A Morgan Stanley iniciou a cobertura da Cipher Mining e da TeraWulf com classificações de overweight, estabelecendo preços-alvo de 38$ e 37$, respectivamente, implicando potenciais de valorização de 158% e 159%. A firma de investimento vê nesta mudança de foco dos mineiros de bitcoin para centros de dados de IA um grande motor de crescimento, com hyperscalers a pagar prémios por soluções de “tempo até à energia” devido à escassez sistemática de capacidade de computação para IA.
Tese otimista da Morgan Stanley sobre ações de mineração de Bitcoin
O bitcoin pode estar a negociar a 70.385$, uma queda de mais de 40% em relação ao recorde de outubro de 126.000$, mas duas ações relacionadas com a criptomoeda principal podem em breve ver as suas ações mais do que duplicar, segundo a Morgan Stanley. Numa nota enviada aos clientes no domingo, a firma de investimento iniciou a cobertura dos mineiros de bitcoin Cipher Mining e TeraWulf, atribuindo-lhes classificações de “overweight”.
Os analistas da Morgan Stanley, liderados por Stephen Byrd, estabeleceram um preço-alvo de 38$ para a Cipher, implicando uma valorização de 158%, enquanto fixaram um alvo de 37$ para a TeraWulf, sugerindo uma valorização de 159%. “Para ambas as empresas, este potencial de crescimento do Bitcoin para centros de dados é um fator de impulso significativo para a valorização das respetivas ações”, escreveram os analistas.
Uma escassez sistemática de oferta relacionada com a computação de IA está a impulsionar a procura por soluções de “tempo até à energia”, ou tecnologias que minimizam o tempo de implantação e maximizam o tempo de atividade. As recentes atualizações de despesas de capital dos hyperscalers sugerem que o apetite e os orçamentos para computação e energia estão a aumentar. Como resultado, é provável que os hyperscalers paguem prémios mais elevados para usar soluções de tempo até à energia, alimentadas por antigos mineiros de bitcoin que transformaram operações de mineração em centros de dados.
Os desenvolvedores de centros de dados americanos e europeus já enfrentam obstáculos significativos no acesso à energia, segundo a Morgan Stanley. “Mesmo que os desenvolvedores de centros de dados garantissem todo o acesso de energia às grandes empresas de bitcoin nos EUA e na Europa, ainda, na nossa opinião, estariam a faltar-lhes recursos de energia”, afirmaram os analistas.
A transformação de Bitcoin para centros de dados
A Cipher e a TeraWulf estão a reorientar as suas operações de mineração de bitcoin para servir os players de IA durante uma desaceleração no mercado de criptomoedas. Esta mudança estratégica responde a questões económicas fundamentais: a mineração de bitcoin tornou-se cada vez mais pouco rentável após a redução de recompensas do halving de 2024, que reduziu as recompensas por bloco para 3,125 BTC. Com a dificuldade da rede a aumentar e os custos de energia a manterem-se elevados, as margens tradicionais de mineração comprimiram-se drasticamente.
Em contraste, os serviços de centros de dados de IA oferecem contratos estáveis e de longo prazo com hyperscalers credíveis. Estes acordos proporcionam fluxos de caixa previsíveis, muito superiores às receitas voláteis da mineração de criptomoedas. Os antigos mineiros de bitcoin possuem vantagens críticas nesta transição: infraestrutura existente com sistemas de arrefecimento e ligações de energia, acesso garantido a eletricidade fiável e de baixo custo em locais com ambientes regulatórios favoráveis, e expertise técnica na gestão de operações de computação de alto desempenho em grande escala.
A Morgan Stanley vê estas empresas mais como fundos de investimento imobiliário em centros de dados (REITs) do que como operações tradicionais de mineração. Ao alugarem locais a parceiros de IA e de cloud, garantem fluxos de caixa estáveis, mais valiosos e previsíveis do que as margens erráticas da mineração tradicional de criptomoedas. Esta transformação do modelo de negócio altera fundamentalmente os quadros de avaliação, passando de uma exposição volátil às criptomoedas para uma aposta na infraestrutura com receitas contratadas.
