Nhà tiên phong AI Leopold Aschenbrenner đang đặt cược lớn vào tương lai của chất bán dẫn

Leopold Aschenbrenner, cựu nhà nghiên cứu của OpenAI chuyển sang làm chiến lược gia AI, đang thực hiện những bước đi táo bạo trong lĩnh vực bán dẫn thông qua quỹ phòng hộ trị giá 2 tỷ USD của mình, Situational Awareness. Thay vì xem ngành công nghiệp chip như một cược duy nhất vào trí tuệ nhân tạo, chiến lược của Aschenbrenner thể hiện một cách tiếp cận tinh tế: ông đồng thời phòng hộ chống lại phần lớn ngành trong khi tích cực ủng hộ hai ông lớn mà ông tin sẽ thống trị thời kỳ AI.

Các cược này mang tính chất cao. Khi AI tiếp tục định hình lại các lĩnh vực công nghệ, các công ty không thích nghi sẽ đối mặt với sự lỗi thời, trong khi những công ty nằm ở giao điểm của phát triển AI và hạ tầng quốc gia có thể chứng kiến sự tăng trưởng theo cấp số nhân. Các hồ sơ SEC gần đây của Aschenbrenner cung cấp một cái nhìn về chiến lược tính toán này và những gì nó tiết lộ về triển vọng của ông đối với các người chiến thắng và thất bại trong lĩnh vực AI.

Cược 2 tỷ USD: Phòng hộ chống lại toàn bộ ngành bán dẫn

Vị trí nổi bật nhất của Situational Awareness có thể là những gì quỹ đang đặt cược chống lại. Theo hồ sơ 13F mới nhất của quỹ, Aschenbrenner duy trì 20.441 hợp đồng put trên ETF bán dẫn VanEck (NASDAQ: SMH), tức là đang bán khống toàn bộ ngành công nghiệp bán dẫn. Vị thế khổng lồ này chiếm 27% tổng danh mục công khai của quỹ vào cuối quý II.

Phép tính đằng sau thương vụ này kể một câu chuyện thú vị. Vì ETF này theo trọng số vốn hóa, với Nvidia chiếm hơn 20% danh mục, vị thế put của Aschenbrenner là một cách phòng hộ chống lại các ông lớn trong ngành. Các quyền chọn put cho phép nhà đầu tư bán chứng khoán ở mức giá đã định trước—chúng tăng giá trị khi cổ phiếu cơ sở giảm xuống. Trong danh mục, điều này giống như một hợp đồng bảo hiểm, bảo vệ lợi nhuận ở các vị trí khác ngay cả khi cổ phiếu chip giảm chung.

Tuy nhiên, đây không phải là sự đầu hàng hoàn toàn ngành bán dẫn. Vị thế phòng hộ này thực chất làm nổi bật những nơi Aschenbrenner thấy giá trị thực sự. Quỹ của ông duy trì các vị thế đáng kể trong quyền chọn mua của Intel và cổ phiếu Broadcom—cùng chiếm 37% danh mục công khai. Việc chọn lọc này cho thấy rằng trong khi ông cảnh giác với câu chuyện chung của ngành, ông đã xác định được các công ty cụ thể mà ông tin sẽ có lợi thế cấu trúc để thắng trong lĩnh vực bán dẫn dựa trên AI.

Chiến lược an ninh quốc gia của Intel: Tại sao Aschenbrenner thấy cơ hội

Vị thế tích cực của Aschenbrenner đối với Intel tập trung vào một giả thuyết vượt ra ngoài chu kỳ bán dẫn thông thường: an ninh quốc gia và phát triển siêu trí tuệ AI. Ông đã thiết lập một vị thế quyền chọn mua đáng kể trong công ty trong quý I, đặt cược vào sự tăng giá thông qua các hợp đồng có đòn bẩy.

Trên bề mặt, vị thế của Intel có vẻ mong manh. Các GPU và chip chuyên dụng đã thay thế CPU truyền thống trong các trung tâm dữ liệu AI, cắt giảm thị phần cốt lõi của Intel. Tuy nhiên, luận điểm của Aschenbrenner có trọng lượng. Intel vẫn là công ty duy nhất của Mỹ có khả năng vận hành một nhà máy bán dẫn tiên tiến—một khả năng ngày càng được xem là hạ tầng then chốt cho phát triển AI.

