là 5% đến 60%). Thuế giao dịch được chia thành hai mức thuế: cổ phiếu phổ thông (0,3%) và ETF (0,1%). Những chi phí dường như nhỏ này có thể tạo thêm gánh nặng đáng kể cho nhiều giao dịch, đặc biệt là đối với các nhà giao dịch ngắn hạn.

Để xác định xem có đáng để can thiệp sau khi giá cổ phiếu giảm vào ngày giao dịch không hưởng cổ tức hay không, những chi phí này cần được tính vào tính toán thu nhập. Nếu thu nhập từ cổ tức bị xói mòn bởi thuế, giá trị của các khoản đầu tư tham gia sẽ giảm đáng kể.

Phương pháp giao dịch nâng cao trong thời gian biến động ngắn hạn

Đối với các nhà đầu tư muốn tận dụng các cơ hội ngắn hạn trong những ngày giao dịch không hưởng cổ tức và muốn tránh thuế cổ tức, CFD cung cấp một ý tưởng khác.

Với giao dịch CFD, nhà đầu tư có thể tự do phân bổ đòn bẩy và kiểm soát các vị thế lớn chỉ với một số tiền ký quỹ nhỏ. Nếu giá cổ phiếu biến động như dự kiến, lợi suất có thể cao hơn nhiều so với việc nắm giữ cổ tức trực tiếp. Quan trọng hơn, vì họ không thực sự nắm giữ cổ phiếu nên nhà đầu tư hoàn toàn không cần phải trả thuế cổ tức và ngưỡng vốn tương đối thấp.

Trong các biến động ngắn hạn trước và sau khi giao dịch không hưởng cổ tức, CFD hỗ trợ cả bán mua tăng và bán giảm, giúp các nhà đầu tư linh hoạt hơn. Ví dụ: nếu bạn đánh giá rằng một cổ phiếu có cổ tức cao sẽ nhanh chóng lấp đầy các quyền sau khi giá cổ phiếu giảm vào ngày giao dịch không hưởng cổ tức, bạn có thể mua vào; Nếu bạn mong đợi một tình huống giảm giá, bạn có thể cân nhắc bán khống hoặc chờ đợi.

Tuy nhiên, điều quan trọng cần nhấn mạnh là giao dịch đòn bẩy khuếch đại cả rủi ro và phần thưởng. Đảm bảo phân bổ đòn bẩy hợp lý theo khả năng chấp nhận rủi ro của riêng bạn và không lạm dụng nó.

Nhà đầu tư nên đưa ra quyết định như thế nào

Dựa trên phân tích trên, kết luận hợp lý nhất về hiện tượng giá cổ phiếu giảm trong những ngày giao dịch không hưởng cổ tức là:Không có thời điểm tuyệt đối để tham gia thị trường, chỉ có những lựa chọn phù hợp với chiến lược của riêng bạn.

Các nhà giao dịch ngắn hạn cần chú ý đến: xu hướng giá cổ phiếu, quy mô cổ tức, tâm lý thị trường, hồ sơ cổ tức trong quá khứ và chi phí giao dịch. Mọi thay đổi trong biến số đều có thể thay đổi hướng ra quyết định.

Những người nắm giữ dài hạn cần chú ý đến: các nguyên tắc cơ bản của công ty, tính bền vững của cổ tức và vị trí định giá tương đối. Theo quan điểm này, sự sụt giảm giá cổ phiếu trong ngày giao dịch không hưởng cổ tức thường không phải là rủi ro mà là cơ hội - vì nó cung cấp một cửa sổ để tích lũy tài sản chất lượng cao với giá thấp hơn.

Cuối cùng, bất kể chiến lược nào được áp dụng, các quyết định nên được đưa ra dựa trên dự trữ kiến thức đầy đủ và đánh giá rủi ro, thay vì mù quáng theo tâm lý thị trường.