Анализ закона о стабильных монетах Гонконга! USDT сталкивается с вызовами лицензирования и полным путём соблюдения требований

Постановление о стейблкоинах Гонконга требует лицензированных банков или 2 500 капитала, достаточных резервов и профессиональных инвесторов (порог 800/4 000). Tether, зарегистрированный на Виргинских островах, сталкивается с тремя проблемами: капитал, аудит и доступ. Circle был внедрён в соответствии с требованиями, а Гонконг запустил цифровой гонконгский доллар, чтобы позиционировать себя как центр Азии.

Три основных требования Постановления о стейблкоинах Гонконга

Ординанс о стейблкоинах, введённый Монетарным управлением Гонконга, устанавливает комплексную нормативную базу, требующую от всех эмитентов стейблкоинов соответствовать строгим стандартам соответствия. Согласно общедоступным нормативным документам, основные требования регулирования включают три столпа: систему лицензирования, управление резервами и защиту инвесторов.

С точки зрения лицензионной системы, эмитенты стейблкоинов должны быть лицензированными банками в Гонконге или компаниями с полностью оплаченным уставным капиталом в размере 25 миллионов гонконгских долларов и пройти процесс подачи заявки на лицензию HKMA. Этот порог капитала, хотя и относительно незначительный, сопровождается строгой проверкой, проверкой соответствия и постоянными нормативными требованиями. Заявители обязаны раскрывать подробные бизнес-планы, рамки управления рисками, технические рамки и структуры управления. HKMA также оценивает квалификацию и послужной список управленческой команды, чтобы убедиться, что они способны управлять финансовыми учреждениями.

Управление резервами требует, чтобы стейблкоины были полностью зарезервированы и сохраняли всё, что закреплено. Если выпущен стабильный коин, прикреплённый к гонконгскому доллару, резервным активом должны быть наличные в гонконгском долларе или краткосрочные активы, номинированные в гонконгском долларе. Если вы привязаны к доллару США, вам нужно держать наличные в долларе США или краткосрочные казначейские облигации США. Это требование направлено на то, чтобы стейблкоины могли быть выкуплены в соотношении 1:1 в любое время, защищая права держателей. Кроме того, эмитенты обязаны регулярно проходить независимые аудиты и отчитываться в HKMA о составе и изменениях в резервных активах.

Что касается защиты инвесторов, нормативные акты предусматривают, что стейблкоины доступны для покупки только профессиональными инвесторами. Определение «профессионального инвестора» в Гонконге включает: личные финансовые активы не менее HK$800 или институциональные чистые активы более HK$40 млн. Этот порог разработан для обеспечения достаточной устойчивости к риску и финансовой грамотности участников. Хотя это ограничивает участие розничных инвесторов, также снижает системный риск.

Основные требования Постановления о стейблкоинах Гонконга

Порог лицензии: Лицензированный банк или акции компании номиналом 2 500 гонконгских долларов

Требования к резерву: Достаточные резервы, регулярные независимые аудиты

Ограничения для инвесторов: Открыто только для профессиональных инвесторов (порог активов HK$800)

Механизм наказания: Работа без лицензии грозит уголовная ответственность и высокие штрафы

Tether сталкивается с тремя серьёзными проблемами по соблюдению требований

Как крупнейший в мире эмитент стейблкоинов, задачи Tether в Гонконге в основном сосредоточены на трёх аспектах. Первая — это вопрос корпоративной структуры. Tether зарегистрирована на Британских Виргинских островах — офшорной юрисдикции, известной своей конфиденциальностью, но слабым регулированием. Требования к лицензированию в Гонконге склоняются к компаниям, зарегистрированным локально или в признанных юрисдикциях, и Tether необходимо реструктурировать свою корпоративную структуру или создать соответствующую требованиям дочернюю компанию в Гонконге.

Вторая — вопрос прозрачности аудита. В последние годы Tether подвергался сомнению из-за полноты и частоты публикаций аудиторских отчётов. Хотя Tether регулярно публикует доказательства резервов, эти доказательства чаще всего являются снимковыми подтверждениями баланса, а не полными финансовыми аудитами. Гонконгское финансовое управление требует ежегодных аудитов, соответствующих международным стандартам, проводимых уполномоченными учреждениями, такими как четвёрка крупнейших бухгалтерских фирм, и раскрывающими подробные резервные активы. Tether необходимо значительно улучшить стандарты аудита и прозрачность, чтобы соответствовать этим требованиям.

