Biến động thị trường cuối năm: Suy yếu tiền tệ và điều chỉnh kim loại quý giữa áp lực thanh lý

Thị trường tiền tệ đối mặt với tín hiệu hỗn hợp khi kỳ vọng về lãi suất thay đổi

Đà của đồng đô la vẫn còn mong manh khi các nhà giao dịch điều hướng các tín hiệu kinh tế mâu thuẫn. Trong khi Chỉ số DXY tăng nhẹ vào thứ Hai, xu hướng cơ bản cho thấy vẫn còn lo ngại về sự mất giá liên tục. Dữ liệu doanh số nhà Pending tháng 11 mạnh hơn dự kiến—tăng 3.3% so với tháng trước so với dự báo 0.9%—ban đầu hỗ trợ đồng tiền. Tuy nhiên, sự bật tăng này đã không kéo dài sau khi khảo sát sản xuất tháng 12 của Fed Dallas cho thấy sự yếu kém bất ngờ, với chỉ số hoạt động kinh doanh giảm xuống -10.9, thấp hơn nhiều so với dự báo -6.0.

Áp lực thực sự đối với đồng đô la xuất phát từ chênh lệch lãi suất dự báo trong tương lai. Các nhà tham gia thị trường đang định giá chỉ có 16% khả năng cắt giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC ngày 27-28 tháng 1, nhưng kỳ vọng khoảng -50 điểm cơ bản nới lỏng trong suốt năm 2026. Đồng thời, Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) dự kiến sẽ nâng lãi suất khoảng +25 điểm cơ bản vào năm tới, trong khi Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) dự kiến giữ nguyên mức hiện tại. Sự hội tụ của các hướng chính sách này tạo ra một môi trường đầy thử thách cho phe bò đô la. Thêm vào đó, tâm lý giảm giá còn bị thúc đẩy bởi các mua vào trái phiếu T-bill hàng tháng trị giá $40 tỷ USD của Fed bắt đầu từ giữa tháng 12, đang bơm vào lượng thanh khoản lớn, thường là một lực cản đối với đồng tiền.

Có lẽ quan trọng nhất, các đồn đoán về một người thay thế dovish cho Chủ tịch Fed Powell đang tạo ra sự không chắc chắn. Bloomberg đưa tin rằng Kevin Hassett, Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia, nổi lên như ứng cử viên sáng giá—được nhìn nhận rộng rãi là tập trung vào chính sách nới lỏng và có thể gây áp lực giảm giá cho đồng tiền.

Yên tăng giá trong khi Euro đối mặt với các trở ngại

USD/JPY giảm -0.35% vào thứ Hai khi bản tóm tắt chính sách ngày 19 tháng 12 của BOJ cho thấy một số quan chức coi lãi suất thực của Nhật Bản là nới lỏng, báo hiệu khả năng thắt chặt trong tương lai. Mặc dù thị trường định giá khả năng tăng lãi suất vào ngày 23 tháng 1 là bằng 0, nhưng chỉ cần gợi ý về các đợt tăng lãi suất trong tương lai đã hỗ trợ đồng yên Nhật. Lợi tức trái phiếu Mỹ giảm đã củng cố xu hướng này, làm tăng áp lực tăng giá yên.

Đối với EUR/USD, bức tranh trở nên u tối hơn với mức giảm -0.03%. Lợi tức trái phiếu khu vực Euro tiếp tục co lại—kỳ hạn 10 năm của Đức đạt mức thấp trong vòng ba tuần là 2.824%—khi các cuộc đàm phán hòa bình giữa Nga và Ukraine bị đình trệ làm thất vọng các nhà lạc quan thị trường. Dự báo lãi suất của ECB vẫn giữ nguyên ở mức 0% tại cuộc họp ngày 5 tháng 2, về cơ bản loại bỏ mọi sức hấp dẫn về lợi tức đối với các nhà đầu tư euro.

Kim loại quý chịu áp lực trong làn sóng thanh lý

Giá vàng COMEX tháng 2 giảm mạnh -209.10 điểm (-4.59%), trong khi bạc tháng 3 sụt -6.736 (-8.73%), ghi nhận mức thấp nhiều tuần cho cả hai mặt hàng. Đà giảm nhanh hơn khi CME tăng yêu cầu ký quỹ, buộc các vị trí dài bị thanh lý cơ học và kích hoạt các đợt bán tháo capitulation.

Các tín hiệu chính sách của BOJ đặc biệt gây tổn hại, khi thị trường điều chỉnh kỳ vọng về lãi suất cao hơn và khả năng nắm giữ yên mạnh hơn (liên quan đến việc hiểu rõ bối cảnh 10 triệu yên đổi lấy USD—sức mạnh của đồng tiền ảnh hưởng đến giá cả hàng hóa qua các tỷ giá chéo). Sự giảm giá của bạc từ mức kỷ lục 81.85 USD mỗi ounce troy cho thấy mức độ nghiêm trọng của đợt pullback.

Hỗ trợ cấu trúc vẫn còn nguyên vẹn bất chấp yếu tố ngắn hạn

Dù trong ngày thứ Hai có sự bán tháo mạnh, các nền tảng cho kim loại quý vẫn còn vững chắc. Mua vào của các ngân hàng trung ương vẫn duy trì mạnh mẽ: Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) mở rộng dự trữ thêm +30.000 ounce lên 74.1 triệu ounce troy trong tháng 11—đây là tháng thứ mười ba liên tiếp tích lũy. Các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua tổng cộng 220 tấn trong quý 3, tăng +28% so với hoạt động của quý 2.

Vị thế ETF cũng phản ánh sự quan tâm cơ bản, với lượng nắm giữ vàng dài hạn tăng lên mức cao nhất trong 3.25 năm vào thứ Sáu, và các vị trí dài bạc đạt đỉnh trong 3.5 năm vào thứ Ba tuần trước. Các rủi ro địa chính trị—đặc biệt là các hoạt động quân sự của Mỹ ở Nigeria, chế độ trừng phạt Venezuela, và xung đột Ukraine—tiếp tục giữ vững nhu cầu trú ẩn an toàn.

Lý do cơ bản để đầu tư vào kim loại quý còn dựa trên kỳ vọng Fed sẽ nới lỏng trong năm 2026, kết hợp với việc công bố bơm liquidity tháng 12 và khả năng bổ nhiệm một chủ tịch ngân hàng trung ương dovish—tất cả các yếu tố này đều hỗ trợ cho quá trình chuyển đổi sang điều kiện tài chính dễ dàng hơn và giảm lãi suất thực.