Автор: Темна сторона Місяця, PANews
29 серпня суд США виніс рішення за позовом між Grayscale і SEC.Суддя вважав, що відмова SEC у випуску спотового ETF біткойна Grayscale була необґрунтованою, і вимагав від SEC повторно розглянути запит Grayscale.
Під впливом цього оптимізм поширився на ринку, і біткойн зріс до $27 000 і $28 000. Однак слід зазначити, що SEC все ще може подати апеляцію. Навіть якщо заявка Grayscale буде повторно розглянута, вона також може знайти інші причини для відмови від спотового ETF біткойна.
Точніше кажучи, постанова суду була винесена тому, що він вважав, що SEC прийняла подвійні стандарти для біткойн-спот і деривативів, але не змогла пояснити необхідність прийняття таких подвійних стандартів. Тому суд SEC зобов’язаний однаково ставитися до спотових заявок Grayscale і не дискримінувати статус ринкової організації Grayscale.Він вважає, що спотовий ETF біткойн не повинен бути схвалений. **
Можна вважати, що повноваження щодо схвалення або відхилення випуску спотових ETF біткойн входять до сфери обов’язків SEC. Суд не може вимагати від SEC прямого схвалення або відхилення цього. Натомість він вимагає, щоб SEC відповіла на запит Grayscale і прийняти ті самі умови, що й для перегляду ф’ючерсних продуктів на біткойн.
Судові документи: «подвійний стандарт» SEC для спотових і деривативів неприйнятний
У оригінальному тексті, опублікованому судом, у центрі суперечки між двома сторонами було те, чи існує чітка різниця між деривативами біткойна та спотом, і чому SEC відхилила спотовий ETF, коли вона пропустила ф’ючерсний ETF на біткойн.
Суд постановив, що характеристиками біткойн спот є готівкові транзакції та негайна доставка, тоді як ринки деривативів, такі як ф’ючерси, покладаються на ринкову ціну спот для транзакцій, але зазвичай не здійснюють пряму поставку, як, наприклад, CME (CME Group). Нереалізовані контракти на суму 1,7 мільярда доларів США (час подання).
Крім того, похідні фінансові інструменти, як правило, підлягають більшим обмеженням, наприклад, певні інвестори можуть брати участь або торгувати ними лише поза біржею (OTC), тоді як спотові ETF безпосередньо дозволять різним типам клієнтів купувати та інвестувати.
SEC вважає, що Grayscale зберігає 3,4% біткойнів в обігу.Якщо їй буде дозволено безпосередньо брати участь у спотовому ринку біржі, десятки мільярдів біткойнів серйозно вплинуть на поточну ринкову цінову систему. Однак ринок деривативів підпадає під дію більш зрілих нормативних обмежень, і SEC встановила серію тестових умов і врешті дійшла висновку, що спотові ETF не можуть пройти цю нормативну базу.
Grayscale вважає, що аргументи SEC не можуть бути виправдані, зокрема в таких пунктах:
- Відтінки сірого доводять, що спот біткойн дуже схожий на ф’ючерсні продукти біткойн, які пройшли, такі як Teucrium і Valkyrie. Обидві сторони прив’язані до ціни спотового ринку, і його навіть можна розглядати як спотовий ETF і CME біткойн (CME Group) ф’ючерси Співвідношення між цінами становить 99,9%;
- Авуари Grayscale невисокі порівняно з щоденним обсягом торгів біткойнами в $45 млрд. Вартість біткойнів Grayscale зросла приблизно на 7 мільярдів доларів США за два роки, але вартість біткойна зросла приблизно на 7210 доларів США за той самий період. млрд, Grayscale не може працювати або значно впливає на ринок;
- SEC має різні стандарти перевірки до і після Обсяг торгів ф’ючерсами на біткойн на CME (CME Group) зріс із 737 мільйонів доларів на кінець 2017 року до 44,6 мільярдів доларів на кінець 2021 року. Якщо ви думаєте, що ф’ючерсні продукти не вплинуть на ринок, то не варто думати, що спотові ETF вплинуть на ринок, тому що спотовий ринок більш ліквідний і глибший, ніж ф’ючерсний ринок.