Третья — это ограничения на доступ к рынку. Гонконгские правила ограничивают стейблкоины профессиональными инструментами для инвесторов, что противоречит популяризационному позиционированию Tether. Основное ценностное предложение USDT — финансовая инклюзия, предоставляющая доступ к USD пользователям по всему миру, особенно в регионах с недостатком банковского обслуживания. Но порог профессиональных инвесторов в Гонконге означает, что USDT может обслуживать только состоятельных лиц и учреждения в Гонконге, что значительно снижает его потенциальный размер рынка.

Стратегия реагирования Tether пока неясна. Компания может полностью соблюдать гонконгские нормы, создать соответствующую дочернюю компанию и подать заявку на получение лицензии, но для этого потребуется значительная корректировка в её операционной модели и стандартах прозрачности. Другой вариант — отказаться от гонконгского рынка и сосредоточиться на юрисдикциях с более мягкими регуляциями. Но учитывая статус Гонконга как азиатского финансового центра и его стратегическую ценность в соединении китайского рынка, полный выход может означать потерю важных рыночных возможностей.

Сравнение структуры соответствия требованиям USDC от Circle

По сравнению с колебаниями Tether, USDC Circle проявляет более агрессивную позицию в соблюдении требований. Circle — зарегистрированная в США компания, находящаяся под надзором финансовых регуляторов США, а её резервные активы в основном состоят из наличных долларов США и краткосрочных казначейских облигаций США, которые регулярно проверяются одной из четырёх крупнейших бухгалтерских фирм. Эта основа комплаенса облегчает адаптацию Circle к нормативным требованиям Гонконга.

Circle публично заявила, что рассматривает заявки на лицензию в Гонконге и поддерживает постоянную связь с HKMA. Если USDC успешно получит лицензию в Гонконге, он станет первым мейнстримным стейблкоином, работающим в Гонконге в соответствии с требованиями, что может изменить ландшафт азиатского рынка стейблкоинов. Для институциональных инвесторов, ценящих соответствие требованиям, лицензированные стейблкоины будут единственным вариантом, и USDC может значительно увеличить долю рынка.

Гонконгское монетарное управление также способствует развитию местных стейблкоинов. Несколько гонконгских банков и финтех-компаний тестируют гонконгские долларовые стейблкоины в программе песочницы HKMA. Эти местные стейблкоины будут напрямую привязаны к гонконгскому доллару, предоставляя инструменты для соблюдения требований для местных и трансграничных платежей. Если местный стейблкоин будет успешно запущен и принят рынком, он может ещё больше сократить жизнеспособность USDT в Гонконге.

Стратегия Гонконга по позиционированию себя как цифрового финансового центра Азии

Стратегия регулирования стейблкоинов в Гонконге воплощает логику «блокировать боковую дверь и открывать главную дверь». С одной стороны, она строго ограничивает несоответствующие требованиям стейблкоины, а с другой — активно развивает экосистему комплаенса. Регламент устанавливает «песочницу для инноваций цифровых активов», которая позволяет квалифицированным учреждениям тестировать новые финансовые продукты, такие как токенизированные ценные бумаги и цифровые валюты центральных банков. Эта стратегия баланса направлена на стимулирование инноваций при контроле рисков.

С точки зрения глобальной конкуренции, нормативная база Гонконга лидирует как по строгости, так и по ясности. Хотя Сингапур также разрабатывает правила для стейблкоинов, прогресс идёт относительно медленно. Хотя регламент MiCA ЕС был реализован, детали его реализации продолжают совершенствоваться. Законодательство о стейблкоинах в Соединённых Штатах погрязло в партийных спорах. Гонконг взял на себя лидерство в создании чёткой нормативной базы, которая, как ожидается, привлечёт проекты стейблкоинов и пользователей, ценящих соответствие требованиям, укрепив его позиции как цифрового финансового центра в Азии.

Для инвесторов ужесточение регулирования стейблкоинов в Гонконге означает необходимость пересмотра распределения активов. Если вы в основном используете стейблкоины для сделок или хранения стоимости, вам нужно следить за тем, соответствуют ли ваши стейблкоины местным нормативным требованиям. Если используются несоответствующие стейблкоины, они могут столкнуться с рисками ликвидности или быть вынуждены перейти на соответствующие требованиям варианты. Быть в курсе регуляторных тенденций и заранее корректировать стратегии — это мера, которую должны принять разумные инвесторы.