Tiêu đề gốc: “Khám phá Kinh doanh chênh lệch giá tỷ lệ funding: Các tổ chức làm thế nào để “nằm kiếm lời”, bán lẻ tại sao “nhìn thấy nhưng không ăn được”?”

Nguồn gốc nguyên văn: 4Alpha Research

1. Khái niệm và nguyên lý cơ bản của tỷ lệ funding: Cơ chế “thuế cân bằng” và “bao lì xì” trong giới tiền mã hóa

1.1 Hợp đồng vĩnh viễn là gì?

Trong thị trường tài chính, cơ hội kinh doanh chênh lệch giá giữa thị trường giao ngay và thị trường hợp đồng tương lai không phải là hiếm, với các nhà tham gia từ quỹ đầu tư lớn đến nhà đầu tư cá nhân đều có thể tham gia. Tuy nhiên, trong thị trường tiền điện tử hoạt động 24 giờ không ngừng, đã xuất hiện một loại sản phẩm phái sinh đặc biệt - hợp đồng vĩnh viễn.

Sự khác biệt cốt lõi giữa Hợp đồng vĩnh viễn và Hợp đồng tương lai truyền thống:

**· Không có ngày giao hàng: ** Hợp đồng vĩnh viễn không có ngày giao hàng, người dùng có thể giữ vị thế lâu dài khi có đủ ký quỹ và không bị thanh lý.

· Tỷ lệ funding cơ chế: Thông qua tỷ lệ funding (Funding Rate) để neo giá spot, làm cho giá hợp đồng duy trì sự nhất quán lâu dài với giá chỉ số spot.

Về cơ chế định giá, hợp đồng vĩnh viễn áp dụng cơ chế hai mức giá:

**· Giá đánh dấu: **được sử dụng để tính toán xem có bị thanh lý hay không, được xác định bởi giá trung bình trọng số của nhiều nền tảng giao dịch để ngăn chặn việc thao túng thị trường từ một nền tảng duy nhất.

**· Giá giao dịch thời gian thực: **Giá giao dịch thực tế trên thị trường, quyết định chi phí mở vị thế của người dùng.

Thông qua cơ chế tỷ lệ funding, hợp đồng vĩnh viễn có thể duy trì cân bằng thị trường lâu dài mà không có ngày giao hàng.

1.2 Thế nào là tỷ lệ funding

tỷ lệ funding (Funding Rate) là cơ chế được sử dụng trong hợp đồng vĩnh viễn để điều chỉnh sức mạnh mua bán trên thị trường, mục đích chính của nó là để giá hợp đồng gần gũi nhất có thể với giá giao ngay.

Về mặt tính toán cụ thể, tỷ lệ tài trợ bao gồm một phần phí bảo hiểm + một phần cố định và cái gọi là phí bảo hiểm đề cập đến mức độ sai lệch giữa giá giao dịch theo thời gian thực của hợp đồng và giá chỉ số giao ngay.

· Tỷ lệ chênh lệch giá = (Giá hợp đồng - Giá chỉ số thị trường) / Giá chỉ số thị trường

· Lãi suất cố định = Tỷ lệ cơ bản do nền tảng giao dịch thiết lập

Khi tỷ lệ funding dương, điều này cho thấy giá hợp đồng cao hơn giá giao ngay, thị trường tăng giá quá mạnh, lúc này bên mua cần trả tỷ lệ funding cho bên bán, nhằm kiềm chế sự lạc quan quá mức của bên mua.

Khi tỷ lệ funding âm, thì ngược lại, bên bán khống phải trả phí cho bên mua, nhằm ngăn chặn tâm lý quá bi quan của bên bán khống.

tỷ lệ funding kết算 chu kỳ: thông thường mỗi 8 giờ kết算 một lần, tức là trong mỗi chu kỳ kết算, người dùng nắm giữ hợp đồng đều cần phải trả hoặc nhận tỷ lệ funding.

