Hiện tại, Fed thực sự đang khá lúng túng — họ phải tìm một lý do hợp lý cho vòng bơm tiền tiếp theo, nhưng không thể mở van trực tiếp như trước đây.

Dù sao thì, làm QE một cách lộ liễu giờ đây quá nhạy cảm về mặt chính trị.

Vì vậy, họ chọn cách thay đổi hình thức, khiến các hoạt động bơm tiền trở nên "kỹ thuật" hơn một chút. Cuộc họp FOMC lần này có thể sẽ để lộ ra một vài tín hiệu.

Nhìn vào các động thái gần đây là rõ:

Từ ngày 1/12, các khoản nợ cơ quan và MBS đáo hạn sẽ không còn bị rút khỏi bảng cân đối, toàn bộ gốc sẽ được tái đầu tư vào tín phiếu kho bạc ngắn hạn; trái phiếu kho bạc đáo hạn cũng sẽ tiếp tục được gia hạn, bảng cân đối sẽ không còn bị thu hẹp chủ động.

Bộ phận giao dịch của Fed New York trực tiếp thực hiện thao tác — từ tháng 12, họ sẽ mua trực tiếp T-bills trên thị trường thứ cấp để tiếp nhận các khoản tái đầu tư này, mỗi tháng còn công bố kế hoạch cụ thể.

Biên bản cuộc họp lần trước viết rất rõ: tăng tỷ trọng trái phiếu kho bạc ngắn hạn sẽ giúp chính sách linh hoạt hơn, quản lý thanh khoản chủ động hơn mà không làm tăng quy mô dự trữ bắt buộc.

Bài phát biểu của Williams hồi tháng 11 còn trực diện hơn: một khi xác nhận dự trữ đã "đủ", bước tiếp theo là dần dần mua vào tài sản.

Nói cách khác — trong vài tháng tới rất có khả năng xuất hiện một kiểu "không gọi là QE, nhưng bản chất chính là QE".

Chủ đề nóng nhất ở phố Wall hiện nay là RMP, tức là chương trình mua tài sản để quản lý dự trữ.

Cách giải thích của Fed nghe rất vô hại: kinh tế tăng trưởng, nhu cầu tiền tệ của thị trường tự nhiên tăng lên; để tránh hệ thống ngân hàng thiếu dự trữ dẫn đến lãi suất ngắn hạn tăng vọt, cần bị động mua thêm một ít trái phiếu kho bạc ngắn hạn để "bù" dự trữ.

Mục tiêu rất đơn giản — không để hệ thống thanh toán bị tắc. Hoạt động cũng rất kiềm chế — chỉ mua trái phiếu ngắn hạn, không động đến tài sản dài hạn.

Vậy tại sao thị trường lại cho rằng đây chính là "QE phiên bản đổi tên"?

Bởi vì logic cốt lõi không hề thay đổi:

QE là gì? In tiền từ không khí → mua trái phiếu → bơm tiền mặt vào thị trường.

RMP thì sao? In tiền từ không khí → mua trái phiếu → bơm tiền mặt vào thị trường.

Khác biệt chỉ là tên gọi khác, quy mô nhỏ hơn một chút, nhưng hướng đi hoàn toàn giống nhau: bảng cân đối mở rộng, thanh khoản chảy lại vào thị trường.

Đối với tài sản rủi ro, sự khác biệt này chẳng quan trọng. Chỉ cần Fed "đang mua", mực nước trên thị trường sẽ lại dâng lên.