Bank of New York Mellon попереджає: якщо Федеральна резервна система різко знизить ставки, долар США цього року може знецінитися на 10%

Стратеги з банку Доу Фіґа попереджають, що якщо Федеральна резервна система вдасться до агресивної політики кількісного пом’якшення, долар цього року може знецінитися на 10%, що стане найгіршим показником за останні десять років. Два зниження ставок є базовою моделлю, три — також можливі, що звузить різницю у відсоткових ставках і спровокує іноземних інвесторів продавати долари. Трамп висунув кандидатуру Кевіна Верша на посаду голови ФРС, очікується, що він буде більш агресивно знижувати ставки. Наразі ставка становить 3,50%-3,75%, CME показує, що перше зниження очікується у червні.

Попередження Доу Фіґа щодо десятихвилинного найгіршого падіння долара

Одна з найбільших у світі компаній з управління активами, Доу Фіґа, заявила, що якщо ФРС вдасться до більш агресивної політики кількісного пом’якшення, ніж очікує ринок, то найгірший за останні десять років тренд долара може посилитися. Це особливо ймовірно у разі можливих змін у керівництві ФРС. На конференції у Маямі стратег Доу Фіґа Лі Феррідж зазначив, що якщо фінансове середовище стане ще більш м’яким, долар цього року може знецінитися до 10%.

Знецінення долара на 10% у сучасній історії є надзвичайно рідкісним явищем. Індекс долара за останнє десятиліття коливався в межах 90-105, і лише у 2017 році він знизився більш ніж на 10% (з 103 до 92). Якщо зараз, при рівні близько 97, він знизиться ще на 10%, то індекс опуститься до приблизно 87 — найнижчого рівня з часів фінансової кризи 2008 року. Таке екстремальне знецінення матиме глибокий вплив на світові фінансові ринки.

Він вважає, що два зниження ставок — «розумний базовий сценарій», але попереджає, що ризики схиляються до більшої кількості знижень. «Три зниження також можливі», — сказав Феррідж. За поточним цільовим діапазоном ставки 3,50%-3,75%, два зниження (по 25 базисних пунктів кожне) знизять її до 3,00%-3,25%, три — до 2,75%-3,00%. Такий масштаб зниження є досить агресивним у сучасних економічних умовах.

Аналіз сценаріїв зниження ставок ФРС

Базовий сценарій (два зниження): ставка знизиться до 3,00%-3,25%, долар знизиться приблизно на 5-7%

Агресивний сценарій (три зниження): ставка знизиться до 2,75%-3,00%, долар може впасти до 10%

Екстремальний сценарій (більше ніж чотири): у разі рецесії зниження ставок може бути ще більш значним, що спричинить обвал долара

Зниження ставок у США зазвичай зменшує привабливість активів у доларах, особливо для іноземних інвесторів. Звуження різниці у відсоткових ставках стимулює іноземців збільшувати валютний хедж, тобто продавати долари для захисту доходів. Це може посилити тиск на долар. Наразі дохідність десятирічних казначейських облігацій США близько 4,2%, тоді як у Японії — 0,5%, у Європейському союзі — 2,5%, що дає значну різницю. Однак, якщо ФРС знизить ставки тричі, дохідність держоблігацій США може опуститися нижче 3,5%, і різниця зменшиться.

Висунення Верша та очікування м’якої політики

(Джерело: CME Fed Watch)

Знецінення долара також може бути пов’язане з кандидатурою Кевіна Верша на посаду голови ФРС, яку висунув президент Трамп. Верш очікується, що замінить Джерома Пауелла. Якщо його кандидатуру підтвердять, то ринок очікує, що він буде більш схильний до агресивних знижень ставок. Це суперечить його образу яструба, але може відображати його готовність підтримати політику Трампа.

Трамп відкрито критикував Пауелла за недостатньо швидке зниження ставок і закликав до більш низьких рівнів для стимулювання економіки та фондового ринку. Верш, якого висунув Трамп, ймовірно, буде більш схильний до політики, що відповідає інтересам президента. Хоча у 2008 році він займав яструбську позицію під час фінансової кризи, тепер ситуація суттєво змінилася. У разі економічного сповільнення і слабкості ринку праці він може змінити свою позицію і підтримати більш м’яку політику.

З огляду на поточний цільовий діапазон ставки 3,50%-3,75%, ринок ідеально співпадає з обережними очікуваннями. За даними інструменту CME FedWatch, інвестори прогнозують два зниження ставок цього року, перше — у червні. Перед цим заплановано ще два засідання (у березні та травні). Можливість зниження у червні є досить делікатною, оскільки якщо Верш підтвердять, то це стане його першим засіданням на посаді.

Ринок очікує, що Верш буде більш яструбським, враховуючи його попередні погляди на підвищення продуктивності та технологічний прогрес. Він вважає, що штучний інтелект і технології можуть значно підвищити продуктивність, що дозволить економіці зростати при низьких ставках без інфляції. Якщо ця «оптимістична» концепція стане частиною політики ФРС, це може підтримати більш агресивне зниження ставок.

Знецінення долара і бінарний ефект для Біткоїна

(Джерело: Bloomberg)

Знецінення долара вважається каталізатором для зростання цін на біткоїн. Зазвичай слабкий долар супроводжується зростанням попиту на ризикові активи, включаючи криптовалюти. Аналітики часто відзначають обернену кореляцію між індексом долара і біткоїном, і періоди слабкості долара створюють сприятливі умови для зростання криптовалют. Останній раз індекс долара досягав рівня близько 97 — найнижчого за чотири роки, і при зниженні ще на 10% він опуститься до 87, що є найнижчим рівнем з 2008 року.

Знецінення долара може покращити фінансове середовище, збільшити глобальну ліквідність і стимулювати інвесторів переходити до активів, що вважаються альтернативою фіатним валютам. Це вже спостерігалося під час попередніх періодів зниження долара: у 2017 році біткоїн зріс з 1 000 до 20 000 доларів, у 2020 році — з 10 000 до 60 000. Ці приклади підтверджують логіку, що слабкий долар сприяє зростанню біткоїна.

Проте ця кореляція не є абсолютною. Останні дослідження показують, що короткострокова динаміка біткоїна не завжди збігається з рухом долара: у 2022 році долар значно зріс, а ціна біткоїна впала. Це свідчить, що біткоїн залежить від багатьох факторів, і долар — лише один із них.

Фактори прибутковості, розподіл активів, загальний рівень ризик-апетиту і політична невизначеність можуть зменшити вплив валютних коливань. У періоди паніки навіть при знеціненні долара інвестиції можуть йти у безпечні активи, такі як державні облігації, а не у криптовалюти. Також побоювання щодо регулювання або технічних проблем (наприклад, квантових атак) можуть зменшити позитивний ефект знецінення долара. Тому попередження Доу Фіґа створює потенційний позитив для біткоїна, але його вплив на ціну залежить від інших факторів.

Як інвесторам у біткоїн інтерпретувати цю інформацію? Оптимістичний сценарій — якщо у червні ФРС почне послідовне зниження ставок, знецінення долара спричинить глобальне послаблення валют і притік капіталу у ризикові активи, зокрема біткоїн, що підштовхне новий бичий тренд. Песимістичний сценарій — якщо зниження ставок буде викликане економічною рецесією, то навіть при знеціненні долара біткоїн може зазнати продажу через високий рівень ризиків. Важливо розрізняти «інвестиційне зниження ставок» (коли економіка залишається здоровою, але знижують ставки для запобігання перегріву) і «рецесійне зниження» (коли зниження викликане кризою). Перший сценарій — позитивний для біткоїна, другий — ні.