1.3 Cách hiểu đơn giản về cơ chế tỷ lệ funding của hợp đồng vĩnh viễn

Có thể so sánh cơ chế tỷ lệ funding của hợp đồng vĩnh viễn với thị trường cho thuê nhà:

· Người thuê (Mua vào) = Nhà đầu tư mua hợp đồng vĩnh viễn

· Chủ nhà (short) = Nhà đầu tư bán khống hợp đồng vĩnh viễn

· Giá trung bình của khu vực (giá đánh dấu) = Giá trung bình của thị trường giao ngay

· Giá thực tế thuê nhà (giá hợp đồng theo thời gian thực) = Giá giao dịch trên thị trường của hợp đồng vĩnh viễn

Ví dụ:

Nếu số lượng người thuê (mua vào) quá nhiều, giá thuê (giá hợp đồng) bị đẩy lên cao hơn mức trung bình thị trường (giá đánh dấu), thì người thuê cần phải trả một khoản tiền thưởng (tỷ lệ funding) cho chủ nhà, để giá thuê trở lại mức hợp lý.

Nếu chủ nhà (người bán khống) quá nhiều, dẫn đến việc giá thuê bị đè thấp, thì chủ nhà cần phải trả tiền thưởng cho người thuê, để giá thuê tăng trở lại.

Về bản chất, tỷ lệ funding chính là thuế điều chỉnh cân bằng động của thị trường, dùng để trừng phạt bên “phá vỡ cân bằng thị trường”, thưởng cho bên “điều chỉnh cân bằng thị trường”.

2. Chiến lược kinh doanh chênh lệch giá tỷ lệ funding: Ba phương pháp, nhưng nguồn lợi nhuận thì nhất quán

2.1 Giải thích tài chính về Kinh doanh chênh lệch giá tỷ lệ funding

Tỷ lệ funding Kinh doanh chênh lệch giá cốt lõi nằm ở: thông qua việc phòng ngừa vị thế giao ngay và hợp đồng, khóa lợi nhuận tỷ lệ funding, đồng thời tránh rủi ro biến động giá. Logic cơ bản của nó bao gồm:

**· Xác định hướng tỷ lệ: ** Dựa trên sức mạnh mua và bán, khi tỷ lệ funding lệch đáng kể, có không gian kinh doanh chênh lệch giá lớn.

· Phòng ngừa rủi ro: Thông qua việc nắm giữ vị thế ngược lại giữa giao ngay và hợp đồng, để bù đắp rủi ro biến động giá, chỉ kiếm được tỷ lệ funding.

**· Tái đầu tư lãi suất cao: ** Thanh toán mỗi 8 giờ, hiệu ứng tái đầu tư rất rõ ràng

Về bản chất, Kinh doanh chênh lệch giá tỷ lệ funding là một chiến lược trung lập Delta (Delta-Neutral Strategy), tức là khóa các yếu tố thu nhập cụ thể (tỷ lệ funding) mà không phải chịu rủi ro về hướng giá.

2.2 Ba phương pháp kinh doanh chênh lệch giá tỷ lệ funding

1）Kinh doanh chênh lệch giá trên nền tảng giao dịch đơn loại đồng tiền (phổ biến nhất)

Cụ thể các bước thực hiện:

**a、Xác định hướng đi：**Nếu tỷ lệ funding dương, bên mua phải trả phí, thì thích hợp để bán hợp đồng và mua tài sản vật chất.

**b、Thiết lập vị thế：**Bán khống hợp đồng vĩnh viễn + Mua vào thị trường giao ngay

**c、Thu phí: **Giả sử giá trị của tài sản cơ sở tăng, hợp đồng bán khống trong danh mục sẽ bị lỗ, nhưng lợi nhuận và thua lỗ của hai bên sẽ được bù trừ, trong khi đó, hợp đồng tương lai dài hạn sẽ phải trả cho bạn tỷ lệ funding, thu được lợi nhuận từ tỷ lệ funding.

2）Kinh doanh chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch với đồng tiền đơn

Cụ thể các bước thực hiện:

a、Quét tỷ lệ funding của các nền tảng giao dịch: Chọn hai nền tảng giao dịch có tính thanh khoản cao và chênh lệch tỷ lệ funding lớn.

