Видатні венчурні капіталісти у криптоіндустрії ведуть публічний конфлікт щодо того, чи зупинилися нефінансові кейси у криптовалюті, Web3 та блокчейні через недостатній попит інвесторів і слабке співвідношення продукт-ринок, або ж найкращі дні для цих застосувань — від децентралізованих соціальних мереж до цифрової ідентичності та Web3-геймінгу — ще попереду. Спір розгорівся, коли Кріс Діксон, керуючий партнер у a16z crypto, у п’ятницю опублікував статтю, в якій стверджував, що роки шахрайств, регуляторних перешкод і експлуататорських практик завадили впровадженню нефінансових кейсів. Він наполягає, що ці перешкоди — а не фундаментальний брак інтересу — стримують прориви у сферах, таких як децентралізовані соціальні платформи, управління ідентичністю та стрімінг контенту на ланцюгу. У статті наведено дані, що підтверджують цю дискусію: понад 60,7 мільйонів доларів у комісійних були сплачено криптовалютним біржам і DeFi-додаткам за останні 24 години, згідно з даними DeFiLlama, що ілюструє, як ця дискусія базується на реальній ринковій активності.
Ключові висновки
Публічний конфлікт між a16z crypto і Dragonfly щодо того, чи нефінансові кейси у криптовалюті зазнали невдачі через попит або через невідповідність продукт-ринок, при цьому кожна сторона посилається на різний досвід і часові рамки.
Дискусія підкреслює основний конфлікт венчурних інвесторів: терплячі, багаторічні ставки на нову інфраструктуру та ринки проти необхідності демонструвати ринковий прорив у межах типового циклу фонду 2–3 роки.
Дані DeFiLlama показують, що найбільш прибуткові джерела доходу наразі походять із фінансових кейсів, що підкреслює явний розрив між ентузіазмом інвесторів щодо нефінансових кейсів і тим, де фактично накопичується комісійний дохід.
Фінансування венчурних фондів у 2025 році зросло, з особливим акцентом на токенізовані реальні активи (RWA), що сигналізує про зміну фокусу, яка може переосмислити, які ончейн-інновації залучатимуть капітал.
Позиціонування портфоліо суттєво різниться між двома компаніями: інвестиції Dragonfly наголошують на фінансових примітивах і передачі цінності на ланцюгу, тоді як криптодепартамент a16z охоплює ширший спектр секторів Web3, включаючи геймінг, медіа та розвиток спільнот.
Настрій: нейтральний
Контекст ринку: Дискусія виникає на тлі змін у середовищі криптовенчурних інвестицій, яке все більше орієнтується на RWA та фінансову архітектуру на ланцюгу, хоча активність у нефінансових кейсах залишається змішаною через регуляторний нагляд і макроекономічні чинники.
Чому це важливо
Обмін думками підкреслює фундаментальне питання для криптоекосистеми: чи зможуть нефінансові кейси — такі як децентралізовані соціальні мережі, рішення для цифрової ідентичності та Web3-геймінг — досягти сталого впровадження без паралельного зростання попиту споживачів і міцного співвідношення продукт-ринок? Аргумент на користь терпіння базується на переконанні, що нові ринки потребують часу для розвитку, накопичення мережевих ефектів і міграції користувачів із застарілих платформ до ончейн-альтернатив. Позиція Діксона відображає довгострокову венчурну філософію, яка розглядає інфраструктуру та розвиток екосистеми у крипто як поступові, капіталомісткі зусилля, що окупаються протягом десятиліття і більше.
На відміну від цього, контраргумент Квереші є чітким: ринкові випробування провалилися, і ці провали — не лише через зовнішні шоки від політиків або великі крахи. На його думку, найпростіша істина полягає в тому, що продукти не відповідали потребам користувачів, і імітувати інше — це механізм виживання. Це формулювання додає відчуття терміновості до дискусії, підкреслюючи, що інвестори не можуть покладатися лише на удачу або час для виправдання спекулятивних ставок; вони повинні підтримувати продукти з очевидним попитом і значущою корисністю у межах типової фінансової циклічності.
Ця боротьба відбувається на тлі того, що більшість доходів від комісій — хоча й залишаються в рамках DeFi — мають фінансову природу. Візуальна підписка DeFiLlama, що супроводжує обговорення, зазначає, що топ-10 ончейн-додатків за комісіями та доходами є всі фінансовими за своєю суттю. Це ускладнює наратив навколо нефінансової корисності, хоча широка криптоспільнота продовжує будувати нові форми власності та управління, які потенційно зможуть з часом розблокувати попит на нефінансові кейси у масштабі.
Що слід спостерігати далі
Регуляторна ясність і політичний напрям щодо нефінансових криптопрограм, включаючи соціальні мережі, ідентичність і управління контентом, можуть змінити співвідношення ризиків і нагород для довгострокових ставок.
Прогрес у токенізації RWA та відповідній ончейн-інфраструктурі залишається ключовим драйвером інтересу венчурних інвесторів; слідкуйте за тенденціями фінансування та значущими виходами або досягненнями у 2026 році.
Оновлення щодо ключових етапів у портфоліо двох компаній — інвестиції Dragonfly у стабількоіни, платіжну інфраструктуру та інструменти управління на ланцюгу, а також ширше портфоліо a16z у сферах спільнот, геймінгу та медіа — можуть сигналізувати про зміни у тому, де капітал вважає, що з’явиться цінність.
Конкретні проєкти, згадані у дискусії, такі як стабількоін Agora, платіжна інфраструктура Rain, синтетичний долар Ethena, екосистема Layer-1 Monad і платформи спільнот, такі як Friends With Benefits і Yield Guild Games, можуть виявити ранні ознаки відповідності продукт-ринок у нефінансових сферах.
