Triển vọng của EUR/USD năm 2026 thực sự có ý nghĩa gì: Một câu chuyện của hai ngân hàng trung ương

Triển vọng của đồng euro trong năm 2026 phụ thuộc vào sự khác biệt chính sách cơ bản: trong khi Cục Dự trữ Liên bang đã bắt đầu cắt giảm lãi suất—ba lần giảm kể từ tháng 9 đưa lãi suất quỹ liên bang xuống còn 3.5%–3.75%—thì Ngân hàng Trung ương Châu Âu vẫn kiên quyết đứng ngoài cuộc. Khoảng cách giữa việc nới lỏng chính sách của Mỹ và sự kiên nhẫn của châu Âu tạo ra dự báo cốt lõi có ý nghĩa đối với các nhà giao dịch tiền tệ trong mười hai tháng tới.

Sự do dự của ECB phản ánh các tín hiệu hỗn hợp từ chính khu vực đồng euro. Lạm phát, từng giảm đều đặn, đã tăng trở lại 2.2% so với cùng kỳ năm trước tính đến tháng 11, vượt quá mục tiêu 2.0% của ngân hàng trung ương. Đáng lo ngại hơn, lạm phát dịch vụ—thành phần “dính” mà các nhà hoạch định chính sách lo ngại nhất—đã tăng lên 3.5% từ 3.4% của tháng trước. Sự kiên trì trong chi phí dịch vụ này cho phép ECB duy trì chính sách hiện tại: lãi suất vẫn giữ ở mức chính là lãi suất tái cấp vốn chính 2.15%, với Chủ tịch ECB Christine Lagarde rõ ràng tuyên bố chính sách đang ở “mức tốt”. Thống nhất thị trường phù hợp; hầu hết các nhà kinh tế được khảo sát dự đoán không có sự thay đổi lãi suất trong suốt năm 2026 và sang năm 2027.

Trong khi đó, Fed đối mặt với một phép tính khác. Ngoài ba lần cắt giảm trong năm 2025, còn có một chính quyền mới với xu hướng ôn hòa. Thời hạn nhiệm kỳ của Jerome Powell kết thúc vào tháng 5 năm 2026, và lãnh đạo mới dự kiến sẽ ủng hộ việc tiếp tục nới lỏng. Các tổ chức lớn—Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo và các tổ chức khác—dự báo thêm hai lần cắt giảm nữa trong năm 2026, có thể đẩy lãi suất xuống còn 3.00%–3.25%. Nếu điều này xảy ra, khoảng cách lãi suất giữa chính sách của Mỹ và khu vực đồng euro sẽ thu hẹp mạnh.

Dự báo này có ý nghĩa gì cho EUR/USD: Hai kịch bản cạnh tranh

Các nhà giao dịch tiền tệ về cơ bản đang định giá hai câu chuyện mâu thuẫn, đều dựa trên sự khác biệt chính sách này:

Kịch bản Tăng giá (EUR/USD hướng tới 1.20): Nếu khu vực đồng euro ổn định với tăng trưởng duy trì trên 1.3%—quản lý được các động thái lạm phát và sức đề kháng của châu Âu vẫn còn nguyên—trong khi Fed tiếp tục xu hướng cắt giảm, sự chênh lệch lãi suất sẽ thu hẹp theo cách hỗ trợ đồng euro tăng giá. UBS Global Wealth Management dự báo EUR/USD sẽ tăng lên 1.20 vào giữa năm 2026 trong kịch bản này. Cơ chế: lợi suất Mỹ thấp hơn mà không có sự nới lỏng của ECB làm giảm lợi thế mang theo đô la.

Kịch bản Giảm giá (EUR/USD giảm xuống 1.13–1.10): Tăng trưởng thất vọng do cú sốc thương mại và tình trạng trì trệ cấu trúc. Ngành công nghiệp ô tô của Đức vẫn chịu áp lực (sản lượng giảm 5% trong bối cảnh chuyển đổi sang xe điện), và các đe dọa về thuế trả đũa của Trump—có thể là 10%–20% trên hàng hóa của EU—bắt đầu tác động mạnh hơn dự kiến. Xuất khẩu của EU sang Mỹ đối mặt với gánh nặng 3%. Nếu khu vực đồng euro giảm xuống dưới 1.3% tăng trưởng, ECB có thể chuyển hướng sang cắt giảm lãi suất hỗ trợ, làm rộng khoảng cách so với chính sách của Mỹ. Dự báo cơ bản của Citi phản ánh kết quả này: EUR/USD chạm đáy gần 1.10 vào quý 3 năm 2026, giảm 6% so với mức hiện tại khoảng 1.1650.

Kịch bản cơ sở của Khu vực đồng euro

Triển vọng tăng trưởng của châu Âu vẫn còn mơ hồ. Tăng trưởng quý 3 chỉ đạt 0.2%, với Đức và Ý gần như không thay đổi trong khi Tây Ban Nha và Pháp vượt trội với 0.6% và 0.5% tương ứng. Các dự báo mới nhất của Ủy ban châu Âu đã âm thầm điều chỉnh giảm dự báo năm 2026 xuống còn 1.2%—một điều chỉnh nhỏ nhưng mang ý nghĩa rõ ràng, cho thấy các nhà hoạch định chính sách dự kiến một con đường khó khăn hơn so với những gì thị trường định giá. Các rào cản cấu trúc (đầu tư thấp vào đổi mới so với Mỹ và Trung Quốc, tính dễ vỡ của chuỗi cung ứng, căng thẳng thương mại) cộng thêm yếu tố chu kỳ, tạo ra một kịch bản mà “giữ vững lập trường” cảm thấy như thành công.

Ý nghĩa của dự báo này đối với các nhà giao dịch

Thông điệp cốt lõi: EUR/USD trong năm 2026 ít liên quan đến mức lãi suất tuyệt đối hơn là câu chuyện đằng sau chúng. Nếu Fed cắt giảm vì tăng trưởng vẫn kiên cường trong khi ECB giữ vững do lạm phát dai dẳng và sự lạc quan thận trọng, đồng euro sẽ có khả năng tăng giá. Nếu Fed cắt giảm trong bối cảnh yếu kém và ECB cũng theo đuổi chính sách tương tự, rủi ro giảm giá sẽ gia tăng. Thị trường đang đặt cược vào việc liệu đà tăng trưởng của Mỹ—có thể được thúc đẩy bởi các chính sách sắp tới—có vượt trội hơn so với sức kéo cấu trúc của châu Âu hay không. Kết quả đó sẽ quyết định liệu EUR/USD có in ra mức 1.20 hay 1.10.