Kiểm tra thực tế - định giá gọi vốn quỹ crypto đang quá cao

Trong vài năm gần đây, bạn có thể dễ dàng gọi vốn "2 trên 20" ở vòng pre-seed chỉ với một bản pitch deck và vài wireframe, rồi sau đó 6-12 tháng tiếp tục gọi vòng seed "5 trên 50" ngay cả khi chưa có bất kỳ chỉ số pmf thực sự nào.

Tôi tin rằng thời kỳ đó đã qua (ít nhất là hiện tại)

Hệ quả của việc gọi vốn ở mức định giá cao này là các team bị thúc đẩy thực hiện TGE quá sớm với định giá còn cao hơn nữa, điều này làm giảm phần lớn nhu cầu thanh khoản, dẫn đến rất ít tiềm năng tăng trưởng sau TGE.

Thị trường có cách tự điều chỉnh giá đúng theo thời gian và với nhiều token, con số đó thật không may lại gần 0 hơn là mức giá mở bán TGE ban đầu.

Bạn có thể thấy từ dữ liệu bên dưới rằng cho đến năm 2021, mức định giá trung vị khi gọi vốn crypto gần như tương đương, hoặc thấp hơn một chút so với tất cả các vòng gọi vốn VC.

Nhưng từ 2021 trở đi, các vòng gọi vốn crypto duy trì mức định giá vượt trội so với tất cả các vòng gọi vốn VC.

Tại sao? Nếu với tư cách nhà đầu tư, tôi có thể nhanh chóng x2-x5 bằng cách bán trên thị trường thứ cấp và/hoặc bán nhanh token unlock, tôi có thể trình bày chỉ số IRR và DPI ấn tượng với các LP để gọi vốn quỹ lớn hơn, nên tôi ít quan tâm đến định giá miễn là tôi được tham gia deal.

Lưu ý: Tôi không nói rằng tất cả các quỹ đều hoạt động theo cách này, chỉ là có những động lực thúc đẩy hành vi này xuất hiện.

Những mức định giá gọi vốn và TGE cao này cũng thúc đẩy các team bán tháo càng nhanh càng tốt – ai biết được giá có giữ được lâu dài và sản phẩm/chain có còn phù hợp sau 3-4 năm unlock không, vậy nên tốt nhất là bán được càng sớm càng tốt.

Nhưng năm nay chúng ta thấy rằng các khoản lợi nhuận x2-x5 nhanh chóng ngày càng khó đạt được – giá token không còn thuận lợi và nhu cầu thị trường thứ cấp cũng không còn mạnh mẽ.

Vậy nên các nhà đầu tư vẫn đang giải ngân trở nên quan tâm nhiều hơn đến định giá.

Sẽ tốt hơn cho tất cả mọi người nếu các mức định giá này được cắt giảm mạnh – từ vòng pre-seed cho đến mức giá TGE mở bán.

Khi đó, có thể chúng ta sẽ thấy nhu cầu thanh khoản tự nhiên tăng lên nếu còn nhiều upside sau TGE, từ đó khuyến khích các team giữ token lâu hơn và có động lực xây dựng sản phẩm tốt hơn, tạo ra nhiều giá trị hơn và thúc đẩy nhu cầu thanh khoản tự nhiên.

Dĩ nhiên luôn có những ngoại lệ khi một số team quá mạnh có thể gọi vốn ở mức định giá cực kỳ cao với mọi nhà đầu tư tranh nhau tham gia – điều này luôn xảy ra, tôi đang nói đến 99% các deal còn lại.