Прощавай з епохою 2%: глобальна висока інфляція та втрата незалежності Центрального банку можуть стати "божественним даром" для криптоактивів

Макроекономіка входить в нову еру, якою керують нормалізація високої інфляції та зменшення незалежності центрального банку. Автор ділить реакцію макроекономістів на цю хвилю інфляції на три етапи: “заперечення” (Команда Тимчасовості), “гнів” (звинувачення Путіна), “торг” (повільне охолодження) і передбачає, що врешті-решт перейде до етапу “прийняття”, назавжди попрощавшись з метою інфляції 2%. Він прогнозує, що стабільні темпи інфляції у єврозоні, США та Великій Британії складуть відповідно 3%, 3.5% та 4%. На фоні того, як уряди країн вдаються до інфляції для фінансування величезних боргів, такі “природні” криптоактиви, як Біткойн, продовжать підкреслювати свою цінність як децентралізованих активів-убежищ. Водночас у статті ставиться під сумнів довгострокова стабільність похідних криптоактивів, представлених стейблкоїнами, вважаючи, що це може бути лише кредитний бульбашка, замаскована під нові технології.

П'ять етапів “смерті” макроекономіки: постійна втрата цілі 2%

Цей раунд глобальної інфляції, що розпочався наприкінці 2021 року, довів свою стійкість, що випливає з постійного руйнування продуктивності через пандемію, різкого зростання державного боргу, а також монетизації та повільної реакції Центрального банку.

Теорія п'яти стадій макроекономістів

Автор гостро порівнює процес, у якому макроекономісти справляються з ударом інфляції, з “п'ятьма стадіями горя”:

1、Перший етап: заперечення (Denial) — “тимчасова теорія” (Team Transitory) переважає.

2、Другий етап: [发怒] (Anger) — Звинувачення в інфляції у геополітичних факторах, таких як Володимир Путін.

3、Третя стадія: торгівля (Bargaining) — намагання повільно знизити інфляцію без виклику рецесії.

4、Четверта стадія: депресія (Depression) — ще не розпочалася.

5、П’ятий етап: Прийняття (Acceptance) — постійна відмова від 2% інфляційної мети.

“Оптична ілюзія”: поточний обман низького рівня інфляції

Хоча наразі Європейський центральний банк (ЄЦБ) здається досягнув мети 2%, це вважається “оптичною ілюзією”. Через девальвацію євро на 15%, різке падіння цін на енергоносії (нафта впала на 10%, газ на 20%, електрика на 30%-40%), як тільки енергія та обмінний курс стабілізуються, загальний рівень інфляції знову зросте. Автор оцінює, що стабільна “стабільна інфляція” в країнах буде такою: у зоні євро 3%, у США 3.5%, у Великій Британії 4%.

Незалежність Центрального банку під загрозою: глобальна мета інфляції “втрачає прив'язку”

У новому світі з високою інфляцією Центральний банк, який теоретично мав би діяти незалежно, виявляє, що його незалежність значно слабша, ніж очікувалося.

Політичний вплив на грошово-кредитну політику

1. Політичне втручання: навіть така незалежна установа, як Федеральна резервна система (Fed), не може протистояти ворожій адміністрації.

2, Самоцензура: Банк Англії (BoE) хоча і не піддавався офіційному тиску з боку уряду, однак його дії виглядають так, ніби вони під тиском. Ця “самоцензура гірша за прямий контроль”.

3, Ланцюгова реакція під проводом США: Залежність Європи від США є найбільшим обмеженням. Якщо США відійдуть від 2% інфляційного якоря, інші країни світу також «вийдуть з якоря».

Втрата ринкової репутації

Глобальний рівень інфляції 3%-4% - це не просто збільшення на 1-2 відсоткових пункти, а на 50% до двох разів вище за початкову мету. Більш важливо:

1. Ринок облігацій постраждає: Якщо очікування інфляції продовжать зростати, власники облігацій врешті-решт вимагатимуть вищих ставок довгострокового боргового зобов'язання.

2. Руйнування репутації: Якщо Центральний банк не має сміливості захищати ціль у 2%, ринок зробить висновок, що він також не має сміливості захищати 3% або будь-яку іншу ціль. Репутація Центрального банку базується на минулих діях. Якщо 3% – це нові 2%, тоді що може зупинити 5% стати новими 3%?

Макроекономісти у своїх моделях завжди закріплюють очікування інфляції, що суперечить факту, що в реальному світі інфляція постійно перевищує ціль.

