Bitwise Q4 звіт показує, що компанії володіють 1,1 мільйонам біткойнів, 19 публічних компаній увійшли на ринок. Однак головний інвестиційний директор Мэтт Хуган попереджає, що ймовірність ухвалення закону CLARITY знизилася з 80% до 50%, і криптовалюти залишаються лише на три роки, щоб довести свою незамінність, інакше після 2029 року їх чекає каральне законодавство. Зліт золота понад 5000 доларів свідчить про кризу довіри, але невизначеність у регулюванні може пригальмувати розвиток.
Масовий прихід інституцій за 1,1 мільйона біткойнів
(Джерело: Bitwise)
Звіт Bitwise показує, що у четвертому кварталі 2025 року обсяг корпоративних володінь біткойнами досяг 1,1 мільйона BTC, вартістю 94 мільярди доларів, до них приєдналися 19 нових публічних компаній. Ця цифра є ключовою віхою для інституційного прийняття біткойнів, що свідчить про те, що корпоративні фінанси починають розглядати біткойн як легітимний актив для портфеля.
Ці 19 нових компаній представляють різноманітні галузі — від технологічних компаній до традиційних фінансових установ, які починають усвідомлювати стратегічну цінність біткойна як захисту від інфляції та девальвації валюти. Загальний обсяг у 1,1 мільйона — це приблизно 5,2% від загального пропозиції біткойнів у 21 мільйон, що свідчить про зростаючу довіру інституцій.
Незважаючи на різкі коливання цін у четвертому кварталі — з піку понад 125 000 доларів до майже третини зниження — дослідження Coinbase і Glassnode показало, що 70% інституцій вважають, що біткойн недооцінений. Ця оптимістична налаштованість контрастує з волатильністю цін і свідчить про те, що рішення інституційних інвесторів базуються на довгострокових фундаментальних показниках, а не на короткострокових коливаннях.
Звіт Bitwise за четвертий квартал 2025 року вказує на ознаки дна медвежого ринку, зокрема рекордний обсяг торгів Ethereum, капіталізацію стабільних монет понад 300 мільярдів доларів і обсяг торгів Uniswap, що перевищує Coinbase. Ці індикатори малюють суперечливу картину: хоча регуляторна невизначеність зростає, інфраструктура та рівень прийняття продовжують стабільно зростати.
Кінцевий термін 2029 року: доведі мені це
Мэтт Хуган заявляє, що ринок криптовалют перебуває у трирічному критичному вікні, яке потрібно використати для доведення їхньої практичної цінності у реальному світі, оскільки невизначеність у законодавстві може гальмувати розвиток галузі. Хуган попереджає, що якщо не буде ухвалено всеохоплююче регулювання, цифрові активи будуть змушені перейти у так званий «доведи мені це» період.
До 2029 року криптовалюти мають стати невід’ємною частиною життя звичайних американців і традиційних фінансів, інакше їх чекає каральне законодавство майбутніх урядів. Цей термін не випадковий — він базується на політичних циклах США. Після президентських виборів 2028 року новий уряд може зайняти зовсім іншу позицію щодо криптовалют, і якщо вони залишаться на маргінесі, регуляторне середовище може різко погіршитися.
Хуган зазначає, що історія знає приклади революційних технологій, які через широке впровадження змінювали регуляторні норми, зокрема Uber і Airbnb, які настільки популярні, що законодавці не могли їх зупинити. «Якщо через три роки ми всі будемо користуватися стабільними монетами і торгувати токенізованими акціями, незалежно від влади, ми отримаємо позитивне криптовалютне законодавство», — пише Хуган у понеділковому звіті для клієнтів. «Але якщо криптовалюти залишаться на маргінесі, будь-які зміни у Вашингтоні можуть спричинити великі перешкоди.»
Ця модель перетворює майбутнє криптовалют із регуляторної дискусії у змагання за масове поширення. Законодавча підтримка важлива, але ще важливіше закріпити незворотні звички використання та економічну залежність. Як тільки десятки мільйонів американців щодня почнуть платити стабільними монетами, сотні компаній — використовувати блокчейн для розрахунків, — регулятори втратять політичний капітал для знищення галузі.
