Sabes, tenho visto muita conversa sobre squeezes de gamma recentemente, e honestamente, a maioria das pessoas não entende bem o que acontece por baixo dos panos quando essas coisas ocorrem. Deixa-me explicar, porque é realmente bastante fascinante do ponto de vista da mecânica do mercado.

Então, o que exatamente é um squeeze de gamma? Basicamente, é quando uma ação sobe forte devido à forma como os market makers têm que fazer hedge das suas posições em opções. Parece simples, mas o efeito dominó é louco.

Para entenderes isto, precisas primeiro compreender como funcionam as opções. As opções são contratos que te dão o direito (mas não a obrigação) de comprar ou vender um ativo a um preço específico até uma determinada data. Aqui é que fica interessante: quando estás a negociar opções, não estás apenas a apostar na direção do preço — a formação do preço em si é muito mais complexa do que a formação de preços de ações.

Os traders usam algo chamado os Greeks para prever como os preços das opções vão mover-se. O Delta é provavelmente o mais importante — ele indica quanto muda o preço de uma opção para cada dólar que a ação se move. Pensa nele como um velocímetro. E o Gamma? Esse é a taxa de variação do delta em si. Portanto, se o delta é a tua velocidade, o gamma é a tua aceleração. Quando uma ação sobe $10, o gamma diz-te quanto o teu delta acelera.

A situação do GameStop é o exemplo clássico de como um squeeze de gamma realmente acontece em tempo real. Aqui está a anatomia do que aconteceu:

Primeiro, houve uma compra massiva de calls — principalmente por traders de retalho da comunidade r/WallStreetBets no Reddit, comprando calls fora do dinheiro. Não eram players institucionais; eram investidores de retalho coordenados a apostar num short squeeze.

Depois, entraram os market makers. Estes são basicamente firmas de Wall Street que fornecem liquidez, cotando preços de compra e venda constantemente. Quando vendem opções de compra, têm que fazer hedge comprando a ação subjacente — porque se a ação sobe, têm que entregar ações aos compradores de calls. Quanto mais calls vendem, mais ações precisam comprar. No caso do GME, isto ficou louco por causa de todas as opções com zero dias até expirar (0DTE) e calls muito fora do dinheiro a circular.

Aqui é que o squeeze de gamma realmente entra em ação: essas compras dos market makers empurram o preço da ação para cima. Uma subida no preço aumenta o delta, o que obriga os market makers a comprar ainda mais ações para manterem o hedge. Cria-se um ciclo de retroalimentação — uma compra massiva de calls leva a aumentos rápidos do delta, que levam a mais compras pelos market makers, empurrando o preço ainda mais para cima, o que aumenta o delta ainda mais. É uma reação em cadeia.

O squeeze de gamma do GME em 2020-2021 foi absolutamente extremo. Tivemos vendedores a descoberto obrigados a cobrir as posições, investidores de retalho a entrar com o dinheiro dos cheques de estímulo, e a Robinhood a lançar trading sem comissão exatamente quando tudo isto acontecia. As condições eram perfeitas para o caos.

Mas aqui está o ponto — e não posso enfatizar isto o suficiente — participar num squeeze de gamma é realmente perigoso. A volatilidade é insana. Há gaps enormes durante a noite e oscilações de vários dias que tornam impossível gerir o risco de forma adequada. Vê o que aconteceu quando Keith Gill (o conhecido como Roaring Kitty) publicou nas redes sociais — o GME variava 20% ou mais só com os seus posts. E ainda por cima, as bolsas podem parar a negociação quando quiserem, e estás numa situação em que os investidores de retalho quase não têm controlo.

Além disso, squeezes de gamma não são sustentáveis porque estão completamente desligados dos fundamentos. É como uma cadeira de música — quando a música para, quem chega tarde fica destruído. A AMC passou pelo mesmo que o GME, e a maioria das pessoas que comprou no pico acabou por ser destruída.

A verdadeira lição aqui é que entender como funciona um squeeze de gamma é útil para a educação do mercado, mas tentar realmente negociar um? Isso é uma coisa completamente diferente. A maioria das pessoas está melhor a assistir de fora e a entender a mecânica, do que se deixar levar pelo caos.