Нова стаття автора «Чорного лебедя»: інвестувати без стоп-лоссів безпечніше? Приховані структурні ризики

Автор теорії «чорного лебедя» Насім Ніколас Талеб опублікував нову наукову роботу, в якій зазначає, що у багатьох людей ілюзія безпеки щодо «стоп-лоссу» є хибною. Він підкреслює, що стоп-лосс — це не амулет для зниження ризику, а інструмент, який концентрує ймовірність розподілених збитків у певній ціновій точці, створюючи малопомітний, але набагато небезпечніший «прихований піковий ризик».

(Передісторія: Чи перестали працювати індикатори втечі з піку по біткоїну? Як інвесторам переналаштуватися)
(Довідка: Як пережити криптозиму біткоїна? Інвестиційні стратегії, поради та визначення дна)

Автор теорії «чорного лебедя» Насім Ніколас Талеб 4 грудня через платформу X поділився своєю новою науковою роботою «Trading With a Stop», що викликала значний резонанс у фінансових колах. Він висунув парадоксальне твердження: «стоп-лосс» — це не панацея, як вважають інвестори, а навіть навпаки, може створювати нові ризики. Ця думка не лише кидає виклик основним інвестиційним поглядам, а й змушує багатьох учасників ринку, які звикли використовувати стоп-лосс як базовий інструмент керування ризиками, переосмислити власну торгову стратегію.

Якщо коротко, головна ідея всієї роботи зводиться до однієї фрази:
Стоп-лосс не знижує ризик, а перетворює його з розподіленої, природної форми на концентрований, крихкий «вибуховий пункт».

Чому стоп-лосс — це не той «захисний механізм», яким ви його вважаєте?

Зазвичай інвестори вірять: якщо вони встановили стоп-лосс, то можуть обмежити максимальні збитки й уникнути неконтрольованих втрат. Але Талеб зазначає, що це давнє непорозуміння у світі інвестицій. Без стоп-лоссу збитки по позиції можуть бути різними: -5%, -10%, -20% чи навіть -80% — ці результати розподіляються природно й рівномірно в різних можливих діапазонах, подібно до гладкого пляжу.

Однак, коли інвестор встановлює стоп-лосс, наприклад, на -5%, ситуація кардинально змінюється. Результати, які могли б виникнути на -10%, -20% чи навіть -80%, не зникають, а концентруються саме в цій точці -5%.

Талеб використовує фізичний термін для опису цього явища: «масa Дірака» (Dirac Mass) — тобто розподіл, який був рівномірним, стискається у вузький і високий пік. Простими словами: стоп-лосс змушує всі можливі погані результати скупчуватися в одній точці, перетворюючи її на крихку, очевидну, відому всім зону концентрації ризику.

Шлях ринку змінюється: стоп-лосс — це не статичний інструмент, він впливає на ринок

Талеб підкреслює: як тільки встановлено стоп-лосс, ймовірний рух ціни активу перестає бути випадковим і перетворюється на «рух із взаємодією зі стіною». Чим ближче ринок до вашого стоп-лоссу, тим сильніше змінюється поведінка інвесторів, а ліквідність концентрується.

Крім того, такі стоп-лосс точки не існують ізольовано — вони разом з іншими стоп-лоссами створюють на ринку величезну, крихку зону ліквідності. Ринкова ціна природно притягується до цієї зони, адже там зосереджено багато очікуючих ордерів на виконання.

Отже, на перший погляд «захисна» дія стоп-лоссу насправді створює нові, дискретні ризики — і навіть може посилювати волатильність, провокуючи різкі рухи ціни на певних рівнях.

Талеб: стоп-лосс — це обмін, а не страхування

Втім, ця наукова робота не пропагує повну відмову від стоп-лоссу. Талеб акцентує: стоп-лосс — це не зменшення ризику, а перерозподіл ризику в іншу форму. Ви отримуєте:

• Високу ймовірність невеликого збитку (спрацювання стоп-лоссу)
• Уникнення рідкісного, але екстремального великого збитку (обвал, геп)

Це — обмін, а не безкоштовний захист.

На практиці ринок також дійшов схожих висновків: великі гравці часто спеціально доводять ціну до стоп-лоссів дрібних інвесторів, а потім розгортають ринок. Тому існують стратегії, які навмисно ловлять такі хибні пробої/пробиття.

Щоб уникнути такого «розстрілу» стоп-лоссів, один із потенційних підходів — ставити відкладені ордери (які активуються лише при досягненні певної ціни), однак це спрацює лише якщо більшість інвесторів робитиме так само. До того ж великі гравці можуть впливати на ринок фіктивними ордерами, тому ситуація не така проста.

Після публікації статті Талеба у соцмережах розгорілась жвава дискусія. Користувач @b66ny прямо заявив:

«Стоп-лосс — не амулет, а швидше бомба уповільненої дії, яку ви ставите на певну ціну.»

Він відзначає: стоп-лосс концентрує всі ймовірності збитків в одній точці, роблячи цю ціну найбільш крихкою, вразливою і привабливою для ліквідності на ринку.

Багато інвесторів думають, що ринок «полює на їхні стопи», хоча насправді це тому, що всі розміщують стоп-лосс у тих самих місцях, створюючи колективно «чорну діру» ліквідності. Він підсумовує:

«Стоп-лосс — це не магія зниження ризику, це вибір — вибір, де саме прийняти поразку і чи варта вона того.»

Робота Талеба також нагадує інвесторам: стоп-лосс не варто ігнорувати, але важливо правильно розуміти його суть. У світі управління ризиками не існує захисту без витрат. Розуміння того, який ризик ви реально берете на себе, — найважливіший захід безпеки в інвестиціях.

Додаткові матеріали:

• MicroStrategy гальмує закупівлю біткоїна? Безмежний набір позицій змінився накопиченням готівки — чи варто дрібним інвесторам тікати?
• Біткоїн-майнінгова компанія сина Трампа American Bitcoin обвалилася на 39%! Розблокування приватних акцій спровокувало хвилю продажів
• CryptoQuant: більшість ончейн-індикаторів біткоїна сигналізують про ведмежий ринок, без макроліквідності — починається криптозима

<Нова стаття автора «Чорного лебедя»: інвестувати без стоп-лоссу безпечніше? Які структурні ризики приховані за цим>
Ця стаття вперше опублікована на сайті BlockTempo — найвпливовішому блокчейн-медіа.