Базуючись на вищевказаних стандартах, суддя вважав, що аргумент SEC є неспроможним, особливо з огляду на те, що ф’ючерсні продукти на біткойн були схвалені.З точки зору стандартів перегляду, не було суттєвої різниці між біткойн спот і ф’ючерсами. Тому суддя попросив SEC повторно перевірить заявку Grayscale.
Але тоді SEC має 45 днів, щоб подати заяву на слухання en banc, тобто справу слухають усі судді (у цій справі 17), а не лише колегія з трьох суддів, як у цьому початковому рішенні.
Подальший прогрес: GBTC перетворився на спотовий ETF, все ще є змінні
Після винесення рішення суду як SEC, так і Grayscale залишилися спокійними. На відміну від захопленої реакції ринку, обидві сторони були дуже обережними у своїх формулюваннях. З одного боку, з точки зору судового процесу, SEC все ще може подати апеляцію; з іншого боку, як згадувалося раніше. Як згадувалося вище, суд не дозволив Grayscale безпосередньо конвертувати GBTC у спотовий ETF, і для продовження все ще потрібне схвалення SEC.
Після оприлюднення рішення генеральний директор Grayscale Зонненшайн написав у Твіттері, що він буде відповідати, але не сказав, як діяти з процесом подальших дій, тоді як представник SEC сказав, що він також переглядає документ, щоб визначити план подальших дій. .
Минуло рівно десять років з тих пір, як у 2013 році Gemini вперше подала заявку на випуск біткойн-спотових ETF. Свого часу він тримав близько 700 000 біткойнів і був найбільшим державним власником.
Фактично, ще в 2016 році Grayscale спілкувався з SEC, сподіваючись випустити спотові ETF, але отримав відмову SEC, оскільки ринкове середовище та регуляторні умови були незрілими, а потім добровільно відкликав заявку. Під час «бичачого» ринку в 2021 році. , він спробував ще раз Перетворення GBTC на спотовий ETF було знову відхилено, і обидві сторони негайно звернулися до суду.
Однак протягом тривалого часу його основним продуктом був GBTC, який не має ліквідності акцій або токенів і підходить лише для певних груп людей для доступу до ринку біткойнів, тому може бути дисконт під час коливань ринку. Наприклад, під час кризи DCG його найвищий дисконт досягав 45%, що призвело до серйозних збитків.
Згідно з судовими документами, Grayscale вважає, що, оскільки він не може бути поширений на спотовому ринку, навіть якщо розрахувати на 30% основі, він спричинив принаймні збиток у розмірі 4 мільярдів доларів США, а спотові ETF є найважливішим способом повернути збитки. в прибуток.
Чи схвалить SEC спотовий ETF біткойн, залишається невідомим
Судячи з поточної ситуації на ринку, наразі в черзі на заявку чекає кілька спотових ETF біткойн, зокрема Bitwise, BlackRock, VanEck, WisdomTree та Invesco. Згідно з графіком, SEC розгляне ці заявки до кінця цього тижня. відповідь, і SEC також відклала заявку 21Shares і ARK Investment Management на початку серпня. Тепер перемога Grayscale зробила ці вихідні заплутаними.
З точки зору SEC, у поточному ринковому середовищі ф’ючерсів на біткойн достатньо, щоб задовольнити потреби американських інвесторів щодо участі в ринку шифрування.Однак на нинішньому етапі його серйозної атаки на біржі та токени він необдумано обходить біткойн. Є, безсумнівно, суперечності в ETF, але все ще потрібен час, щоб побачити, як це буде остаточно вирішено згідно з рішенням суду.
Але, як сказав аналітик Bloomberg ETF Джеймс Сейффарт, якщо Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) хоче запобігти лістингу спотових ETF біткойн, у неї можуть бути два основні варіанти. Перший варіант полягає в тому, що їм доведеться виключити ETF Bitcoin Futures з біржі. Ухвала суду по суті означає, що аргументи щодо маніпулювання ринком не можуть використовуватися для відхилення спотових ETF, дозволяючи при цьому реєструвати ф’ючерсні ETF на біткойн. Другим можливим шляхом є відхилення розміщення біткойн-спотових ETF на підставах, які ніколи раніше не використовувалися, що може мати відношення до зберігання або розрахунків за біткойн.