Vantagens principais da transição de minerador para centro de dados
Acesso à energia: Capacidade de eletricidade garantida em locais com fiabilidade na rede e custos baixos
Infraestrutura existente: Sistemas de arrefecimento, instalações e ligações de energia já operacionais
Tempo até à energia: Capacidade de implementar capacidade de computação de IA mais rapidamente do que construir centros de dados do zero
Expertise técnica: Experiência na gestão de computação de alto desempenho e otimização de tempo de atividade
Na última semana, as ações da Cipher subiram cerca de 6%, enquanto as da TeraWulf aumentaram 21%. Nesse mesmo período, o bitcoin caiu aproximadamente 10%, demonstrando uma desconexão do ativo cripto subjacente à medida que os modelos de negócio divergem.
Porque é que os ETFs oferecem uma exposição mais segura do que ações individuais
Embora um potencial de valorização de três dígitos seja tentador, investir em ações de mineração individuais continua a ser uma aposta de alto risco. Tanto a Cipher como a TeraWulf sofreram recuos acentuados e uma volatilidade extrema recentemente. A Cipher registou quedas significativas durante a venda mais ampla de criptomoedas no início de fevereiro de 2026, antes do otimismo da Morgan Stanley.
Optar por um ETF em vez de ações individuais oferece uma proteção incorporada contra a volatilidade. Ao investir em fundos com ponderações relevantes na Cipher, TeraWulf ou ambos — juntamente com uma carteira mais ampla de ativos digitais — os investidores podem participar do potencial de valorização impulsionado pelo catalisador da Morgan Stanley, ao mesmo tempo que reduzem a exposição a quedas súbitas e idiossincráticas de ações. A diversificação garante que a fraqueza de qualquer minerador individual não comprometa o desempenho global da carteira, permitindo ainda beneficiar-se da mudança do setor para IA.
Principais ETFs com exposição à Cipher e TeraWulf
Global X Blockchain ETF (BKCH)
Com ativos líquidos de 252,6 milhões de dólares, este fundo oferece exposição a 35 empresas posicionadas para beneficiar da adoção da tecnologia blockchain. A TeraWulf e a Cipher ocupam, respetivamente, a sexta e sétima posições, com ponderações de 7,04% e 6,02%. O BKCH registou um aumento de 26,8% no último ano. A taxa de gestão é de 0,50%.
Amplify Blockchain Technology ETF (BLOK)
Com 1,08 mil milhões de dólares em ativos líquidos, este fundo oferece exposição a 54 empresas envolvidas ativamente no desenvolvimento de tecnologia blockchain. A TeraWulf e a Cipher ocupam, respetivamente, a segunda e terceira posições, com ponderações de 4,20% e 4,11%. O BLOK valorizou-se 17,2% no último ano e cobra uma taxa de 0,70%.
Grayscale Bitcoin Miners ETF (MNRS)
Com 11,04 milhões de dólares em ativos sob gestão, este fundo oferece exposição a 31 empresas de mineração de bitcoin listadas globalmente. A Cipher e a TeraWulf ocupam, respetivamente, a terceira e quarta posições, com ponderações de 10,37% e 5,60%. O MNRS valorizou-se 28,2% no último ano e cobra uma taxa de 0,59%.
VanEck Digital Transformation ETF (DAPP)
Com 286,5 milhões de dólares em ativos líquidos, este fundo oferece exposição a 25 empresas na vanguarda da transformação de ativos digitais. A TeraWulf e a Cipher ocupam, respetivamente, a sexta e oitava posições, com ponderações de 5,50% e 4,72%. O DAPP valorizou-se 13,3% no último ano e cobra uma taxa de 0,52%.
Schwab Crypto Thematic ETF (STCE)
Com 245 milhões de dólares em ativos líquidos, este fundo oferece exposição a 42 empresas que podem beneficiar de criptomoedas e tecnologia blockchain. A Cipher ocupa a terceira posição, com uma ponderação de 6,26%. O STCE valorizou-se 26,7% no último ano e cobra uma taxa de 0,30%.
Spear Alpha ETF (SPRX)
Com 164,6 milhões de dólares em ativos líquidos, este fundo oferece exposição a empresas que beneficiam de criptomoedas e blockchain. A TeraWulf ocupa a quarta posição, com uma ponderação de 5,76%. O SPRX valorizou-se 49,3% no último ano e cobra uma taxa de 0,75%.
Riscos para a tese da Morgan Stanley
Estas apostas não são infalíveis, segundo os analistas da Morgan Stanley. Desafios de crédito podem dificultar os esforços para aumentar a capacidade dos centros de dados o suficiente para acomodar clientes de IA, enquanto modelos de linguagem de grande escala podem atingir limites de escalabilidade que reduzem a procura por capacidade de computação. A conversão de armazéns de mineração de bitcoin em centros de dados pode também gerar custos adicionais que comprimam as margens e atrasem a rentabilidade.
