#数字货币市场洞察 Báo cáo nghiên cứu mới nhất về stablecoin của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) vừa công bố đã dội một gáo nước lạnh vào thị trường tiền mã hóa—hệ sinh thái stablecoin tưởng chừng huy hoàng bên ngoài lại đang âm thầm ấp ủ một cuộc khủng hoảng chủ quyền tiền tệ vô hình.

Trước tiên nói về mặt tích cực. Stablecoin thực sự đã giải quyết không ít nỗi đau thực tế: chuyển tiền xuyên biên giới chỉ mất vài phút, phí giao dịch thấp đến mức các ngân hàng truyền thống không thể tưởng tượng nổi; tiểu thương ở vùng sâu vùng xa cũng có thể nhận thanh toán trực tiếp, không còn phải đi hàng chục cây số để mở tài khoản ngân hàng. Trải nghiệm thanh toán “phi trung gian” này đã giúp hàng trăm triệu người không có tài khoản ngân hàng trên toàn cầu lần đầu tiên được nếm trải “vị ngọt” của tài chính hiện đại.

Nhưng mặt trái của đồng tiền này thì không đẹp như vậy. Khi người dân một quốc gia đã quen dùng $USDT để mua bán, trả lương, thì đồng nội tệ tự nhiên bị đẩy ra rìa. Ngân hàng trung ương muốn điều chỉnh lãi suất để kích thích kinh tế? Xin lỗi, trong tay mọi người toàn nắm stablecoin neo giá đồng USD, công cụ chính sách của bạn gần như “tê liệt”. Đáng sợ hơn là việc dòng vốn tháo chạy trở nên dễ như trở bàn tay—chỉ vài thao tác trên blockchain, hàng tỷ đô la có thể lặng lẽ rời khỏi một quốc gia thị trường mới nổi, để lại cảnh “tan hoang”.

Rủi ro này không phải cứ đóng cửa là phòng tránh được. Stablecoin vốn dĩ là sản phẩm toàn cầu, dòng tiền không biên giới. Nước A siết chặt quản lý, vốn lập tức chuyển sang sàn giao dịch của nước B; stablecoin của nước C sụp đổ, hiệu ứng dây chuyền có thể lan rộng cả hệ thống tài chính khu vực.

Vì vậy, khuyến nghị của IMF rất thực tế: các quốc gia vừa phải tạo không gian cho đổi mới, vừa phải giám sát chặt các điểm rủi ro. Quan trọng là không được mạnh ai nấy làm, tiêu chuẩn quản lý cần phải đồng bộ, thông tin phải thông suốt. Dù sao stablecoin là con dao hai lưỡi, dùng tốt thì tài chính toàn diện, dùng dở thì thành “bom nổ chậm” cho hệ thống tài chính. Vấn đề bây giờ là liệu các nhà quản lý toàn cầu có kịp chạy đua với tốc độ mở rộng của thị trường hay không.