Джерела та перевірка
Стаття Криса Діксона на X: https://x.com/cdixon/status/2019837259575607401
Відповідь Хасіба Квереші на X: https://x.com/hosseeb/status/2020451853633511696
Дані DeFiLlama щодо активності та комісій: https://defillama.com/
Cointelegraph Research: у 2025 році фінансування крипто-VC подвоїлося, оскільки лідирувала токенізація RWA: https://cointelegraph.com/research/crypto-vc-funding-doubled-in-2025-as-rwa-tokenization-took-the-lead
Cointelegraph Explainer про RWA і чому вони привертають увагу: https://cointelegraph.com/learn/articles/why-everyone-in-crypto-is-suddenly-talking-about-rwas-in-2025
Індустріальна дискусія та ключові деталі
Обговорення нефінансових кейсів у блокчейні зосереджене навколо двох протилежних філософій щодо розвитку криптоекосистем. З одного боку, Діксон стверджує, що терплячий капітал є необхідним для підтримки нових галузей, які потребують часу для розвитку; відповідальність лежить на засновниках у створенні надійних, масштабованих платформ, здатних підтримувати довгострокові мережеві ефекти. Він наголошує, що фонди a16z працюють з горизонтом щонайменше десятиліття, підкреслюючи, що «створення нових галузей потребує часу».
З іншого боку, Квереші наполягає, що пріоритет має займати ринковий підхід. Він стверджує, що неуспіх нефінансових продуктів був не через зовнішні чинники, а через їх поганий дизайн або невідповідність очікуванням користувачів. Його відверта оцінка кидає виклик наративу, що політика або макроекономічні шоки самі по собі пояснюють повільне впровадження децентралізованих соціальних мереж, рішень для ідентичності та Web3-розваг.
Посередині — у кількох відповідях учасників — підкреслюється практичний конфлікт між можливістю продукту та ринковою готовністю. Наприклад, Нік Картер із Castle Island Ventures застерігає чекати «правильності» теорії перед інвестиціями. Він стверджує, що цикли розгортання фондів вимагають робити обґрунтовані ставки на ринки, які можуть підтвердитися або спростуватися протягом 2–3 років, що створює тиск на венчурні фонди балансувати ризик і потенційний прибуток.
У контексті дискусії широка ринкова картина залишається сформованою динамікою венчурних інвестицій 2025 року. Зростання капіталу у криптопроєкти, особливо у RWA та схеми токенізації, відображає змінювані апетити інвесторів і регуляторні очікування. Хоча RWA привертають увагу як практичний шлях до поєднання ончейн-фінансів із реальними активами, реалізація нефінансових кейсів все ще перебуває на ранніх стадіях. Дані DeFiLlama, наведені у дискусії, ілюструють, що найціннішими джерелами доходу сьогодні є фінансові застосунки, що може вплинути на те, як нові нефінансові платформи розроблятимуть стратегії сталого монетизації для конкуренції за увагу та утримання користувачів.
Що означає для користувачів, розробників і ринку
Обмін ідеями між видатними венчурними фігурами важливий, оскільки він формує, як капіталовкладники оцінюють ризики, часові горизонти і потенціал для досягнення масового впровадження ончейн-екосистем. Для розробників цей діалог сигналізує, що шлях до успіху може вимагати двовекторної стратегії: просування міцних фінансових примітивів, здатних підтримати широку екосистему, і одночасно створення нефінансових досвідів із очевидною користю для користувачів, прозорими механізмами управління та покращеним UX у порівнянні з традиційними платформами.
Для інвесторів цей діалог підкреслює важливість ретельної перевірки відповідності продукт-ринок, а не лише технологічних характеристик. Також він демонструє реальні умови тестування нефінансових кейсів: найуспішніші ончейн-застосунки сьогодні все ще базуються на фінансах, але довгостроковий вплив можна буде оцінити за ступенем прийняття децентралізованих соціальних, ідентичнісних і медіа-платформ спільнотами. З розвитком регуляторного середовища та зміною макроекономічних умов траєкторія цих проєктів залежатиме від здатності команд демонструвати повторювану залученість користувачів і значущу економічну активність поза спекулятивною торгівлею та запуском токенів.
Що слід спостерігати далі
Регуляторні зміни, що впливають на нефінансові криптопрограми та споживацькі Web3-додатки.
Досягнення у токенізації RWA та відповідній інфраструктурі, які можуть спрямувати увагу венчурних інвесторів на більш конкретні ончейн-активи.
Прогрес у значущих нефінансових проєктах у портфоліо Dragonfly і a16z, включаючи стабількоіни, зростання користувачів і результати управління.
Ранні успіхи у децентралізованих соціальних платформах, рішеннях для цифрової ідентичності та Web3-геймінгу, що демонструють реальний попит споживачів.
Джерела та перевірка
Стаття Криса Діксона на X: https://x.com/cdixon/status/2019837259575607401
Відповідь Хасіба Квереші на X: https://x.com/hosseeb/status/2020451853633511696
Дані DeFiLlama: https://defillama.com/
Cointelegraph Research: у 2025 році фінансування крипто-VC подвоїлося, оскільки лідирувала токенізація RWA: https://cointelegraph.com/research/crypto-vc-funding-doubled-in-2025-as-rwa-tokenization-took-the-lead
Cointelegraph Explainer про RWA: https://cointelegraph.com/learn/articles/why-everyone-in-crypto-is-suddenly-talking-about-rwas-in-2025
Індустріальна дискусія та ключові деталі
Ця стаття спочатку була опублікована під назвою “Чи мертві нефінансові кейси у блокчейні?” на Crypto Breaking News — вашому надійному джерелі новин у криптовалюті, Біткоїні та ончейн-оновленнях.
