Одобрение ETF уже не считается позитивной новостью?

Автор: zhou, ChainCatcher

В течение последнего месяца спотовые ETF на DOGE, XRP, Solana (SOL), Litecoin (LTC), а также на такие новые криптопроекты, как Hedera (HBAR) и Chainlink (LINK), были одобрены и вышли на биржу. Вопреки общим ожиданиям рынка, цены на эти активы не взлетели после запуска ETF – несмотря на постоянный приток средств, наблюдается заметная коррекция цен, что вызывает вопросы: действительно ли одобрение ETF способно оказывать долгосрочную поддержку цене криптовалют?

I. Давление на цену: краткосрочные настроения и чистка спекулянтов

С конца октября по ноябрь рынок пережил волну запусков ETF на новые криптоактивы. Однако, по данным SoSoValue, во всех этих случаях наблюдается разрыв между непрерывным притоком средств и обвалом цен:

• Solana (SOL): С момента запуска в конце октября ETF на SOL фиксирует чистый приток средств на протяжении четырех недель подряд, совокупные чистые активы достигли 918 млн долларов, из которых Bitwise и Grayscale обеспечили 631 млн и 148 млн долларов соответственно. Однако спотовая цена SOL с 31 октября упала примерно со 184 до 143 долларов, снижение более чем на 20%.
• XRP: Первый XRP ETF стартовал 13 ноября с дневным объемом торгов 59,22 млн долларов, на следующий день начался стабильный чистый приток средств. Однако спотовая цена XRP с 13 ноября снизилась с 2,38 до примерно 2,2 доллара, падение более чем на 20%.
• HBAR: После запуска ETF на HBAR 28 октября уже пятую неделю подряд фиксируется чистый приток средств, совокупные чистые активы — 65,49 млн долларов, но цена HBAR упала почти на 20%.
• DOGE: DOGE ETF в первый день запуска, 24 ноября, не зафиксировал чистого притока, объем торгов — 1,41 млн долларов, суммарные чистые активы двух ныне торгующихся DOGE ETF составляют 6,48 млн долларов, заметных колебаний цены DOGE не наблюдается.
• LTC: Спотовый ETF на LTC запущен 5 ноября, совокупный чистый приток — 7,26 млн долларов, однако за последний месяц в отдельные дни приток был нулевым. С момента запуска Canary LTC ETF 28 октября цена LTC снизилась примерно на 14%.

Можно заметить, что за исключением ETF на Litecoin, все остальные фонды фиксируют стабильный приток средств, но курс криптовалют без исключения либо падает, либо консолидируется.

Причины такого разрыва, по всей видимости, связаны с сочетанием макроэкономических факторов и спекулятивных действий.

Во-первых, стоит признать, что во время одобрения ETF общее настроение на крипторынке не отличалось выраженным бычьим оптимизмом. Динамика ключевых активов это подтверждает: в ноябре из биткоин-ETF был зафиксирован чистый отток в 3,48 млрд долларов, из эфириум-ETF — 1,42 млрд долларов. Масштабный отток из основных активов сформировал сильный негативный фон и макроэкономический встречный ветер, который нивелировал позитив от запуска новых ETF. В таких условиях реализуется поведение “покупай на слухах, продавай на фактах”: спекулянты, увидев исполнение позитивного сценария, массово фиксируют прибыль, создавая краткосрочное давление на цены.

Во-вторых, в процессе падения рынка продажные настроения среди альткоинов с низкой ликвидностью усиливаются. В отличие от биткоина, у таких монет, как XRP и SOL, рыночная глубина невелика, возможностей для поглощения продаж ограничено. При этом темпы притока новых средств относительно невысоки — институционалы пока лишь присматриваются, их темпы распределения капитала не способны быстро нейтрализовать давление со стороны крупных держателей и спекулянтов.

В целом, разрыв между притоком средств в ETF и краткосрочным движением цен — результат одновременного действия чистки спекулянтов, макроэкономической неопределенности и запаздывания институциональных инвестиций. Однако это не означает, что позитивный эффект исчезает — скорее, это сигнал для инвесторов искать ценность ETF с долгосрочной точки зрения и через призму институционального распределения капитала.

II. Долгосрочная ценность: институциональное распределение и устойчивый приток средств

Если краткосрочная динамика цен искажена внешними факторами, то ценность ETF следует рассматривать по двум ключевым направлениям: устойчивость институционального притока средств и уникальные конкурентные преимущества конкретных активов.

