Децентрализованные сети физической инфраструктуры, или DePIN, — это не просто модное слово, ограниченное поздними крипторазговорами. Совместный отчёт State of DePIN 2025 от Messari и Escape Velocity утверждает, что сектор вырос в рынок с размером 10 миллиардов долларов, при этом выручка в блокчейне составила около 72 миллионов долларов за предыдущий год. Анализ сравнивает когорту токенов DePIN после 2018–2022 годов — снизившуюся на ошеломляющие 94–99% от их исторических максимумов — с несколькими проектами, которые сейчас приносят проверяемый повторяющийся доход и демонстрируют мультипликаторы оценки в диапазоне дохода 10x–25x. Мессари рассматривает эти мультипликаторы как недооценённые с учётом траектории роста, подчёркивая сдвиг, который согласует сети с реальным использованием, а не с расширением, основанным на субсидиях.
Согласно отчёту, выпуск DePIN 2018-2022 годов остаётся глубоко недооценённым по сравнению с историческими максимумами, но риторика уступает место нарративу о практической полезности. В исследовании отмечается переход от субсидируемого роста в сторону сетей, которые монетизируют реальную активность — от пропускной способности и вычислительной сети до энергетических и сенсорных данных. На практике это означает, что некоторые проекты DePIN переходят от привлечения капитала и притоков токенов к устойчивым денежным потокам, генерируемым пользователями и предприятиями. Акцент на реальном использовании является заметным отходом от ранних циклов, когда инфляция токенов и спекулятивный спрос часто опережали реальные доходы.
«Доход важнее цены токена в секторе DePIN», — сказал Маркус Левин, соучредитель XYO, пионера DePIN, основанного в 2018 году. Левин в интервью Cointelegraph отметил, что по мере взросления рынка оценки начинают отражать реальную экономическую активность, которая сохраняется даже при колебании цен на токены. Вывод не в том, что цены на токены не имеют значения, а в том, что реальный доход на блокчейне даёт более устойчивый сигнал ценности, чем само движение цены.
Рост DePIN более устойчив, чем DeFi и L1. Источник: Messari
Связано: Natix на базе Solana внедряет данные DePIN в автономный ИИ с помощью Valeo
DePIN: От хайпа к доходам
Авторы проводят резкий контраст между «DePIN 2021» и «DePIN 2025», утверждая, что ранние циклы были сосредоточены на сетях, ожидающих дохода, страдавших от высокой инфляции токенов, ограничений спроса и оценок, вызванных розничными спекуляциями. В современном мире ведущие сети не только генерируют доход от блокчейна, но и демонстрируют низкую или незначительную инфляцию предложения. Рост всё больше обусловлен преимуществами полезности и конкурентных затрат, а не субсидиями. Левин охарактеризовал DePIN как принципиально отличающийся от более широкой криптовалюты, поскольку он предоставляет реальную пользу конечным пользователям. Доходность инвестиций в данной формулировке сначала проявляется в использовании и денежном потоке, при этом рост цены является второстепенным фактором для инвесторов.
Лидеры DePIN Messari
В отчёте выделяется индекс лидеров DePIN, отслеживающий 15 проектов в сетях пропускной способности, вычисления, энергоснабжения и сенсорных сетей, соответствующих таким критериям, как не менее 500 000 долларов ежегодного регулярного дохода и не менее 30 миллионов долларов. Заметным открытием является то, что рост доходов DePIN показал большую устойчивость, чем некоторые сегменты экосистемы децентрализованных финансов (DeFi) и блокчейны первого уровня во время текущего медвежьего рынка. Это эмпирическое преимущество — стабильность выручки на фоне волатильности цен — представляет DePIN сети как потенциальные долгосрочные инфраструктурные игры на крипторынках. Helium, давний участник DePIN, иллюстрирует напряжение между ценой и выручкой: пока доход в блокчейне растёт, цены на токены переживают значительное падение.
Нарратив DePIN также основан на более широкой философии инфраструктуры как услуги. В отчёте отмечается волна реальных случаев применения, охватывающих позиционирование, картографирование и робототехнику, где повторное использование начинает проявляться, несмотря на то, что некоторые отрасли преодолевают регуляторные и конкурентные условия. Данные показывают, что самые надёжные сеть — это те, которые способны монетизировать реальный спрос клиентов, не полагаясь исключительно на стимулы. Более широкое значение для держателей и разработчиков токенов просто: качество дохода всё чаще сигнализирует о устойчивой ценности, в то время как спекулятивные цены остаются шумными и эпизодическими.
Новая инфраструктура InfraFi и DePIN
В прошлом году был установлен рекорд по сбору средств DePIN — около 1 миллиарда долларов было привлечено по всему сектору, что больше по сравнению с 698 миллионами долларов в 2024 году. В отчёте Messari выделена концепция под названием «InfraFi» — гибридная модель DePIN/DeFi, в которой держатели стейблкоинов финансируют реальную инфраструктуру и получают доходность от этих активов. Ранние примеры InfraFi включают стейблкоины и пулы активов, финансирующие вычислительные, энергетические и пропускные способности, при этом USDai достиг около $685 миллионов депозитов пользователей для финансирования автопарков GPU. Мессари утверждает, что самые перспективные токены DePIN теперь похожи на инфраструктуру следующего поколения по пропускной способности, хранилищу, вычислениям и датчикам, но при этом торгуются по ценам, которые, по-видимому, снижают их шансы на выживание и конечный успех.