Principais fatores de risco
Restrições de financiamento: O aperto nos mercados de crédito pode limitar o capital para expansão de capacidade de centros de dados
Limitações de escalabilidade de IA: Modelos de linguagem de grande escala podem atingir limites técnicos ou económicos que reduzem a procura por computação
Custos de conversão: A transformação de armazéns de mineração em centros de dados pode implicar custos adicionais
Procura de hyperscalers: Os orçamentos de capex para IA podem diminuir se as condições económicas deteriorarem-se
Concorrência: Desenvolvedores tradicionais de centros de dados podem garantir fontes alternativas de energia, reduzindo as vantagens dos mineiros
Além disso, ambas as empresas continuam parcialmente expostas à volatilidade do preço do bitcoin através das operações de mineração remanescentes. Se o bitcoin continuar a cair, as receitas das operações de mineração podem pressionar o desempenho financeiro global, mesmo com o crescimento dos negócios de centros de dados.
Histórico da Morgan Stanley e credibilidade dos analistas
A divisão de pesquisa de ações da Morgan Stanley tem peso significativo nos mercados financeiros. Liderada por Stephen Byrd, a equipa que cobre a Cipher e a TeraWulf especializa-se nos setores de energia e utilidades, trazendo conhecimentos relevantes para avaliar a economia de energia dos centros de dados. Esta perspetiva intersetorial oferece insights únicos sobre a transformação das mineiras que outros analistas de tecnologia ou cripto podem não captar.
No entanto, os investidores devem ter em conta que os preços-alvo da Morgan Stanley representam projeções a um ano, baseadas em suposições específicas sobre o crescimento da procura de IA, orçamentos de capex dos hyperscalers e transições bem-sucedidas do modelo de negócio. Estas suposições podem não concretizar-se se as condições macroeconómicas deteriorarem ou se a execução falhar. Como sempre, recomenda-se pesquisa independente e avaliação do risco pessoal antes de agir com base nas recomendações dos analistas.
Perguntas frequentes
Por que a Morgan Stanley prefere especificamente a Cipher Mining e a TeraWulf?
A Morgan Stanley considera estas mineiras as melhor posicionadas para capitalizar a procura de centros de dados de IA devido ao acesso garantido à energia, infraestrutura existente e parcerias estratégicas com hyperscalers. As suas vantagens de “tempo até à energia” justificam preços premium por parte de empresas de IA desesperadas por capacidade de computação.
Qual a realismo de um potencial de valorização de 158% para ações de mineração de bitcoin?
Este potencial depende de transições bem-sucedidas do modelo de negócio de mineração volátil para contratos estáveis de centros de dados. Se a procura dos hyperscalers se materializar como a Morgan Stanley prevê e as empresas executarem as conversões de forma eficiente, os objetivos são alcançáveis. Contudo, os riscos de execução permanecem elevados.
Devo comprar ações individuais ou ETFs?
Os ETFs oferecem diversificação, reduzindo a volatilidade de ações individuais, ao mesmo tempo que mantêm exposição à tese da Morgan Stanley. As ações individuais oferecem maior potencial de valorização se a tese se concretizar perfeitamente, mas implicam riscos substanciais se a execução falhar ou surgirem problemas específicos de cada empresa.
Como é que o preço do bitcoin afeta estas ações atualmente?
À medida que os modelos de negócio se deslocam para centros de dados, a correlação com o preço do bitcoin deve diminuir ao longo do tempo. No entanto, ambas as empresas mantêm alguma operação de mineração, criando uma exposição parcial ao mercado cripto. O desempenho recente mostra uma desconexão inicial, com as ações a superarem o bitcoin.
Qual é o prazo para os objetivos de preço da Morgan Stanley?
Os objetivos de preço normalmente representam projeções a 12 meses. A Morgan Stanley espera que a transformação de bitcoin para centros de dados impulsione uma reavaliação gradual à medida que os contratos forem assinados e a capacidade entrar em funcionamento ao longo de 2026.
Qual ETF oferece maior exposição à Cipher e TeraWulf?
O Grayscale Bitcoin Miners ETF (MNRS) oferece a maior exposição combinada, com Cipher a 10,37% e TeraWulf a 5,60%, embora tenha o menor ativo sob gestão, de 11 milhões de dólares. Para fundos maiores, o Global X Blockchain ETF (BKCH) oferece uma exposição sólida com melhor liquidez.