Giả thuyết này đã được xác thực rõ ràng vào tháng 8 khi chính phủ Mỹ cam kết mua lại 9,9% cổ phần của Intel, kèm theo các quyền mua thêm 5%. Khoản đầu tư này, cùng với cam kết của Intel sẽ chi 100 tỷ USD để mở rộng năng lực sản xuất trong nước, phản ánh sự công nhận ngày càng tăng rằng chủ quyền về bán dẫn là điều quan trọng. Kinh doanh nhà máy, mà CEO của Intel là Lip-Bu Tan từng đề xuất có thể bị dừng nếu không có hợp đồng lớn, giờ đây dường như là một phần chiến lược then chốt để duy trì năng lực cạnh tranh quốc gia trong AI.

Silicon tùy chỉnh và chip AI chuyên dụng: Giả thuyết của Broadcom

Aschenbrenner bắt đầu vị thế của mình tại Broadcom trong quý I và bổ sung thêm trong quý II, xây dựng niềm tin vào một câu chuyện bán dẫn khác. Giả thuyết của ông tập trung vào sự chuyên môn hóa: khi thập kỷ tiến lên, hạ tầng AI sẽ ngày càng dựa vào silicon tùy chỉnh thay vì các bộ xử lý sẵn có.

Điều này phù hợp trực tiếp với thế mạnh của Broadcom. Công ty là đối tác chính trong việc xây dựng các bộ tăng tốc AI tùy chỉnh cho các nhà vận hành đám mây quy mô lớn. Danh sách khách hàng của Broadcom gồm bốn nhà đám mây lớn, trong đó có một khách hàng mới đáng kể—được cho là OpenAI—đã cam kết hợp đồng trị giá 10 tỷ USD cho năm tới. Hướng dẫn của ban quản lý cho thấy doanh thu chip AI sẽ tăng tốc từ nay đến cuối năm 2025 và sang 2026, nhờ vào việc mở rộng thị phần từ các khách hàng cũ lẫn mới.

Khác với góc nhìn an ninh quốc gia của Intel, câu chuyện của Broadcom dựa trên thị trường. Khi các mô hình AI ngày càng lớn và chuyên biệt hơn, các nhà cung cấp đám mây ngày càng ưa chuộng phần cứng tùy chỉnh hơn là các giải pháp chung chung. Vị thế của Broadcom trong hệ sinh thái mới nổi này phản ánh một cược đơn giản vào sự thay đổi cấu trúc ngành.

Chiến lược này gửi đi tín hiệu gì cho nhà đầu tư AI

Sự đối lập giữa các vị thế của Aschenbrenner—phòng hộ toàn ngành trong khi ủng hộ các người chiến thắng cụ thể—tiết lộ những hiểu biết quan trọng về cách điều hướng xây dựng hạ tầng AI. Chiến lược này giả định rằng không phải tất cả các cổ phiếu bán dẫn đều thành công như nhau. Việc tiếp xúc chung chung với ngành có thể gặp rủi ro do dư thừa công suất, giảm biên lợi nhuận và thay đổi sở thích công nghệ. Nhưng các công ty giải quyết các vấn đề cụ thể—dù là khả năng sản xuất quốc phòng hay silicon tùy chỉnh cho AI—đều xuất phát từ vị thế lợi thế có thể bảo vệ được.

Tất nhiên, các vị thế này đã được công bố vào cuối quý II. Các biến động thị trường kể từ đó đã nâng cả cổ phiếu Intel và Broadcom, khiến các điểm vào hiện tại ít hấp dẫn hơn đối với những nhà đầu tư tìm kiếm giá hời. Đó có thể là lý do khác cho vị thế put bảo vệ lớn trên ETF toàn ngành: Aschenbrenner đang bảo vệ lợi nhuận trong một ngành đã tăng giá trị đáng kể.

Đối với các nhà đầu tư muốn tiếp xúc với ngành bán dẫn AI, bài học rõ ràng dường như là: Thay vì đặt cược chung chung vào tăng trưởng ngành chip, cách tiếp cận của Aschenbrenner nhấn mạnh vào chọn lọc dựa trên giả thuyết—ủng hộ các công ty có lợi thế cấu trúc cụ thể trong khi phòng hộ các rủi ro hệ thống. Liệu kỷ luật này cuối cùng có đúng đắn hay không sẽ phụ thuộc vào việc giả thuyết của ông về phát triển siêu trí tuệ AI, ưu tiên an ninh quốc gia và kiến trúc phần cứng chuyên dụng có thực sự diễn ra như ông dự đoán hay không.