Khi Những Người Săn Giá Trị Tấn Công: Tại sao Rivermont Capital Management Đã Đầu Tư Toàn Bộ vào Một Nhà Bán Lẻ Thực Phẩm Đang Gặp Khó Khăn

Rivermont Capital Management, một quỹ đầu tư có trụ sở tại Thành phố New York, đã thực hiện một bước đi đối nghịch táo bạo trong Quý 3 bằng cách bơm vào khoảng 18,51 triệu đô la vào Grocery Outlet (NASDAQ mã chứng khoán GO), gần như gấp đôi số lượng cổ phiếu thêm 1,1 triệu cổ phiếu nữa. Mã outlet NASDAQ:GO đã giảm gần 40% trong năm qua, tuy nhiên đây không phải là bán tháo hoảng loạn—đây là tích lũy có tính toán.

Các con số đằng sau niềm tin

Tính đến ngày 30 tháng 9, tổng cổ phần của quỹ trong Grocery Outlet đã đạt 1,35 triệu cổ phiếu trị giá 21,67 triệu đô la. Ở mức giao dịch hiện tại khoảng 10,27 đô la mỗi cổ phiếu, mã outlet vẫn còn chìm trong vùng thấp hơn nhiều so với định giá lịch sử, tạo ra những điều kiện chính xác mà các nhà đầu tư giá trị đối nghịch săn tìm.

Bối cảnh thị trường rộng lớn hơn làm nổi bật sự tương phản: trong khi chỉ số S&P 500 đã tăng khoảng 15% hàng năm, cổ phiếu Grocery Outlet đã sụt giảm. Tuy nhiên, cách định vị danh mục của Rivermont kể một câu chuyện khác về cách các nhà đầu tư tinh vi nhìn nhận sự không khớp giữa giá cả và chất lượng doanh nghiệp.

Một danh mục xây dựng dựa trên các nhà vận hành bền bỉ

Năm cổ phần lớn nhất của Rivermont thể hiện triết lý của quỹ. Sau khi tăng vị thế trong Grocery Outlet, danh mục bao gồm:

• STX (Seagate Technology): 35,46 triệu đô la (9,37% tổng tài sản)
• FERG (Ferguson Enterprises): 32,29 triệu đô la (8,5% tổng tài sản)
• WTW (WTW Group): 29,40 triệu đô la (7,77% tổng tài sản)
• CLH (Clearline Limited): 28,48 triệu đô la (7,5% tổng tài sản)
• WDC (Western Digital): 27,08 triệu đô la (7,15% tổng tài sản)

Đây không phải là những cược mạo hiểm. Chúng là những doanh nghiệp ổn định tạo ra dòng tiền trong các ngành công nghiệp truyền thống. Grocery Outlet phù hợp một cách liền mạch với tiêu chí này—một nhà bán lẻ giảm giá đã được thiết lập với khả năng tồn tại rõ ràng chứ không phải là tiềm năng tăng giá mang tính đầu cơ.

Thực tế kinh doanh phía sau đợt bán tháo

Đây là phần mà luận điểm đầu tư trở nên thú vị. Mặc dù hiệu suất của cổ phiếu rất tàn khốc, các yếu tố cơ bản của Grocery Outlet cho thấy sự bền bỉ. Trong Quý 3, doanh thu ròng tăng 5,4% so với cùng kỳ năm trước lên 1,17 tỷ đô la, được thúc đẩy bởi việc mở rộng cửa hàng mới và lưu lượng khách hàng tích cực. Sự mở rộng này vẫn tiếp tục ngay cả khi giá trị trung bình của mỗi giao dịch giảm và biên lợi nhuận co lại—đặc trưng của môi trường khuyến mãi đang tác động đến ngành.

EBITDA điều chỉnh đạt 66,7 triệu đô la so với 72,3 triệu đô la của năm trước, giảm do chi phí giảm giá mạnh hơn và chi phí tái cấu trúc từ việc từ bỏ các sáng kiến kém hiệu quả. Nói cách khác: ban lãnh đạo đang cắt giảm những thứ không hiệu quả trong khi duy trì tăng trưởng doanh thu.

Phần hoạt động của mã outlet này nhấn mạnh lợi thế quy mô của nó. Grocery Outlet kết thúc Quý 3 vận hành 563 cửa hàng trên 16 bang thông qua mô hình nhẹ về tài sản, nơi các nhà vận hành độc lập điều hành từng địa điểm. Cấu trúc này cung cấp khả năng chống chịu tích hợp sẵn trong khi giữ yêu cầu vốn ở mức hợp lý.

Tại sao giá cả và giá trị lại không khớp

Các yếu tố cơ bản của công ty theo dữ liệu mới nhất:

• Giá cổ phiếu: 10,27 đô la (tính đến thứ Sáu)
• Vốn hóa thị trường: 1,01 tỷ đô la
• Doanh thu (TTM): 4,57 tỷ đô la
• Lợi nhuận ròng (TTM): ($4,44 triệu) [hiện chưa có lợi nhuận]

Lỗ ròng gây đau đớn. Grocery Outlet đã chuyển sang âm về lợi nhuận dù doanh thu vẫn khỏe mạnh, giải thích phần lớn sự hoài nghi của thị trường cổ phiếu. Tuy nhiên, ban lãnh đạo nhìn thấy các điểm ngoặt phía trước. Các lãnh đạo tin rằng các sáng kiến làm mới cửa hàng có tiềm năng thúc đẩy tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng bắt đầu từ năm 2026, cho thấy chu kỳ tái cấu trúc tồi tệ nhất có thể đã qua.

Góc nhìn đối nghịch

Chuyển động của Rivermont báo hiệu sự tự tin rằng vị trí giảm giá của Grocery Outlet và quy mô hoạt động tạo ra các rào cản cạnh tranh bền vững đáng để sở hữu ở mức định giá thấp. Quỹ không đặt cược vào sự hưng phấn của việc phục hồi hay tăng trưởng bùng nổ. Nó đặt cược rằng mạng lưới 563 cửa hàng với lợi thế nguồn cung đã được chứng minh và sức mạnh của các nhà vận hành độc lập sẽ tồn tại, ổn định và cuối cùng hưởng lợi từ mức giá cổ phiếu hiện tại.

Đối với các nhà đầu tư theo dõi mã outlet này trên NASDAQ, câu hỏi chiến lược không phải là Grocery Outlet sẽ vượt trội hơn trong quý tới hay không. Đó là liệu sự kết hợp giữa quy mô, sự khác biệt và mức định giá hiện tại có thể thưởng cho vốn kiên nhẫn trong một khung thời gian nhiều năm hay không. Niềm tin của Rivermont với 18,51 triệu đô la cho thấy quỹ đã trả lời một cách khẳng định.