**b、Thiết lập vị thế：**Bán khống hợp đồng vĩnh cửu (Sở A) + Mua dài hợp đồng vĩnh cửu (Sở B)

c、Kiếm tiền từ chênh lệch tỷ lệ funding: Kiếm chênh lệch dựa trên tỷ lệ funding khác nhau của các nền tảng giao dịch.

3）Kinh doanh chênh lệch giá đa đồng

Cụ thể các bước thực hiện:

**a、Chọn các loại tiền tệ có liên quan cao: ** tức là các loại tiền có xu hướng di chuyển cùng hướng cao, tận dụng sự phân hóa tỷ lệ funding, thông qua việc kết hợp các vị thế để phòng ngừa hướng đi, thu lợi nhuận.

**b、Thiết lập vị thế：**Mở vị thế bán đối với loại tiền có tỷ lệ funding cao (như BTC) + Mở vị thế mua đối với loại tiền có tỷ lệ funding thấp (như ETH), điều chỉnh vị thế theo tỷ lệ.

c、Kiếm lợi nhuận: tỷ lệ funding chênh lệch + lợi nhuận từ biến động

Trong ba phương pháp nêu trên, độ khó tăng dần, trong thực tế, phương pháp đầu tiên thường được áp dụng nhiều nhất. Phương pháp thứ hai và thứ ba có yêu cầu cực cao về hiệu suất thực thi và độ trễ giao dịch. Dựa trên những điều đã nêu, cũng có thể tăng cường bằng cách sử dụng đòn bẩy để thực hiện kinh doanh chênh lệch giá, nhưng điều này đòi hỏi kiểm soát rủi ro cao hơn và rủi ro cũng lớn hơn.

Ngoài ra, trên cơ sở chênh lệch giá vốn, cũng có một số thực tiễn tiên tiến hơn, chẳng hạn như kết hợp chênh lệch chênh lệch giá và chênh lệch giá kỳ hạn để nâng cao thu nhập và nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. **Chênh lệch giá đề cập đến việc sử dụng cùng một chênh lệch giá cơ bản trên các nền tảng giao dịch khác nhau (hợp đồng giao ngay và hợp đồng vĩnh viễn) để chênh lệch giá, khi biến động thị trường lớn hoặc phân phối thanh khoản không đồng đều, chênh lệch tỷ lệ tài trợ có thể được kết hợp với chênh lệch giá chênh lệch để cải thiện hơn nữa lợi suất của chiến lược; Chênh lệch giá kỳ hạn đề cập đến việc sử dụng chênh lệch giá giữa hợp đồng không kỳ hạn và hợp đồng tương lai truyền thống để chênh lệch giá, và tỷ lệ tài trợ của hợp đồng không kỳ hạn thay đổi theo tâm lý thị trường, trong khi hợp đồng tương lai truyền thống là hợp đồng giao hàng, do đó có một mối quan hệ chênh lệch nhất định.

Tóm lại, bất kể phương pháp kinh doanh chênh lệch giá nào, phải đảm bảo phòng ngừa rủi ro hoàn toàn đối với biến động giá, nếu không lợi nhuận sẽ bị xói mòn. Ngoài ra, cũng cần xem xét chi phí: như phí giao dịch, chi phí vay mượn (nếu là giao dịch đòn bẩy), trượt giá, chiếm dụng ký quỹ, v.v. Khi thị trường tổng thể trưởng thành, lợi nhuận từ các chiến lược đơn giản sẽ suy giảm, cần kết hợp giám sát bằng thuật toán, kinh doanh chênh lệch giá giữa các nền tảng và quản lý vị thế động để có thể duy trì lợi nhuận; mô hình kinh doanh chênh lệch giá + chênh lệch giá nâng cao yêu cầu hiệu quả thực hiện giao dịch và khả năng giám sát thị trường cao, phù hợp với các nhà đầu tư tổ chức hoặc nhóm giao dịch định lượng có năng lực kỹ thuật và hệ thống quản lý rủi ro nhất định.

