Бессрочные контракты на акции: новая арена и конкурентная среда Perp DEX

CoinW исследовательский институт

Резюме

Бессрочные контракты на акции постепенно становятся одним из наиболее перспективных направлений в рынке деривативов на блокчейне. Такие продукты сочетают ценовые колебания традиционных акций (в основном американских), с зрелыми механизмами финансирования, маржи и ликвидации в бессрочных контрактах, позволяя пользователям получать синтетическую экспозицию, близкую к цене акций, без необходимости фактического владения акциями и без ограничений по торговым сессиям. По мере совершенствования дизайна оракулов, методов индексного ценообразования и инфраструктуры ликвидности на блокчейне, бессрочные контракты на акции вышли из концептуальной стадии и начали реализовываться на практике, первыми достигнув масштабных торгов на ведущих Perp DEX.

Появление бессрочных контрактов на акции не является случайным, а основано на четкой структурной базе. С одной стороны, глобальный рынок акций обладает огромной базой активов: к началу 2026 года общая рыночная капитализация публичных акций достигнет около 160 трлн долларов, из которых более половины приходится на внеамериканские рынки; с другой стороны, структура бессрочных контрактов уже прошла проверку в криптовалютном рынке: в 2025 году глобальный объем торгов бессрочными контрактами на криптовалюты достиг 61,7 трлн долларов, что значительно превышает объем спотовых сделок. Это создает зрелую торговую парадигму и реальную основу для «бессрочной» трансформации традиционных активов.

В плане реализации, бессрочные контракты на акции развиваются одновременно по двум направлениям: DEX и CEX. Ведущие Perp DEX, такие как Hyperliquid, Aster, Lighter, уже запустили нативные бессрочные контракты на акции на блокчейне, реализуя 24/7 торговлю и ликвидацию через оракулы или внутренние механизмы ценообразования, что дает явные преимущества по прозрачности и композиции. В то же время, некоторые централизованные биржи (например, Bitget) начинают предлагать продукты Stock Futures, основанные на токенизированных индексах акций, внедряя бессрочные структуры, механизмы финансирования и маржи внутри централизованной системы, что по функциональности приближается к бессрочным контрактам на акции, но все еще ограничено 5×24 часами торгов и централизованной системой расчетов.

С более широкой точки зрения, бессрочные контракты на акции отражают ускоряющуюся интеграцию реальных активов (RWA) с системой деривативов на блокчейне, способствуя переходу криптовалютных торговых рынков от фокуса на нативные криптоактивы к «полной бессрочной» торговой парадигме. В этом процессе Perp DEX может эволюционировать в универсальные торговые платформы с более широким спектром активов и глобальными характеристиками; в то время как основные CEX, ограниченные требованиями лицензирования и строгими регуляциями ценных бумаг, в обозримом будущем вряд ли смогут масштабировать такие продукты, что объективно укрепляет лидерство Perp DEX в сегменте бессрочных контрактов на акции.

На текущем этапе, наибольшая неопределенность для бессрочных контрактов на акции связана с регуляторной сферой. Несмотря на отсутствие четких правил регулирования таких продуктов по всему миру, регуляторы обычно проявляют осторожность к связанным с ценой акций на блокчейне продуктам, склоняясь к их отнесению к ценным бумагам или контрактам CFD. Хотя бессрочные контракты на акции не связаны с хранением или передачей реальных акций, их привязка к традиционным ценным бумагам создает потенциальные риски соответствия. В будущем регуляторные акценты могут сместиться на операционные субъекты, индексные механизмы, источники данных о ценах и оракулах, а также на централизованные звенья, связанные с платежами и технологиями, с усилением требований к KYC, лимитам по кредитному плечу, географическим ограничениям и раскрытию рисков.

Бессрочные контракты на акции находятся в критической фазе быстрого расширения и регуляторной неопределенности. С одной стороны, они открывают потенциал для роста рынка деривативов на блокчейне, основанного на сотнях триллионов долларов в активах; с другой стороны, их долгосрочное развитие зависит от способности сбалансировать инновации, управление рисками и соответствие нормативам. Проекты и платформы, которые первыми достигнут этого баланса, скорее всего, займут ключевые позиции в будущем глобализированном рынке блокчейн- и квазиблокчейн-трейдинга.

Данная статья систематически анализирует базовые механизмы работы и структуру продуктов бессрочных контрактов на акции, включая механизмы ценообразования (дизайн оракулов), создание синтетических активов, системы ликвидации и риск-менеджмента, модели финансирования и кредитного плеча, а также рассматривает ключевые проекты, анализируя текущую рыночную ситуацию, потенциальные риски и перспективы развития.

Оглавление

Резюме

1. Что такое бессрочные контракты на акции

2. Движущие силы роста и исследовательская ценность

3. Механизмы работы бессрочных контрактов на акции

• 3.1 Источники цен (Oracle)
• 3.2 Создание синтетических активов
• 3.3 Механизмы ликвидации
• 3.4 Механизмы кредитного плеча

4. Рыночная ситуация

• 4.1 Бессрочные контракты на акции Hyperliquid
• 4.2 Aster: режим Simple vs. Pro
• 4.3 Бессрочные контракты на акции Lighter
• 4.4 Бессрочные контракты на акции ApeX
• 4.5 Мульти-канальные интеграции расширяют границы потоков бессрочных контрактов
• 4.6 Бессрочные контракты на акции ведущих CEX
• 4.7 Анализ рыночных структур
• 4.8 Традиционная инфраструктура финансов может переосмыслить долгосрочную логику бессрочных контрактов на акции

5. Риски и регулирование

• 5.1 Текущий регуляторный статус и потенциальные риски
• 5.2 Другие потенциальные риски

6. Тенденции и перспективы

• 6.1 Размер рынка бессрочных контрактов и потенциальное пространство
• 6.2 Тенденции и прогнозы

Подробный отчет доступен по ссылке: https://www.coinw.com/zh_CN/research/stock-perpetuals-the-new-battleground-and-competitive-landscape-of-perp-dex/105