Нова фінансова середа та можливості криптоактивів

У глобальному середовищі інфляції 3%-4% і навіть вищій, світові фінансові ринки зазнають різких коливань, що створює величезні структурні можливості для первинних криптоактивів.

Катастрофічний вплив високих процентних ставок

1. Зростання довгострокових відсоткових ставок: незважаючи на те, що висока Інфляція теоретично може допомогти надмірно борговим урядам шляхом знецінення боргу, інвестори в облігації вимагатимуть вищих відсоткових ставок. Для таких країн, як Франція, з високим рівнем боргу це буде абсолютно катастрофою.

2. Прогноз щодо відсоткових ставок: в США нижня межа відсоткових ставок може піднятися до 4%-4.5%, а довгострокові ставки можуть досягти 6% або 7%. Європейський діапазон може становити 3%-5%.

3. Переваги рідних криптоактивів: Це середовище високих процентних ставок і високої інфляції буде вигідним для “рідних” криптоактивів (Vanilla Crypto), оскільки вони створені для того, щоб реагувати на світ, в якому уряди толерують вищу інфляцію та борг.

стейблкоїн：під новою технологією кредитний бульбашка?

Автор висловлює занепокоєння щодо похідних криптоактивів, представлених стейблкоїнами на базі долара:

1、Ілюзія стабільності: стейблкоїн стабільний відносно своїх базових активів — долара США та державних облігацій США, але що якщо самі базові активи нестабільні?

2. Фінансований ризик: «Великий красивий план» Дональда Трампа буде найбільшим борговим планом в історії, що може привести США до стану «фінансового домінування», коли фінансова політика переважає над монетарною політикою, що призведе до інфляції, яку Центральний банк не зможе стримати.

3. Потенційна кредитна бульбашка: мета стейблкоїнів на основі долара полягає в розширенні впливу долара та державних облігацій США шляхом надання нових похідних резервних валютних активів. З технологічної точки зору, це може спростити США розширення боргу, але це “просто ще одна кредитна бульбашка, що маскується під новими технологіями”, схожа на забезпечені боргові зобов'язання (CDO) перед фінансовою кризою.

Геополітичний зсув та можливість розміщення Біткойна Центральним банком

У контексті знецінення долара та геополітичної фрагментації центральні банки країн змушені почати шукати диверсифікацію ризиків, що відкрило двері для Біткойна в офіційній системі резервних активів.

Де-доларизація

1. Альтернативна фінансова інфраструктура: Китай, Індія, Росія, Бразилія та інші країни створюють альтернативну фінансову інфраструктуру, таку як Brics Pay, щоб значно зменшити залежність від долара.

2, Європейська криза: Слабкість політики Європи (як-от нестача фінансової підтримки Україні) вказує на те, що, незважаючи на безвідповідальну фінансову політику США, Європа через токсичну політику і нестачу економічної активності важко стає прихистком для глобальних інвесторів.

Біткойн як зародження резервного активу Центрального банку

1. Переваги золота: Золото, як офіційний резервний актив майже всіх центральних банків, вже отримало відносно більше вигоди.

2. Диверсифікація ризиків Центрального банку: Хоча наразі жоден Центральний банк не використовує криптоактиви як резервний актив, голова Чеського Центрального банку Ales Michl раніше цього року виступив з пропозицією про аналіз можливості “тестового портфеля Біткойна”.

3. Логіка Біткойна: Коли США девальвують свою валюту і намагаються використовувати свої доходи через стейблкоїни, інвестиції інших країн у такі криптоактиви, як Біткойн, є виправданими. Центральний банк не зосереджується на прибутку, а на розподілі ризиків, і криптоактиви якраз можуть допомогти.

Висновок

Макроекономісти безвихідно переходять до етапу “прийняття”, глобальний відхід від цільової інфляції 2% стає важко зворотнім. Це світ, у якому уряди фінансують величезні борги через інфляцію, а також світ, у якому виникають первісні криптоактиви. На фоні того, що центральні банки різних країн виявили, що їхня незалежність під загрозою, а доларовій гегемонії загрожують геополітичні виклики, Біткойн як несуб'єктний, рідкісний цифровий актив, продовжить отримувати структурну підтримку своєї вартості. Ця тема “знецінення валюти” є “постійним подарунком” для криптоіндустрії.

Ви вважаєте, як уряди та Центральний банк врешті-решт зважать переваги “знецінення боргу”, що виникає внаслідок високої інфляції, та ризики “падіння репутації” на фоні тривалих високих глобальних відсоткових ставок?