3. Ưu điểm của tổ chức: Tại sao bán lẻ “nhìn thấy nhưng không thể ăn được”, lý do là gì?

Kinh doanh chênh lệch giá tỷ lệ funding nhìn có vẻ đơn giản về mặt logic, nhưng trong thực tế, các tổ chức đã thiết lập lợi thế lớn nhờ rào cản kỹ thuật, hiệu ứng quy mô và quản lý rủi ro hệ thống.

3.1 Chiều kích nhận diện cơ hội: đòn bẩy giảm chiều trên tốc độ và độ rộng

Các tổ chức sử dụng thuật toán để giám sát theo thời gian thực hàng triệu loại tiền tệ trên toàn thị trường về tỷ lệ funding, tính thanh khoản, độ tương quan và các tham số khác, nhận diện cơ hội Kinh doanh chênh lệch giá trong mili giây.

Bán lẻ phụ thuộc vào công cụ thủ công hoặc bên thứ ba (như Glassnode), chỉ có thể bao phủ dữ liệu chậm trễ ở mức giờ, và tập trung vào một số loại tiền tệ chính.

3.2 Hiệu quả bắt kịp cơ hội: Khoảng cách chi phí dưới sự khác biệt về công nghệ và khối lượng giao dịch

Dưới lợi thế lớn về hệ thống công nghệ và kiểm soát chi phí, khoảng cách lợi nhuận từ Kinh doanh chênh lệch giá giữa các tổ chức và bán lẻ có thể lên tới vài lần.

3.3 Hệ thống quản lý rủi ro: Đối phó rủi ro cấp hệ thống và trò chơi trí tuệ

Từ góc độ quản lý rủi ro, các tổ chức có hệ thống trưởng thành để kiểm soát rủi ro vị thế, có thể hành động kịp thời khi tình huống cực đoan xảy ra, có thể chọn cách giảm vị thế, bổ sung bảo hiểm và các biện pháp khác để giảm rủi ro, trong khi các nhà đầu tư bán lẻ không phản ứng kịp thời và có phương tiện hạn chế khi xảy ra tình huống cực đoan. Sự khác biệt này chủ yếu thể hiện ở những điểm sau:

**a、Tốc độ phản hồi: ** Tốc độ phản hồi của tổ chức là cấp độ mili giây, của cá nhân ít nhất là cấp độ giây, khi không theo dõi chặt chẽ có thể lên đến cấp độ phút, giờ, khó đảm bảo phản hồi nhanh chóng.

**b、Độ chính xác xử lý rủi ro: ** Các tổ chức có thể giảm vị thế của một số loại tiền tệ đến mức hợp lý thông qua tính toán chính xác, hoặc chọn bổ sung ký quỹ đến mức hợp lý, điều chỉnh động, đảm bảo không xảy ra rủi ro; trong khi cá nhân thiếu khả năng tính toán và vận hành chính xác, chủ yếu chỉ có thể chọn đóng vị thế theo giá thị trường.

c, Xử lý nhiều loại tiền tệ: Khi xảy ra rủi ro cần xử lý, các tổ chức có thể xử lý đồng thời ít nhất hàng chục đến hàng trăm loại tiền tệ, và giảm thiểu tối đa tổn thất trong mỗi thao tác của từng loại tiền tệ; cá nhân tối đa chỉ có thể xử lý theo thứ tự, theo luồng đơn cho một số ít loại tiền tệ.

4. Triển vọng chiến lược Kinh doanh chênh lệch giá và sự phù hợp với nhà đầu tư

4.1 Sự khác biệt trong chiến lược kinh doanh chênh lệch giá của các tổ chức và giới hạn thị trường

Nhiều người sẽ có một câu hỏi, nếu các tổ chức đều áp dụng Kinh doanh chênh lệch giá, liệu sức chứa của thị trường có thể hỗ trợ không, và liệu có làm giảm lợi nhuận không. Thực tế, trong toàn bộ logic, giữa các tổ chức có sự hiện diện rõ ràng của “đại đồng tiểu dị”.

