如何看待鲍威尔的谢幕演讲？
Сегодня рано утром председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл завершил свой последний пресс-конференцию по заседанию.
Федеральный комитет по открытому рынку при редком расколе 8 против 4 принял решение оставить ставку по федеральным фондам на уровне 3,50% — 3,75%, что является третьим подряд без изменений после трех последовательных снижений с конца прошлого года.
Четыре голоса против — максимум с 1992 года, некоторые СМИ указывают, что это выявляет серьезные разногласия в руководстве по поводу дальнейших сигналов о возможных снижениях ставок.
Разногласия по голосам — лишь видимость, истинная суть — тихий сдвиг в сторону более ястребиной позиции. Среди четырех голосов против только директор Милан выступил за снижение на 25 базисных пунктов, остальные три не против сохранения ставки, а против сохранения в заявлении намека на «дальнейшие корректировки», то есть возможное повышение ставки выше снижения.
Иными словами, большинство оппонентов не считают текущую политику слишком жесткой, а опасаются, что преждевременное ослабление может послать рынкам неправильный сигнал.
После заседания Пауэлл признал, что внутри комитета велись ожесточенные дебаты: «Количество сторонников перехода к нейтральной или более мягкой позиции увеличилось, и, возможно, на следующем заседании мы рассмотрим изменение текущей мягкой политики». Это свидетельствует о переходе фокуса политики ФРС от односторонней мягкости к управлению двунаправленными рисками.
Жесткая позиция в момент прощания связана с верой в инфляцию и вопросом достоинства системы. На пресс-конференции Пауэлл прямо заявил, что текущая политика «очень подходит для ожидания», объясняя это ростом цен на энергоносители из-за геополитического конфликта на Ближнем Востоке, а также ожидаемым уровнем инфляции по PCE в марте — 3,5%, что значительно выше целевого уровня в 2%.
Он вновь подтвердил свою приверженность снижению инфляции «навсегда и безусловно», ясно указав, что снижение ставок возможно только после того, как «энергетические и тарифные шоки утихнут».
Эти ястребьи заявления — не только реакция на экономическую реальность, но и часть политики, которую Пауэлл оставит в наследство, поставив контроль над инфляцией и институциональную независимость в центр своей стратегии.
Более важная для рынка информация — то, что после ухода с поста председателя Пауэлл не собирается уходить на пенсию, а останется в Совете директоров ФРС до начала 2028 года.
Он прямо заявил: «Я изначально планировал уйти на пенсию, но последние три месяца вынудили меня оставить пост», — и назвал юридические атаки Трампа на ФРС «беспрецедентными», предупредив, что политическое вмешательство приведет к катастрофическим последствиям.
Оставаясь в Совете, он эффективно помешал Трампу получить доминирующее большинство из семи членов. Также он пообещал не играть роль теневого председателя, оставляя пространство для преемника Воша.
Что касается дальнейшего снижения ставок, ключевым фактором станет кандидатура Воша, недавно одобренная Сенатом на пост председателя Банковского комитета.
Вош уже заявил, что не примет заранее заданный сценарий по ставкам, выступая за одновременное сокращение баланса и снижение ставок, и против поспешных решений под давлением Белого дома.
Текущая точечная карта показывает всего одно снижение ставки в этом году, а первый цикл снижения, скорее всего, откладывается на сентябрь или даже октябрь.
На фоне высокого уровня базового PCE — около 2,7% — и продолжающихся энергетических шоков, длительное сохранение высоких ставок стало не просто предупреждением, а реальностью. Возможность снижения ставок не полностью закрыта, но цена за это может оказаться гораздо выше, чем ожидали рынки.
Сегодня рано утром председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл завершил свой последний пресс-конференцию по заседанию.
Федеральный комитет по открытому рынку при редком расколе 8 против 4 принял решение оставить ставку по федеральным фондам на уровне 3,50% — 3,75%, что является третьим подряд без изменений после трех последовательных снижений с конца прошлого года.
Четыре голоса против — максимум с 1992 года, некоторые СМИ указывают, что это выявляет серьезные разногласия в руководстве по поводу дальнейших сигналов о возможных снижениях ставок.
Разногласия по голосам — лишь видимость, истинная суть — тихий сдвиг в сторону более ястребиной позиции. Среди четырех голосов против только директор Милан выступил за снижение на 25 базисных пунктов, остальные три не против сохранения ставки, а против сохранения в заявлении намека на «дальнейшие корректировки», то есть возможное повышение ставки выше снижения.
Иными словами, большинство оппонентов не считают текущую политику слишком жесткой, а опасаются, что преждевременное ослабление может послать рынкам неправильный сигнал.
После заседания Пауэлл признал, что внутри комитета велись ожесточенные дебаты: «Количество сторонников перехода к нейтральной или более мягкой позиции увеличилось, и, возможно, на следующем заседании мы рассмотрим изменение текущей мягкой политики». Это свидетельствует о переходе фокуса политики ФРС от односторонней мягкости к управлению двунаправленными рисками.
Жесткая позиция в момент прощания связана с верой в инфляцию и вопросом достоинства системы. На пресс-конференции Пауэлл прямо заявил, что текущая политика «очень подходит для ожидания», объясняя это ростом цен на энергоносители из-за геополитического конфликта на Ближнем Востоке, а также ожидаемым уровнем инфляции по PCE в марте — 3,5%, что значительно выше целевого уровня в 2%.
Он вновь подтвердил свою приверженность снижению инфляции «навсегда и безусловно», ясно указав, что снижение ставок возможно только после того, как «энергетические и тарифные шоки утихнут».
Эти ястребьи заявления — не только реакция на экономическую реальность, но и часть политики, которую Пауэлл оставит в наследство, поставив контроль над инфляцией и институциональную независимость в центр своей стратегии.
Более важная для рынка информация — то, что после ухода с поста председателя Пауэлл не собирается уходить на пенсию, а останется в Совете директоров ФРС до начала 2028 года.
Он прямо заявил: «Я изначально планировал уйти на пенсию, но последние три месяца вынудили меня оставить пост», — и назвал юридические атаки Трампа на ФРС «беспрецедентными», предупредив, что политическое вмешательство приведет к катастрофическим последствиям.
Оставаясь в Совете, он эффективно помешал Трампу получить доминирующее большинство из семи членов. Также он пообещал не играть роль теневого председателя, оставляя пространство для преемника Воша.
Что касается дальнейшего снижения ставок, ключевым фактором станет кандидатура Воша, недавно одобренная Сенатом на пост председателя Банковского комитета.
Вош уже заявил, что не примет заранее заданный сценарий по ставкам, выступая за одновременное сокращение баланса и снижение ставок, и против поспешных решений под давлением Белого дома.
Текущая точечная карта показывает всего одно снижение ставки в этом году, а первый цикл снижения, скорее всего, откладывается на сентябрь или даже октябрь.
На фоне высокого уровня базового PCE — около 2,7% — и продолжающихся энергетических шоков, длительное сохранение высоких ставок стало не просто предупреждением, а реальностью. Возможность снижения ставок не полностью закрыта, но цена за это может оказаться гораздо выше, чем ожидали рынки.
