Chính sách tiền tệ của Trung Quốc giữ nguyên mô hình: Lãi suất duy trì ổn định giữa bối cảnh kinh tế gặp khó khăn

Bắc Kinh thể hiện sự kiên nhẫn trong điều chỉnh lãi suất khi môi trường lãi suất của Trung Quốc vẫn giữ nguyên, Ngân hàng Trung ương duy trì mức lãi suất cho vay chuẩn không đổi mặc dù đà tăng trưởng kinh tế chậm lại. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã chọn giữ nguyên chi phí vay ở mức hiện tại vào thứ Hai—lãi suất cho vay ưu đãi 1 năm vẫn ở mức 3.0 phần trăm, trong khi biến thể 5 năm vẫn giữ ở mức 3.5 phần trăm. Những mức lãi suất này, xuất phát từ một nhóm các ngân hàng thương mại gửi đề xuất cho cơ quan trung ương, đóng vai trò làm chuẩn tham chiếu cho các khoản vay ưu đãi trong toàn bộ nền kinh tế và đặc biệt ảnh hưởng đến thị trường thế chấp thông qua phạm vi 5 năm.

Bối cảnh kinh tế: Tăng trưởng chậm lại, Đà tiêu dùng yếu đi

Bối cảnh cho quyết định này cho thấy một nền kinh tế đang đi qua giai đoạn mềm mại hơn. Tăng trưởng GDP quý 2 đạt 5.2 phần trăm so với cùng kỳ năm trước—giảm so với mức 5.4 phần trăm của Quý 1, mặc dù vẫn vượt qua dự báo 5.1 phần trăm của các nhà kinh tế. Các tín hiệu đáng lo ngại hơn xuất hiện từ hoạt động bán lẻ: doanh số tháng 6 chỉ tăng 4.8 phần trăm so với cùng kỳ năm ngoái, một sự chậm lại rõ rệt so với mức tăng 6.4 phần trăm của tháng 5 và thấp hơn dự báo trung bình 5.4 phần trăm mà các nhà phân tích đã dự đoán.

Phản ứng thị trường và tính toán chính sách

Sau thông báo, giao dịch nhân dân tệ ở thị trường ngoài nước vẫn ổn định ở khoảng 7.179 trên mỗi đô la Mỹ. Tuy nhiên, câu hỏi thực sự khiến các nhà đầu tư băn khoăn là về thông điệp đằng sau thái độ giữ nguyên này. Nhà chiến lược của HSBC, Frederic Neumann, nhận xét với CNBC rằng mức độ cấp bách cắt giảm lãi suất dường như hạn chế trong khi tăng trưởng vẫn duy trì trên mục tiêu. “Khi lãi suất đã ở mức vừa phải, kích thích kinh tế thông qua các sáng kiến chi tiêu có thể hiệu quả hơn so với việc nới lỏng tiền tệ thêm nữa,” ông giải thích. Neumann cho rằng các nhà hoạch định chính sách đang giữ lại các công cụ để sử dụng trong trường hợp các mối đe dọa bên ngoài—đặc biệt là các biện pháp thương mại của Mỹ ngày càng gia tăng ảnh hưởng đến xuất khẩu của Trung Quốc—làm chậm hoạt động kinh tế.

Rủi ro nửa cuối năm: Khi nào nhu cầu có thể yếu đi

Nhóm nghiên cứu của Nomura đã vẽ ra một bức tranh thận trọng hơn trong phân tích ngày 9 tháng 7, cảnh báo rằng các điểm yếu tiềm tàng có thể xuất hiện trong nửa cuối năm 2025 ngay cả khi các số liệu hiện tại có vẻ ổn định. Kịch bản của họ đề cập đến khả năng nhu cầu yếu đi trong các lĩnh vực, áp lực mới lên định giá tài sản, và khả năng thu hẹp lãi suất thị trường. Nếu những rủi ro này thành hiện thực, các nhà phân tích dự đoán chính phủ sẽ triển khai các biện pháp hỗ trợ tài chính và tiền tệ mới trước cuối năm để chống lại sự co lại của nhu cầu—đặc biệt là do yếu tố xuất khẩu yếu liên quan đến các rắc rối về thuế quan.

Hệ quả: Tăng trưởng GDP có thể chậm lại còn khoảng 4.0 phần trăm hàng năm trong nửa cuối năm so với khoảng 5.1 phần trăm của nửa đầu, gây áp lực tài chính cho ngân sách các địa phương trên toàn quốc. Động thái này cho thấy chính sách lãi suất của Trung Quốc vẫn sẵn sàng điều chỉnh mạnh hơn nếu môi trường bên ngoài xấu đi hoặc đà tăng trưởng nội bộ tiếp tục thất vọng trong năm.