· Đại đồng: Chiến lược cùng loại, như Kinh doanh chênh lệch giá, ý tưởng chiến lược đại khái giống nhau;

· Khác biệt nhỏ: Mỗi tổ chức có sở thích chiến lược và lợi thế độc đáo riêng, chẳng hạn như một số tổ chức có xu hướng đầu tư vào các đồng tiền lớn, khai thác cơ hội từ các đồng lớn; một số tổ chức lại thiên về các đồng tiền nhỏ, chuyên về việc xoay vòng các đồng tiền.

Thứ hai, từ góc độ giới hạn công suất thị trường, chiến lược Kinh doanh chênh lệch giá là một trong những loại chiến lược lợi nhuận ổn định có công suất cao nhất trên thị trường, công suất của nó phụ thuộc vào tính thanh khoản tổng thể của thị trường; ước tính sơ bộ công suất Kinh doanh chênh lệch giá hiện tại vượt quá một trăm tỷ. Nhưng công suất này cũng không phải là cố định mà là một sự cân bằng động với sự gia tăng tính thanh khoản, sự lặp lại của chiến lược và độ trưởng thành của thị trường, đặc biệt là với sự tăng trưởng nhanh chóng của các nền tảng sản phẩm phái sinh tiền điện tử, sẽ mang lại sự gia tăng toàn bộ không gian Kinh doanh chênh lệch giá.

Mặc dù có sự cạnh tranh giữa các tổ chức, nhưng do sự khác biệt tinh tế trong chiến lược, các loại tiền tệ khác nhau và sự hiểu biết công nghệ khác nhau, trong bối cảnh hiện tại, sẽ không làm giảm đáng kể tỷ suất lợi nhuận.

4.2 Phù hợp với nhà đầu tư

Kinh doanh chênh lệch giá chỉ cần có hệ thống kiểm soát rủi ro trưởng thành, thường rủi ro rất nhỏ, thường rất ít xuất hiện sự giảm giá. Đối với các nhà đầu tư, chủ yếu chịu chi phí cơ hội của lợi nhuận tương đối: trong thời kỳ giao dịch trên thị trường tương đối ảm đạm, chiến lược kinh doanh chênh lệch giá có thể duy trì lợi nhuận thấp trong thời gian dài; trong thời kỳ thị trường tốt, lợi nhuận bùng nổ thường không bằng chiến lược theo xu hướng. Do đó, chiến lược kinh doanh chênh lệch giá tương đối phù hợp hơn với các nhà đầu tư thận trọng.

Từ lợi thế, biến động thấp, rút lui thấp, thị trường gấu có thể trở thành nơi trú ẩn cho vốn, được ưa chuộng hơn bởi những nhà đầu tư có tâm lý ngại rủi ro và vốn ổn định, chẳng hạn như văn phòng gia đình, quỹ bảo hiểm, quỹ chung, phân bổ tài sản của cá nhân có giá trị tài sản ròng cao.

Từ nhược điểm, giới hạn lợi nhuận không bằng chiến lược xu hướng, chiến lược kinh doanh chênh lệch giá hàng năm từ 15%-50%; thấp hơn giới hạn lợi nhuận của chiến lược mua (về lý thuyết có thể gấp 1 lần đến vài lần).

Đối với những nhà đầu tư bán lẻ bình thường, việc thực hiện kinh doanh chênh lệch giá cá nhân là một khoản đầu tư “lợi nhuận thấp + chi phí học tập cao”, tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận không tốt, nên được khuyến nghị tham gia gián tiếp thông qua các sản phẩm quản lý tài sản của tổ chức.

Tỷ lệ funding kinh doanh chênh lệch giá là “thu nhập chắc chắn” của thị trường tiền mã hóa, nhưng khoảng cách giữa bán lẻ và tổ chức không nằm ở nhận thức, mà là ở “công nghệ, chi phí và rủi ro” quá rõ ràng. Thay vì bắt chước mù quáng, tốt hơn là chọn các sản phẩm kinh doanh chênh lệch giá của tổ chức minh bạch và tuân thủ, coi chúng như “đáy” trong phân bổ tài sản.

Liên kết gốc

：