Левин утверждает, что сеть с наибольшим потенциалом роста — это те, которые могут надёжно обеспечивать требования для предприятий и секторов спроса, основанного на ИИ. Он указал на случаи использования, выходящие за рамки потребительских стимулов, где ценность заключается в повторяющихся источниках дохода, а не в эпизодических скачках цен. Более широкий вывод заключается в том, что развитие DePIN может совпасть с более дисциплинированным инвестиционным фоном, когда капитал направляется на сети с явным использованием и корпоративной привлекательностью, а не только в спекулятивные модели.
По мере развития сектора наблюдатели отрасли ожидают постоянного акцента на управлении, регулировании и соответствии продукта рынку. Постоянная задача заключается в согласовании регуляторной неопределённости со стороны спроса — корпоративной интеграцией, сенсорных сетей и рабочих нагрузок на базе ИИ — где сети DePIN могут стать необходимой цифровой инфраструктурой. Обсуждение DePIN остаётся тонким: некоторые проекты будут испытывать трудности с выживанием в условиях регуляторных препятствий, в то время как другие могут процветать, выделяя важные, повторяющиеся источники дохода, лежащие в основе долгосрочного создания ценности.
Примечание: В статье выше приводится отчёт Messari и связанный с ним анализ DePIN, включая более широкую динамику экосистемы и конкретные наблюдения на уровне токенов.
Что смотреть дальше
Обновленные метрики из релиза Messari/Escape Velocity State of DePIN 2025, включая пересмотренные данные о доходах и новых лидеров в индексе.
Корпоративные этапы внедрения в сети пропускной способности, вычислительных данных, энергоснабжения и сенсорных сетей, с измеряемыми данными о потреблении и денежных потоках.
Регуляторные изменения, влияющие на внедрение DePIN, особенно в секторах с критически важными инфраструктурными последствиями.
Новые внедрения InfraFi или партнерства, расширяющие финансирование стейблкоинов для реальных инфраструктурных проектов.
Публичные раскрытия от ведущих проектов DePIN о ежегодном регулярном росте доходов и привлечении капитала.
Источники и проверка
Отчёт Messari и Escape Velocity, состояние DePIN 2025, ссылка выше.
Обсуждения и объяснения токенов DePIN, включая объяснённую статью о токенах DePIN.
Индекс цен на гелий и данные по выручке в цепочке, упомянутые в отчете.
Индекс лидеров DePIN от Messari и годовые данные о финансировании, цитируемые в отчёте.
Реакция рынка и ключевые детали
Сектор DePIN не меняется ни на одном заголовке; Вместо этого инвесторы ожидают устойчивых изменений. Исследование Messari/Escape Velocity подчёркивает, что самые сильные проекты DePIN — это те, которые преобразуют активность пользователей в доход на блокчейне и демонстрируемый денежный поток. Это создаёт более устойчивую инвестиционную теорию, чем спекулятивные ставки только на рост цен. Хотя ценовое движение токенов, таких как Helium (CRYPTO: HNT) и GEODNET (CRYPTO: GEOD), пережило значительные падения в недавних медвежьих условиях, сигналы дохода в цепочке указывают на зрелый рынок, где реальное использование лежит в основе долгосрочной ценности. Формулировка отчёта — доход в первую очередь, цена — кажется, набирает популярность среди застройщиков, операторов и институциональных наблюдателей.
Из современного ландшафта выделяются две центральные нити. Во-первых, группа проектов DePIN движется к самоподдерживающимся моделям, которые минимизируют инфляцию предложения и максимизируют полезность. Во-вторых, растущая часть проектов стремится к корпоративному и ИИ-ориентированному спросу, стремясь предоставлять надёжные инфраструктурные услуги, способные масштабироваться с потребностями современных цифровых рабочих процессов. На практике сюжет меняется от параболической фантазии роста к структурному, ориентированному на доход нарративу, который может стать основой более стабильной системы оценки инфраструктурных токенов.
В то же время более широкий рыночный фон остаётся фактором. Несмотря на устойчивость прибыли блокчейна, цены на токены не успевают за ними, что подчёркивает расхождения между циклами финансовых рынков и операционными реалиями сетей DePIN. Для застройщиков и инвесторов вывод ясен: отдавайте приоритет сетам с очевидными источниками дохода, устойчивой маржой и управлением, которое согласует стимулы с долгосрочной жизнеспособностью. Напряжение между структурами стимулов и существенным использованием продолжит влиять на то, как будут оцениваться проекты DePIN в ближайшие месяцы.
https://widgets.operatewithx.com/js/widget.js
Эта статья изначально была опубликована под названием Messari: DePIN становится сектором с устойчивыми доходами на $10 млрд на Crypto Breaking News — вашем надёжном источнике новостей о криптовалютах, биткоинах и обновлениях блокчейна.
