Безстрокові ф'ючерси на акції: новий бойовий майданчик та конкуренційна структура Perp DEX

CoinW дослідницький інститут

Резюме

Безстрокові акційні контракти поступово стають одним із найперспективніших напрямків зростання на ринку деривативів у блокчейні. Ці продукти поєднують цінові коливання традиційних акцій (зокрема американських), з усталеними механізмами фінансування, маржі та ліквідації у безстрокових контрактах, дозволяючи користувачам отримувати синтетичний ризиковий профіль, близький до ціни акцій, без необхідності фактичного володіння акціями та без обмежень традиційних торгових сесій. З удосконаленням дизайну оракулів, методів ціноутворення індексів та інфраструктури ліквідності в мережі, безстрокові акції вже перейшли від концепту до реального впровадження, і перші масштабні торги з’явилися на провідних Perp DEX.

З’явлення безстрокових акцій не є випадковим, а базується на чіткій структурній основі. З одного боку, глобальний ринок акцій має величезний активний базовий капітал: станом на початок 2026 року загальна ринкова капіталізація публічних акцій у світі наближається до 160 трильйонів доларів, з яких понад половина припадає на ринки поза США; з іншого боку, структура безстрокових контрактів вже довела свою ефективність у криптовалютному просторі: у 2025 році глобальний обсяг торгівлі крипто-безстроковими контрактами досяг 61.7 трильйонів доларів, що значно перевищує обсяг спотових торгів. Це створює зрілу торгову парадигму та реальні орієнтири для «безстроковізації» традиційних активів.

Щодо конкретних шляхів реалізації, безстрокові акції розвиваються одночасно через DEX і CEX. Провідні Perp DEX, такі як Hyperliquid, Aster, Lighter, вже запустили нативні мережеві безстрокові контракти на акції, забезпечуючи 24/7 торгівлю та ліквідацію через оракули або внутрішні механізми ціноутворення, що дає їм явні переваги у прозорості та модульності. Водночас, деякі централізовані біржі (наприклад, Bitget) починають пропонувати продукти Stock Futures, побудовані на токенізованих індексах акцій, впроваджуючи у централізовану систему структури безстрокових контрактів, механізми фінансування та маржі. Їхній досвід торгівлі вже дуже близький до безстрокових акцій, хоча й обмежений 5×24-годинним режимом торгів та централізованою системою ліквідації.

З більш широкої перспективи, безстрокові акції відображають швидке злиття реальних активів (RWA) із системою деривативів у мережі, сприяючи переходу криптовалютного ринку від фокусу на нативних активів до «повної безстроковізації» всіх активів. У цьому процесі Perp DEX може еволюціонувати у багатофункціональні торгові платформи з ширшим спектром активів та глобальним масштабом; у той час як провідні CEX через ліцензування та посилення регуляторних вимог залишаються обмеженими у швидкому запуску таких продуктів, що додатково підсилює їхню роль у перших рядах у сегменті безстрокових акцій.

На даний момент найбільша невизначеність щодо безстрокових акцій походить від регуляторної сфери. Хоча глобально ще не сформовано чітких правил регулювання для таких контрактів, регулятори зазвичай проявляють обережність щодо продуктів, тісно пов’язаних із ціною акцій, і схильні класифікувати їх як цінні деривативи або CFD. Навіть якщо безстрокові акції не передбачають фактичного зберігання або передачі акцій, оскільки їх базовий актив — традиційні цінні папери, потенційні регуляторні ризики залишаються. У майбутньому регуляторна увага, ймовірно, зосередиться на фронт-енд операторах, індексах цін та джерелах даних оракулів, а також на централізованих платформах, що займаються платежами або технічним обслуговуванням, з посиленням вимог щодо KYC, лімітів кредитного плеча, регіональних обмежень та розкриття ризиків.

Безстрокові акції перебувають у критичній фазі швидкого зростання та регуляторної невизначеності. З одного боку, вони відкривають потенційний ринок для системи деривативів, побудованої на сотнях трильйонів доларів активів у вигляді акцій; з іншого — їхній довгостроковий розвиток залежить від здатності балансувати між інноваціями, управлінням ризиками та регуляторною відповідністю. Ті протоколи та платформи, що перші досягнуть цього балансу, з більшою ймовірністю займатимуть ключові позиції у глобальній системі торгівлі у мережі та її аналогах.

Ця стаття системно аналізує базові механізми роботи та структуру продукту безстрокових акцій, зосереджуючись на механізмах ціноутворення (дизайн оракулів), створенні синтетичних активів, системах ліквідації та управління ризиками, моделях фінансування та кредитного плеча, а також на прикладах провідних проектів, щоб глибше зрозуміти сучасний ринок, потенційні ризики та тенденції розвитку.

Зміст

Резюме

1. Що таке безстрокові акційні контракти

2. Драйвери зростання та дослідницька цінність

3. Базові механізми безстрокових акційних контрактів

• 3.1 Джерела цін (Oracle)
• 3.2 Створення синтетичних активів
• 3.3 Механізми ліквідації
• 3.4 Механізми кредитного плеча

4. Ринкова структура

• 4.1 Безстрокові акції Hyperliquid
• 4.2 Aster: режим Simple vs. Pro
• 4.3 Безстрокові акції Lighter
• 4.4 Безстрокові акції ApeX
• 4.5 Множинні входи та інтеграція для розширення потоків безстрокових акцій
• 4.6 Провідні CEX та безстрокові акції
• 4.7 Аналіз порівняльної ринкової структури
• 4.8 Традиційна фінансова інфраструктура в мережі може змінити довгострокову логіку безстрокових акцій

5. Ризики та регулювання

• 5.1 Поточний стан регулювання та потенційні ризики відповідності
• 5.2 Інші потенційні ризики

6. Тенденції та перспективи

• 6.1 Ринковий масштаб та потенційний простір безстрокових акцій
• 6.2 Тенденції та прогнози

Детальний звіт доступний за посиланням: https://www.coinw.com/zh_CN/research/stock-perpetuals-the-new-battleground-and-competitive-landscape-of-perp-dex/105