Кризовий стан регулювання: зниження ймовірності ухвалення закону CLARITY з 80% до 50%
Терміновість зумовлена вразливістю регуляторної бази криптовалют, попереджає Хуган. Без законодавчого захисту ця база може зруйнуватися. Після останніх невдач, зокрема відкритої критики генерального директора Coinbase Брайана Армстронга (який назвав положення у проекті закону «катастрофічними»), ймовірність ухвалення закону CLARITY знизилася з 80% до приблизно 50%, і з’явилися нові часові рамки.
Це попередження має велике значення, оскільки прогрес у кількох комітетах Конгресу зупинений. Після того, як Армстронг відкликав підтримку Coinbase, Сенатський банківський комітет відтермінував розгляд закону CLARITY на невизначений термін, переключившись на законодавство щодо доступного житла, ініційоване Трампом. Хоча демократична підтримка відсутня, Сенатський аграрний комітет продовжує просувати альтернативне законодавство і планує розглянути його у четвер, але наближення урядового «шатдауну» може перешкодити цьому.
Три причини кризи закону CLARITY
Внутрішні розбіжності галузі: відкриті критики таких гравців, як Coinbase, послаблюють єдину позицію галузі.
Політичні пріоритети: питання житла і платіжних комісій відволікають увагу від криптовалют, які залишаються на маргінесі.
Розкол між двома партіями: недостатня підтримка демократів і внутрішні розбіжності у республіканців щодо конкретних положень.
Сенатор Роджер Мартін погодився не подавати у четвер у Сенатському аграрному комітеті спірний проект поправки щодо платіжних карток, що зняло загрозу для підтримки республіканцями відповідного криптовалютного законопроекту. Офіційні особи Білого дому безпосередньо втрутилися, щоб запобігти розгляду цієї поправки, повідомляють джерела. Ухвалення цієї поправки може «загрожувати» просуванню законодавства, яке намагається просунути уряд. Ці закулісні ігри демонструють, що регулювання криптовалют стало важливим елементом ширших політичних торгів.
Як і багато інших інституцій, інвестиційний банк TD Cowen попереджає, що через підготовку до проміжних виборів відповідне законодавство може бути відкладене до 2027 року, а повна імплементація — навіть до 2029 року. Це означає, що галузь криптовалют може ще кілька років функціонувати у регуляторній сірій зоні, що стримуватиме інституційне прийняття і збільшить витрати на відповідність.
Зліт золота понад 5000 доларів: криза довіри
Хуган порівнює регуляторні виклики криптовалют із стрімким зростанням ціни золота понад 5000 доларів за унцію, вважаючи, що обидва явища відображають зниження довіри до централізованих інституцій. Золото у 2025 році виросло на 65%, у 2026 — ще на 16%, і хоча воно має тисячолітню історію збереження цінності, майже половина його вартості у доларах була створена за 20 місяців.
«Це свідчить про те, що люди вже не хочуть зберігати всі свої статки у залежності від довіри до інших», — пише Хуган, і додає, що після заморожування активів російського державного боргу у 2022 році центральні банки збільшили свої щорічні покупки золота удвічі. Німецькі економісти нещодавно закликали повернути золото з Нью-Йоркського Федерального резерву до країни, а уряд Норвегії попередив, що у поточних геополітичних умовах суверенні фонди можуть зіткнутися з «податками, регуляторним втручанням і навіть конфіскацією».
Цей криза довіри створює історичні можливості для біткойна. Зі зниженням довіри інституцій, основні функції криптовалют можуть ставати дедалі ціннішими. Біткойн і подібні активи дозволяють володіння без посередників, а мережі Ethereum і Solana працюють за правилами, які жодна окрема інституція не може змінити. Ці характеристики — протидія цензурі і децентралізація — у контексті зростаючої геополітичної невизначеності перетворюються з теоретичних переваг у практичну потребу.
Якщо закон CLARITY буде ухвалено, Хуган прогнозує значне зростання ринку, оскільки інвестори врахують стабільні монети і токенізовані активи у своїх цінах. У разі провалу, ринок може перейти у стан очікування, і оптимізм буде боротися з довгостроковою регуляторною невизначеністю. Аналіз Bitwise показує, що ці два сценарії визначать у найближчі три роки, чи стане біткойн основним фінансовим активом, чи повернеться до маргінесу.
