SEC จะสิ้นสุดเขตการกำกับดูแลสีเทาของสินทรัพย์ดิจิทัล! ประธาน Paul Atkins เสนอ "Safe Harbor" และระบบยกเว้นการระดมทุนใหม่

คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) ประธาน Paul Atkins เมื่อวันอังคารกล่าวว่า SEC กำลังผลักดันกรอบการกำกับดูแลใหม่สำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล โดยมีเป้าหมายเพื่อยุติข้อถกเถียงในตลาดมานานเกี่ยวกับ “สินทรัพย์ดิจิทัลชนิดใดเป็นหลักทรัพย์” และเพื่อให้เส้นทางการปฏิบัติตามกฎหมายชัดเจนขึ้นสำหรับบริษัทคริปโตในการระดมทุนและดำเนินธุรกิจในสหรัฐอเมริกา ผ่านการจัดประเภทโทเคน การอธิบายสัญญาการลงทุน และการจัดการ “เขตปลอดภาษี” (safe harbor)
Atkins กล่าวในระหว่างการกล่าวสุนทรพจน์ที่งาน “DC Blockchain Summit” ซึ่งจัดขึ้นที่วอชิงตันว่า SEC กำลังดำเนินการใช้กรอบการจัดประเภทโทเคนและการอธิบายสัญญาการลงทุนอย่างชัดเจน โดยระบุว่าสินค้าดิจิทัล (digital commodities) ของสะสมดิจิทัล (digital collectibles) เครื่องมือดิจิทัล (digital tools) รวมถึงเหรียญสเตเบิล (stablecoins) ที่ชำระเงินได้ตามกฎหมายภายใต้พระราชบัญญัติ GENIUS (GENIUS Act) จะไม่ถือเป็นหลักทรัพย์ ขณะที่หลักทรัพย์แบบดิจิทัล (digital securities) ซึ่งเป็นหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมที่ถูกแปลงเป็นดิจิทัล ยังคงอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์

SEC ชี้แจงประเด็นสำคัญ: เมื่อใดโทเคนจะไม่อยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์อีกต่อไป
Atkins ระบุว่า แม้ว่าสินทรัพย์ดิจิทัลบางรายการจะไม่ถูกนิยามว่าเป็นหลักทรัพย์ แต่หากวิธีการออกและขายของมันเป็นสัญญาการลงทุน ก็อาจอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางได้เช่นกัน แต่กรอบใหม่จะชี้แจงเพิ่มเติมว่า เมื่อฝ่ายออกได้ดำเนินการเสร็จสิ้นหรือหยุดการรับประกันความรับผิดชอบสำคัญแล้ว สินทรัพย์ดิจิทัลเหล่านั้นก็อาจหลุดพ้นจากข้อบังคับของกฎหมายหลักทรัพย์ได้
เขาย้ำว่า คำอธิบายใหม่ของ SEC จะเน้นให้โครงการเปิดเผยคำมั่นสัญญาและคำชี้แจงต่อผู้ลงทุนอย่างชัดเจน รวมถึงความพยายามในการบริหารจัดการที่สร้างความเชื่อมั่นให้กับนักลงทุน ต้องเป็นสิ่งที่ “ชัดเจนและไม่คลุมเครือ” ซึ่งหมายความว่ากระบวนการกำกับดูแลจะเน้นไปที่คำมั่นสัญญา การเปิดเผยข้อมูล และความรับผิดชอบในการบริหารจัดการ มากกว่าการพิจารณาจากลักษณะของสินทรัพย์เอง

ข้อเสนอ “เขตปลอดภาษี” ปรากฏขึ้น โอกาสยกเว้นสำหรับการระดมทุนและการออกโทเคน
ในด้านการออกแบบระบบโดยละเอียด Atkins คาดว่า SEC จะพิจารณาออกกฎระเบียบที่ร่างขึ้นเพื่อให้ประชาชนแสดงความคิดเห็นในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า โดยมีแนวทางหลัก 3 ประเด็น
ประการแรกคือ “การยกเว้นสำหรับสตาร์ทอัป” (startup exemption). ตามแนวคิดของ Atkins นี่จะเป็นการยกเว้นการลงทะเบียนชั่วคราว ซึ่งใช้กับการออกสัญญาการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ดิจิทัลเฉพาะเจาะจง โดยอาจมีระยะเวลาสูงสุดไม่เกิน 4 ปี และอนุญาตให้นักพัฒนาสามารถดำเนินโครงการให้เติบโตในช่วงเวลาดังกล่าวได้ การยกเว้นนี้อาจอนุญาตให้โครงการระดมทุนสูงสุดประมาณ 5 ล้านดอลลาร์ในช่วง 4 ปี พร้อมทั้งต้องแจ้ง SEC และดำเนินการรายงานเมื่อสิ้นสุดการยกเว้น
ประการที่สองคือ “การยกเว้นสำหรับการระดมทุน” (fundraising exemption). Atkins เสนอว่า SEC อาจพิจารณาสร้างกฎใหม่เพื่ออนุญาตให้ผู้ระดมทุนที่เข้าเกณฑ์สามารถระดมทุนสูงสุดประมาณ 75 ล้านดอลลาร์ในระยะเวลา 12 เดือน และยังคงสามารถใช้สิทธิ์ยกเว้นตามกฎหมายหลักทรัพย์อื่น ๆ ควบคู่กันไปได้ โดยผู้ระดมทุนจะต้องยื่นเอกสารเปิดเผยข้อมูลต่อ SEC ซึ่งประกอบด้วยข้อมูลหลัก การเปิดเผยสถานะทางการเงิน และงบการเงิน
ประการที่สามคือ “เขตปลอดภาษีสำหรับสัญญาการลงทุน” (investment contract safe harbor). Atkins ระบุว่า การจัดการนี้จะช่วยให้สินทรัพย์ดิจิทัลบางรายการ หลังจากที่ฝ่ายออกได้ดำเนินการตามคำมั่นสัญญาหลักแล้ว ก็จะไม่ถูกนิยามว่าเป็น “หลักทรัพย์” อีกต่อไป ซึ่งจะให้ความแน่นอนทางกฎหมายที่มีโครงสร้างชัดเจนแก่ฝ่ายออก ตลาดซื้อขาย และนักลงทุน

ทิศทางของ SEC สู่การสร้างระบบที่เป็นทางการมากขึ้น ส่งสัญญาณเป็นมิตรต่ออุตสาหกรรม
Atkins เปิดตัวแนวคิดเขตปลอดภาษีในวันนั้น ซึ่งจะช่วยให้บริษัทคริปโตสามารถขายโทเคนและระดมทุนได้ง่ายขึ้น ซึ่งเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่า SEC กำลังผลักดันให้แนวทางการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นระบบมากขึ้น

เมื่อเทียบกับสภาพแวดล้อมด้านการกำกับดูแลคริปโตในสหรัฐในช่วงหลายปีที่ผ่านมา การแสดงความเห็นในครั้งนี้มีแนวโน้มเปลี่ยนแปลงนโยบายอย่างชัดเจน
ในระหว่างการกล่าวสุนทรพจน์ Atkins กล่าวตรงๆ ว่า ผู้มีส่วนร่วมในตลาดมานานกว่า 10 ปีขาดแนวทางที่ชัดเจน และที่ผ่านมา SEC ก็ไม่สามารถให้คำตอบที่ชัดเจนในประเด็นสำคัญต่างๆ ได้ ซึ่งตอนนี้จะเป็นจุดสิ้นสุดของช่วงเวลานั้นแล้ว