В первую очередь это проявляется в изменении позиции традиционных финансовых гигантов. Одна из крупнейших управляющих компаний мира — Vanguard Group (Vanguard Group), долгое время занимавшая консервативную позицию по отношению к криптовалютам, объявила об открытии доступа к торговле биткоин-ETF. На протяжении многих лет ее руководство считало криптовалюты лишенными внутренней ценности: они не приносят денежного потока и не подходят для долгосрочных пенсионных стратегий. Цифровые активы рассматривались лишь как инструмент для спекуляций, а не как часть портфеля. После выхода биткоин-ETF на биржу в январе 2024 года компания отказалась от этих продуктов и даже ограничила покупку фондов-конкурентов своими клиентами.

Теперь же Vanguard разрешает инвесторам торговать биткоин-ETF от BlackRock, превратившись из критика в дистрибьютора. Этот шаг ясно сигнализирует рынку, что ETF как регулируемый инвестиционный инструмент преодолели последнее крупное препятствие в традиционных финансах.

Факты показывают, что несмотря на падение цен, институциональные инвесторы сохраняют высокий интерес к распределению капитала в эти активы. Например, ETF на SOL и HBAR фиксируют пятый подряд недельный приток средств; чистые активы Canary XRP ETF достигли 355 млн долларов, у Bitwise и Grayscale — около 200 млн долларов каждый. Такой стабильный и значительный накопительный приток — ключевой показатель долгосрочного благоприятного эффекта ETF. По оценкам аналитиков, даже несмотря на меньший масштаб по сравнению с биткоином, ETF на альткоины могут до середины 2026 года привлечь от 10 до 20 млрд долларов.

В институциональных стратегиях распределения капитала важна и уникальность актива. Например, стейкинговый ETF на Solana предлагает доходность до 7%, платежные фонды на базе XRP и т.д. — такие продукты способны заинтересовать инвесторов, ищущих диверсификацию или пассивный доход. Руководитель отдела исследований Grayscale, Зак Пандл, отмечал, что ETF на Solana в течение 1-2 лет могут аккумулировать не менее 5% от общего предложения токенов Solana.

Однако этот оптимизм сталкивается с жестким скептицизмом крупнейших игроков. BlackRock — мировой лидер по управлению активами — относится к ETF на альткоины крайне осторожно и негативно. Руководитель цифровых активов BlackRock Роберт Митчник заявил, что большинство альткоинов не имеют ценности, а инвестиции в широкий спектр незрелых цифровых активов сопряжены с высокими рисками, поэтому компания сосредоточена только на биткоине и эфире. Аналитик Bloomberg ETF Эрик Балчунас поддерживает такую позицию, полагая, что это объясняет нежелание BlackRock диверсифицировать свой портфель.

Такая осторожность несет существенные риски. По данным K33 Research, отсутствие участия BlackRock может привести к снижению совокупного притока средств в ETF на альткоины на 50–70%. Глава CryptoQuant также предупреждает, что ликвидность альткоинов быстро снижается, и только те проекты, которые откроют новые каналы ликвидности (особенно через ETF), смогут выжить на рынке.

Пример с ETF на LTC — наглядное подтверждение: после запуска в ряде рабочих дней приток средств был нулевым. Одна из крупнейших европейских компаний по управлению цифровыми активами CoinShares официально отозвала свои заявки в SEC на запуск ETF по XRP, Solana Staking и Litecoin, что доказывает — даже крупные управляющие компании крайне осторожны по отношению к “узким” и низкоприбыльным продуктам.

Генеральный директор CoinShares Жан-Мари Моньетти заявил, что в условиях доминирования финансовых гигантов на рынке ETF с узкой специализацией компания в ближайшие 12–18 месяцев перераспределит ресурсы в более инновационные и прибыльные направления.

Заключение

Дифференциация среди институционалов ясно указывает, что эра криптовалютных ETF вступает в фазу многоуровневой конфигурации. С одной стороны, Vanguard открывает доступ к биткоин-ETF, что символизирует окончательное признание крипторынка традиционными финансами; с другой — CoinShares отзывает заявки, а BlackRock сохраняет осторожность по отношению к альткоинам, что подчеркивает внимательность к качеству базовых активов и конкуренции в отрасли.

В целом, одобрение ETF — безусловно, долгосрочный позитив, а краткосрочное снижение цен не свидетельствует об исчезновении этого эффекта, а лишь говорит о временном искажении его проявления под влиянием рыночных факторов.