Японський ринок облігацій щойно підірвав глобальні уявлення

Японський ринок облігацій щойно подав неспокійний сигнал для світових ринків, попереджає генеральний директор однієї з найбільших у світі незалежних організацій з фінансового консалтингу та управління активами.

Попередження від генерального директора deVere Group Найджела Гріна з’явилося на тлі того, що попит на 30-річні державні облігації Японії на аукціоні в четвер зріс до найвищого рівня з 2019 року, навіть попри те, що дохідність піднялася до рекордних багаторічних максимумів.

“Інвестори не відійшли вбік. Вони навпаки активізувалися,” пояснює він.

“Вищі доходності не відлякують інвесторів від Японії. Вони, навпаки, притягують капітал. Коли довгострокові облігації знову починають приносити вагомий дохід, інвестори звертають на це увагу.”

Дохідність 30-річних японських облігацій перевищила 3,4%, досягнувши близько 3,44–3,45% — це найвищий рівень з моменту їхнього впровадження у 1999 році. Дохідність 10-річних облігацій зросла майже до 1,9%, що є найвищим значенням з 2007 року.

“У попередніх циклах такі масштабні коливання могли б налякати ринки. Замість цього попит лише посилився.”

Наслідки цього виходять далеко за межі Японії.

“Протягом багатьох років Японія тихо експортувала капітал у решту світу,” пояснює генеральний директор deVere.

“В умовах, коли процентні ставки були близькими до нуля, інвестори дешево позичали йєни і вкладали ці кошти в американські облігації, європейський кредит, акції та ринки, що розвиваються.”

Так звана угода на різниці процентних ставок із запозиченням у йєнах (yen carry trade) була основним стовпом глобальних потоків протягом більшої частини останніх двох десятиліть. Але ця модель нині опинилася під тиском.

Ринки різко переглянули очікування щодо жорсткішої політики Банку Японії після заяв голови Казуо Уеда, який натякнув, що ставки можуть зрости, навіть якщо загальні фінансові умови залишаться сприятливими після підвищення.

“Інвестори зараз оцінюють імовірність підвищення в грудні на рівні близько 70–80%, і вони бачать реальний шанс подальшого посилення до початку 2026 року,” зазначає Найджел Грін.

“Це відрізняє Японію,” каже він. “США вже почали знижувати ставки, і ринки очікують подальшого зниження впродовж наступного року, у той час як дискусії щодо зниження ставок знову активізуються в Європі. Але Японія рухається в протилежному напрямку.”

Він продовжує: "Світові ринки звикли покладатися на дешеву йєну як джерело фінансування.

“Якщо вартість позик у Японії зросте, а прибутковість в інших місцях почне знижуватися, капітал не просто перетікатиме — він змінить напрямок.”

Ця зміна впливає не лише на Японію. Угоди carry trade, що фінансуються в йєнах, стають менш привабливими. Зарубіжні інвестиції в облігації втрачають частину своєї привабливості. Кошти, які роками витікали назовні, починають шукати підстави для повернення.

“Корекція не обов’язково має бути агресивною, щоб бути руйнівною,” додає Найджел Грін.

“З огляду на роль Японії у світових фінансах, навіть помірні зміни політики можуть відгукнутися на ринках валют, облігацій і ризикових активів.”

Сам факт потужного аукціону також є показовим. “Це була реакція на оцінку,” каже він. “Покупці втрутилися, бо відчули, що дохідності нарешті адекватно відображають ризик.”

Підхід Японії до управління своїм боргом додає відчуття контролю.

Раніше цього року Міністерство фінансів двічі скорочувало випуск наддовгих облігацій, а нещодавно вирішило профінансувати новий економічний пакет прем’єр-міністра Санае Такачі переважно за рахунок збільшення випуску 2- та 5-річних нот і приблизно ¥6–6,3 трлн казначейських векселів, а не за рахунок додаткового тиску на найдовший сегмент.

Для інвесторів у всьому світі ці висновки стають дедалі очевиднішими.

"Припущення, що Японія завжди залишатиметься осторонь з майже нульовими ставками, більше не відповідає дійсності.

“Капітальні потоки змінюються, усталені очікування піддаються випробуванню, і портфелі, побудовані навколо постійно дешевої йєни, зараз опиняються в зовсім іншому світі,” підсумовує генеральний директор deVere Group.

Про deVere Group

deVere Group — одна з найбільших у світі незалежних компаній, що надає спеціалізовані глобальні фінансові рішення для міжнародних, місцевих заможних клієнтів і осіб з високим рівнем доходів. Група має мережу офісів по всьому світу, понад 80,000 клієнтів і $14bn під управлінням.